PayFi 指的是利用区块链技术，为真实世界的支付场景提供所需的金融服务。

区块链原本就是一种点对点支付系统，能够实现「直接将钱转给对方」的P2P 支付。然而，现代社会支付行为的背后，往往是更复杂的流程。以信用卡为例，虽然它表面上是一种支付工具，但每笔交易其实隐含了短期融资、代垫付款、跨境汇款等多种金融操作。

另一个例子是贸易支付，货品运输需要时间，无法立即完成交易，因此贸易支付常涉及履约保证（如付款方将资金转至中间机构进行保管）及短期融资等金融行为。

随着交易行为的演变，「支付」在许多情况下更像是多个金融服务的集成。而PayFi 便是利用区块链的资金流动特性（Money Movement）与可编程货币（Programmable Money）优势，为真实世界中复杂的支付流程提供流动性解决方案，从而提升支付的效率并降低成本。

PayFi 关键零组件：支付网络（Payment Network）的抽换

PayFi 无关乎用户是否使用加密货币支付，而是关乎支付过程中「流动性运作方式」及「其所使用的支付网络」。以下我们用两个案例来说明，一个是Huma Finance，另一个是Crypto.com VISA 卡。

传统银行无法提供7x24 小时即时到帐的跨境汇款服务，这主要是由于其底层支付网络记帐方式的限制。为了实现即时到帐，许多跨境汇款的金融科技公司（Fintech）采取「A 地收款，B 地付款」的方式，这意味着它们需要在全球各地的银行中预留资金部位来支应操作。可以想像，这种模式对资本要求以及规模扩展带来的巨大挑战。

Huma Finance 是一个借贷协议，专为跨境汇款的Fintech 公司提供短期流动性支持。当Fintech 公司在A 地完成收款后，便可以通过Huma Finance 调动美元稳定币，并立即在B 地兑换成法币，支付给收款人。如此一来，Fintech 公司不再需要在全球各地建立庞大的资金储备，Huma Finance 则利用区块链上「指哪到哪」的资金流动能力，灵活地解决短期流动性需求，并从这些短期借贷中收取利息，为链上的流动性提供者（LPs）创造收益。

从实际数据来看，Huma Finance 为Arf 这家Fintech 公司提供短期垫资，短短一年多的时间，链上交易量已达18 亿美元。美元稳定币USDC 的发行商Circle 也曾发表专文来介绍这一案例。 Huma Finance 是一个典型的PayFi 应用，它绕过了传统支付网络的成本与时间限制，实现了整体支付效能跨越式的提升。

另一个对比例子是币圈较为熟知的Crypto.com 的VISA 签帐卡。尽管用户在使用该服务时，感知上是以帐上的加密货币支付，但实际上，交易仍然依赖VISA 和传统支付网络，支付效率或成本并没有本质上的改善（Crypto.com 会在刷卡时先将加密货币转换为法币，再交由VISA 用原有的方式接续处理）。因此，我认为这种模式并不在PayFi 论述的价值范畴内。

供应链收付款场景的PayFi 应用

另一个有趣的案例是供应链中的收付款场景。供应链天生就存在流动性问题：当卖方将货品交付给买方后，买方通常需要经过加工制造才能将货品再次变现。在这段时间内，买卖双方的流动性实际上都被锁定在货品中。为了应对这段时间差，供应链中的买卖双方在决定交易条件时，通常会采取「付款期限结合金额」的惯例。 「付款期限」决定由谁来承担货品变现前的流动性缺口，而「金额」则隐含了对付款期限时间价值的补贴。无论如何，总有一方得承担短期流动性压力。

ISLE Finance 是一个专为供应链支付场景设计的借贷协议，由BSOS 及Outlier Ventures 孵化，并入选2024 年BNB Incubation Alliance (BIA)。

ISLE Finance 为企业提供全球支付的信用额度，解决供应链交易过程中流动性卡关的问题。在一笔交易中，若买卖双方选择使用ISLE Finance 作为支付网络，ISLE Finance 协议就如同一台链上刷卡机，卖方需要上传发票（invoice）到ISLE Finance 协议，只要买方通过私钥签名，上链表示：资讯正确无误且同意付款，卖方即可收到美元稳定币（当然，金额不能超过买方的链上信用额度）。

最终，买方需在约定到期日前向ISLE Finance 偿还这笔稳定币；买方亦可在某范围内，与协议约定一个比原订付款时间更晚的日期。这样，双方针对货币时间价值所付出的成本就能有效分摊，并从ISLE Finance 注入的流动性中得益，如下图。

PayFi 的机会：解决「支付时间差」的交易场景

PayFi 的核心机会不在于提供「投资性借款」的流动性，而是解决「支付时间差」引发的流动性问题。与投资性借款相比，支付借款的特点是周期短、频率高、单笔金额小且风险较低。这种时间差可能来自银行汇款的处理时间、商品运输时间，或买方在下一笔收入到帐前的资金缺口等等。尽管这些时间差通常仅为数天至数周，但却经常造成用户极大的痛点。这类流动性需求与全球化支付的交会点，就是PayFi 发挥作用的最佳契机。

此外，PayFi 的潜力也延伸至未来的DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks）生态系统，支持设备之间高频次、小金额、全球化的分润、拆帐、清算与支付等需求。有了PayFi 的流动性支持，能确保设备间自动交易的持续进行，维持DePIN 的稳定运作。这是传统金融基础建设无法支撑的服务。

从资产代币化到PayFi：RWA 叙事的转变

在上一个周期，RWA（Real World Assets）赛道的主要叙事集中在资产代币化（Tokenization）。

其中一个成功的案例是Ondo Finance，其代币化的美国短期国债ETF 总锁仓量（TVL）突破了六亿美元，成为行业亮点。然而，资产代币化大多涉及链下资产的管理与法律规范，营运成本巨大，如果没有足够的资产规模，很难发挥显著效益。近期我们观察到，资产代币化的叙事主角已逐渐从草根区块链转移至像BlackRock 和Franklin Templeton 这类的大型机构。

资产代币化的核心理念是将实体资产放到区块链上进行流通；而PayFi 的愿景则是将区块链的流动性与现实世界的支付行为结合，对于LPs 来说属于链下的短期债权，因此也被视为RWA 叙事的一部分，但其潜在规模可能远超美国国债的代币化（如下图），根据CGV Research 今年九月发表的PayFi 专题研究报告，PayFi 的市场规模甚至有望达到过去DeFi 市场规模的20 倍。我们相信PayFi 将成为这一轮周期中RWA 的重要叙事。

PayFi 的潜在规模，资料来源Huma Finance Blog

深耕区块链应用多年，我见证了从业者们最初的理想— — 「区块链或比特币的点对点支付将取代法币支付体系」的天真与浪漫情怀，到如今PayFi 叙事强调进入现实支付场景，透过深刻理解真实世界的运作方式与区块链自身优势，务实地与链上链下不同角色相互整合起来，使更多人能够享受到这项科技所带来的好处。

或许多年后回望，今天的想法依然显得过于理想化，但至少，我们正在为未来铺设一条通往可能性的道路。

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