随着区块链市场的发展，许多专案团队采用了各式各样的代币经济 (Tokenomics) 设计。然而，一些常见的机制，如未解锁代币的质押 (staking) 以及传统的 Cliff 解锁 (cliff vesting)，逐渐引发市场参与者的质疑。
针对这些问题，风投公司 Dragonfly 的创办合伙人 Haseeb Qureshi 近期发表文章，提出应取消未解锁代币的质押机制，并对解锁机制进行改革。他认为，这些变革将有助于提高市场透明度、减少不必要的市场波动，并最终让加密市场更加稳定。
未解锁代币参与质押是否合理？
Haseeb 在文章中指出，一些区块链专案允许未解锁的代币参与质押，这使得投资者能够在代币尚未进入市场流通之前，便能获得额外收益。
这种机制最初可能是为了迎合风险投资（VC）的需求，但 Qureshi 认为这不仅是不公平的设计，更可能影响市场信任。他列举了以下几点问题：
- 不透明的市场机制：允许未解锁代币质押可能会导致市场参与者对专案的长期稳定性产生疑虑。
- 影响代币价值：当这类代币开始解锁时，可能会对市场供需造成意外影响，导致价格不稳定。
- 对零售投资者不公平：散户投资者无法获得与风投机构相同的优势，这可能会加剧市场不平等现象。
Qureshi 强调，虽然 Dragonfly 从未建议过这种设计，但由于部分风投机构的要求，这一做法逐渐被市场接受。如今，他认为应该彻底终结这种机制，让所有新专案采取更公平的代币经济设计。
Cliff 解锁机制引发市场恐慌，线性解锁是否更优？
在传统的代币解锁（vesting）机制中，许多专案采用「四年解锁期，第一年设置 25% Cliff」的模式。根据这种机制，代币持有者在第一年无法获得任何解锁代币，但到了第 12 个月，将一次性解锁 25% 的代币，随后再进行每月解锁（如下图所示）。
传统 Cliff 解锁机制
Qureshi 指出，这种机制经常引发市场恐慌，导致以下问题：
- 市场 FUD（恐惧、不确定性与怀疑）氛围加剧：当大批代币解锁时，市场往往会出现激烈讨论，投资者担心风投机构是否会在 Cliff 解锁后立即抛售代币，导致价格崩跌。
- 市场波动性增加：单日大规模解锁的「阶梯式」供应模式，会对市场造成不必要的剧烈变动。
- 投资者对解锁事件过度关注：Qureshi 认为，这种机制导致市场上不断讨论「这次解锁是利多还是利空」，进而增加市场不确定性。
取消 Cliff，改为线性解锁，降低市场波动
为了解决上述问题，Qureshi 提出了一种新的解锁机制：取消 Cliff，改为线性解锁（linear vesting），即从第 12 个月开始，每天按比例解锁代币，直至四年解锁期结束。
线性解锁机制（无 Cliff）
这种新机制带来的优势包括：
- 市场流动性更加平稳：由于解锁过程是连续的，市场不会因为某一天的解锁事件而产生剧烈波动。
- 减少市场 FUD 事件：线性解锁避免了市场恐慌，使投资者不再需要担心「VC 是否会抛售代币」。
- 仍然符合四年解锁期：这种方法并不影响解锁的总时间，只是改变了解锁方式，使其更加符合市场需求。
Qureshi 认为，这样的变革能够让市场更有秩序，减少不必要的投资者焦虑，最终让加密市场更加健康与稳定。
代币经济应朝更透明、公平的方向发展
Haseeb Qureshi 提出的这些建议，反映了区块链市场对代币经济透明度与公平性的更高要求。取消未解锁代币质押、改为线性解锁，能够帮助市场降低不必要的波动，并改善投资者信心。
随着市场的发展，这些改革措施是否会被更多专案采纳，仍有待观察。然而，随着投资者对市场公平性的要求日益提高，未来的代币经济设计可能会逐步向更加透明与稳定的方向发展。
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