BitMEX 创办人 Arthur Hayes 近日表示随着 2024 年加密货币市场持续蓬勃发展，市场焦点不再只是比特币、以太币等主流币，而是转向新一批上市的代币。Hayes 表示市场中弥漫着 PvP 的氛围，让他怀疑这些新发行的代币是否已经偏离原本 Web3 的精神，反而成为一场掠夺游戏。Hayes 也表示，许多项目创办人选择将代币在中心化交易所 (CEX) 上市，却没想到成本最后超出预期，最终让代币价格像「大便」一样滑落马桶。

(PvP：游戏模式用语，Player versus player，游戏中玩家与玩家的相互之间进行的战斗 ; Arthur Hayes 表示这已经变成垃圾币交易者用来描述当前市场周期的流行语。)

PvP 氛围下的上市策略：VC 与 CEX 的角力

Hayes 表示，目前加密市场的 PvP 状态，其实很像传统金融 (TradFi)，它所触发的情绪是掠夺性的，胜利是以牺牲他人为代价的。尤其在垃圾币 (Shitcoin) 相当明显。对于新发行的代币来说，很多项目在上市时把代币的完全稀释估值 (FDV) 设定很高，但实际上只释出少量代币流通，这样看似市值很大，但市场上的实际供应却很少，容易造成价格波动和误导投资者，最终价格一去不复返。

而另一方面，风险投资公司 (VC) 会持续透过多轮募资来把代币估值擡高，好让自己帐面看起来赚很多，但等代币一上市，价格就因为不值那么多而大跌，最后苦的都是一般散户。

CEX 的上市费用：代币上架的隐藏成本

Hayes 表示，对于许多项目创办人而言，选择 CEX 上架代币的理由很简单：「就是要更多的流动性还有曝光机会！」但实际上，CEX 收取的上市费用相当惊人，例如 Binance 最高可能收取代币总量的 8% 作为上市费用，还要求提供高达 500 万美元的 BNB 作为保证金，并额外要求行销费用。这样的成本对新创项目来说是一笔庞大的负担。

而对于 CEX 来说，他们相当喜欢那些高估值但实际供应量少的代币，因为波动大、吸引大量散户，他们就能爽赚更多手续费。但大部分的代币在上市后并未达到市场期望，价格暴跌，害一般散户赔钱，项目方也难以维持好表现。

DEX 因低成本变优先选择，呼吁专注产品价值

有些项目在 PvP 的氛围下，却选择了不同的路线。Hayes 以 Auki Labs 为例，Auki Labs 没有先选择在 CEX 上市，反而先在去中心化交易所 (DEX) 上市，并以较低的 FDV 吸引早期投资人，到目前为止，Auki 的价格比上一轮募资价格涨了 78%。

(注：Auki Labs 是 Arthur Hayes 管理风投 Maelstrom 之投资标的)

Hayes 表示，建构产品价值是 Auki Labs 所着重的。Auki Labs 的代币 $AUKI 首先在 Uniswap V3 上市。像 Uniswap 这样的平台允许项目方直接创建流动性池，不需经过 CEX 审核，项目方也可以专注于产品开发和用户增长，而不必投入大量资源在交易所的上市流程上。

随后 Auki Labs 于 9 月 4 日在他们的第一个中心化交易所 MEXC 上市。Hayes 表示他们节省了 200,000 美元的上市费用。

(备注：Auki Labs 专注于开发空间运算技术，主打增强 AR 应用，让手机或 AR 眼镜能在同一实体空间里同步显示相同的虚拟物件。)

请降低上市估值，用户忠诚度摆第一

Hayes 也提出许多建议给未来新创项目。他表示，请项目方在发行代币时考虑降低上市时的估值，以便用户更容易参与且更具上涨潜力。他也建议项目方可选择小规模的募资，并以低 FDV 上架代币，让早期用户能够与项目一起成长。这样不仅能提高用户忠诚度，也让项目在未来具备更好的抗跌性。

另外，Hayes 建议那些一心只认为 Binance 或其他大型 CEX 能带来成功的项目方，请重新评估上市策略，毕竟 CEX 的上市费用昂贵，且不一定能带来长期的价格支撑。更有效的方式可能是透过提升日活跃用户 (DAU) 和加强产品市场契合度，专注让产品符合市场需求、让更多人愿意持续使用，进而吸引真实用户和社群的支持。

这样一来，代币的价格可以随着项目实际的成长而自然上升，而不是依赖上市费用来短期炒作代币价格，这样的价格也更有长期稳定性。

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