投资银行巨擘JP Morgan 在今年二月发布了重量级的区块链研究报告《JP Morgan Perspectives — Blockchain and DLT on the rise》。研究报告中针对区块链应用的产业进展、障碍与展望，洋洋洒洒写了将近80 页的分析与预测。
JP Morgan 是区块链金融领域重要的参与者，其所支持的Quorum 技术更是企业区块链三大标准框架之一。对于所有关心区块链发展的人来说，这份报告绝对是不可错过的参考素材。为了帮助大家快速了解国际区块链最新进展，以下将根据该报告内容，分别从金融应用、供应链物流及稳定币三个面向，重点解析JP Morgan 这份区块链产业调查报告，希望对各位读者能有所启发。
区块链在金融领域会被普遍运用吗？
为了防落后的超前部署！许多金融机构意识到区块链的潜力，为了避免未来被市场与竞争对手抛在后头，在区块链产业初期便投入资源参与各种领航计画，综观全球金融体系，普遍已开始尝试把区块链技术应用在KYC（Know Your Customer），虽然距离全面采用，还需要数年的时间，但起步总是好的； 2018 年产业向前推进了不少，跨银行之间的数据信息交换、资产数位化的案例、供应链金融应用如雨后春笋般，接二连三推出！
报告指出，由于各国法规的不明确，再加上加密货币市场仍存在巨大波动，因此大部分欧美大型银行一开始态度相对保守谨慎；然而，规模较小的金融机构，反而积极地尝试拥抱区块链新科技，例如美国纽约的Signature Bank (SBNY)，为全美第一个以区块链技术来开发支付平台的银行，顾客可以在任何时间且无手续费的情况下，将美金转给与该银行有合作关系的帐户，American PowerNet 就是利用此系统和宾州进行能源的买卖。
JP Morgan去年一改先前对区块链保守的态度（真香～），发行JPM Coin，目的在于减少企业跨国汇款及银行结清算的时间。
此外，美国Wells Fargo 富国银行也推出锚定美金的虚拟货币，名为富国银行数位现金（Wells Fargo Digital Cash），其目的也是通过全球区块链网络来实现跨境支付结算。
除了改善原本的金融业务的之外，也有一些公司积极地在开发加密货币的客户，像是目前保持领先地位的Silvergate Bank，拥有最多的加密货币客户，包含矿工、持有数位资产的投资人等， Silvergate Bank 提供24 小时美金免手续费的转帐，以及加密货币的交换、与立即结清算等服务；另外，拥有30 多亿美金资产额的美国纽约控股公司(Metropolitan Commercial Bank) ，提供了数位货币帐户的客户低成本借贷服务。
在欧洲，则有多家证交所，例如瑞士、奥地利、以及德国斯图加特证券交易所成立资产交换、证券交易平台，并利用区块链技术达到数位资产交易与瞬间结清算的功能。以瑞士的交易所为例，他们预计在2020 年Q4 推出SIX Digital Exchange (SDX)，把区块链技术(DLT-CSD) 与传统证券系统结合，有望可以达到即时清算、分割数位资产、并提供数位铸币交易服务。
值得注意的是，报告引用了PwC在2017年对全球超过1300名高管进行了调查所整理出的Global FinTech Report，PwC的报告结果显示55％的受访者计划在2018年前将区块链作为流程的一部分，而77％的受访者预计区块链将在2020年成为业务流程中的常见元素，但此报告认为PwC的预测在金融领域过于乐观了，虽然在金融的场景中，区块链确实有机会被大规模采用，但是具体时程仍会受到环境变数影响，像是
1. 缺乏完善的法规
2. 总体经济的不确定性
小结论：区块链在金融领域确实逐步朝大规模应用迈进，尤其在跨金融机构结清算、证券交易和抵押品管理系统的尝试最多。
不过该报告认为区块链在金融领域，距离大规模应用至少还需要3～5年时间。
智能物流大爆发，区块链将扮演关键要角？
前面讲了那么多金融领域的应用，接着来看看供应链物流吧！
区块链有没有机会提升供应链的物流资讯传递效率呢？关于区块链应用于物流，这个Buzzword 也是讨论够久了，物流业长期陷在海量纸本的泥淖中，一层接一层的供应链也导致难以追踪单据状况，更不要说是人为疏忽产生的数字落差，造成整体效率的低落了；2017 年全球区块链货运联盟BiTA 成立（Blockchain in Transport Alliance），由经验丰富的物流技术和货运管理人才组成，目标是开发物流及货运行业的区块链应用标准并将其推广。
包括UPS、FedEx、PENSKE、CHRobinson、 SAP等超过500家国际物流与技术企业已加入联盟，然而目前仍缺乏一套共同交换资讯的标准，因此全球物流区块链的应用大部分还维持在PoC（ Proof of Concept）的阶段，也尚未有大规模商转的案例出现；此外，碍于法规和供应链僵化问题，JP Morgan的报告认为供应链物流的区块链热潮正慢慢消散当中，反而自动车与无人机技术的推展，蚕食鲸吞着全球物流供应链的技术开发走向。
小结论：JP Morgan 报告看待供应链物流的区块链大规模应用，相对比较保守，原因有三：
1. 供应链僵化问题
2. 各国法规不同问题
3. 自动车和无人机技术正从另一个角度颠覆供应链物流管理
稳定币会是区块链大规模应用的机会吗？
JP Morgan 在报告中将稳定币区分为三类，可参考下图：
- Asset-backed
- Sponsored
- Algorithmic
Asset-backed：这类稳定币的发行基础来自其他资产的担保，如实体黄金、法币或以太币。Asset-backed 类型的稳定币有链下发行的作法，如Tether 的USDT，及链上发行的作法，如MakerDao 的Dai；
Sponsored：这类稳定币的价值来自发行公司的合约，由合约保障该稳定币可以被转换成法定货币，例如JPM Coin；
Algorithmic：这类稳定币的价值是根据自动铸币或销毁货币来达到平衡，是一种去信任的稳定加密货币，基于生态系统需求，再通过演算法调整货币供给量来实现，如NuBit 和karbo 等。
报告中表示，加密货币由于波动性太高等因素，大部分被视交易工具而非支付工具，在这样的情势之下，给予了稳定币成长空间。
但虽然稳定币波动的程度相较其他加密货币小，却仍然比市场的货币波动幅度大。
此外，针对加密资产是否可以成为多角化投资的组合，减少非系统风险，目前尚无法证明，且加密货币没有法币地位来规模化，流动性有其限制。因此，目前仍不能为所有散户投资者、机构投资者和公司提供服务。
同时，报告也针对去年引起高度讨论的Facebook Libra 币提出不少篇幅的分析。
「我们并不针对Libra 专案成功的可能性做探讨，而是认为这专案会对金融市场产生直接影响。」— — JP Morgan Perspectives
Facebook预计2020年要推出的Libra，正是Asset-backed的其中一个例子，报告认为Libra特别引人注目的主要原因在于发行方Facebook — —与Facebook相关便使人们对巨大的网络效应产生高度的想像空间。Libra储备池包含了众多不同货币与短期政府公债，但两者都有可能出现流动性等问题。
首先是政府公债，由于公债近几年在外流通减少，又以发展中国家公债为主，在执行量化宽松QE 下，货币一进入市场，使公债价格偏高、殖利率偏低，虽然FED 表示不会使公债产生负收益，但低利率会降低长期投资人的意愿，从而降低此公债的流通性；
因此除了纳入公债，也需将银行存款，尤其是外汇如日圆、英镑等纳入抵押池中，此时银行会被要求要持有HQLA (优质流动性资产)，来应付大笔金额的输出。
那么针对稳定币，如果被视为非营运性批发存款(non- operational wholesale deposits )，银行需要准备高达60% 的HQLA，这会降低银行愿意储存稳定币担保品的意愿。
除了上述实务层面，从技术角度技来看，现在的区块链基础技术是否已达到在全球推广的标准呢？
有许多分散式帐本技术（DLT）的运作方式是非常耗能的，像是比特币，比特币网路消耗的电量与奥地利整个国家一样多，尽管其处理的交易量远远不足以供应奥地利国家所需。报告认为，在实务上，区块链技术需要的是「不那么分散且半私密的区块链网络」( less distributed, semi-private networks )。
小结论：JP Morgan Perspectives 报告认为稳定币确实具有潜力，而且市场上也出现了各种的实现方案，但若要达到大规模运用，必须建立在以下几个条件下：
1. 能满足短期的流动性
2. 提供有正收益率的佐证
3. 建构在半封闭的区块链网络上
法规也是影响区块链发展的重要因素
除了上述提及区块链目前在商业面及技术面遇到的问题之外，各国政府对于区块链的态度，也是区块链大规模应用的关键，目前大部分的政府还是略显保守。报告认为区块链产业应用从PoC 转到实际运作最大的瓶颈来自于法规。
另外，报告也预测首波大规模应用应该会落在金融机构，即如上文所述，许多银行正尝试使用区块链技术来降低营运成本，只是金融机构长久以来的僵固体系，要引入革命性的技术，在时程上还是具有一定的挑战性。
结语
虽然使用区块链来提升金融服务效率的革命号角早在三、四年前就已响起，但较为保守谨慎的金融机构，对于新技术的应用和大规模采用，仍需要一段时间，本篇报告及大部分研究机构都预估：区块链在企业应用的普及大约还需要在3～5 年时间；至于前两年比较热门的供应链物流区块链应用，在此篇报告中并不被看好；最后谈到区块链的稳定币应用，已出现不少局部性的应用，但因为还有一些底层商业逻辑及系统流通性需要被验证，大规模普及的时间点还不容易预测，而去年各国政府积极投入的数位法币也可能成为区块链之外，稳定币的另一种发展方向，值得持续观察。
另一种视角
看完了JP Morgan 这篇重磅报告，对于报告所聚焦的这三个垂直主题，我们可以清楚了解到目前的进展与未来的展望。只不过该报告的视角主要还是从金融机构出发，可能无法涵盖区块链发展的各种可能性。因此，最后笔者将从产业区块链第一线从业者的角度，简单提出以下三个也很值得观察的面向：
1. 跨产业的协作
区块链是一门关于「合作」的技术，它的潜力绝非仅是金融产业内对现有业务的优化。把区块链运用在跨产业的创新协作，更具爆发性。像是「供应链」融合「资金链」、「汽车业的车联网」融合「智慧保险」、「穿戴式IoT 产业」融合「医疗服务产业」…. 等，这些跨产业协作都涉及了数据保存、授权共享与真实性验证，更重要的是都涉及了数据的资产化与资产交换。过去，产业之间存在明显的数据鸿沟，资讯落差大且相互不信任，限制了高效协作的可能性，而区块链技术的出现，将有机会填补这道鸿沟，释放跨产业协作的巨大商业价值。
2. 一种多方共同参与、介于金融与软体服务的全新物种
这边举目前全球规模最大、发展最快的贸易融资网路- 马可波罗网络（Marco Polo Network）为例。马可波罗是美国银行、德国商业银行、法国巴黎银行、MasterCard 等超过25 家跨国金融机构及大型企业共同加入的开放平台（Open Platform），这是Open Banking 概念的体现，也是过去从来没出现过的新商业物种，利用分散式技术集成了各方数据，并且使得各方在这个分散网络上展开商业协作。我们已经难以界定这样的平台，到底是金融机构还是软体科技公司了。
3. 去信任（Trustless）金融服务的试验与合规之路
从去年开始，许多区块链的开发者将重心转移到DeFi（去中心化金融）领域，利用区块链不可窜改的特性实现了程式码的强制执行力（Code is Law），进而能够以极低的成本（几行程式码）取代金融机构的某些业务，如存款、借贷。虽然DeFi 发展还非常早期，但这些全世界最聪明的人之一，正以过去数百年金融演化所无法想像的速度，累积大量的数据、快速迭代修正，在过去几次的错误危机中，也展现出强大的自修复力。在DeFi 以成熟技术之姿走向大众之前，对于法规的碰撞与调适在所难免，但仍然令人期待。
笔者相信创新往往发生在跨领域的交界处，总是在大家不注意时，涌现在既有的成熟框架之外，比特币如此，未来区块链的大规模应用亦然。
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