以ICO作为募资方式的项目越来越多，ICO 募资成效佳，仅去年募集的总资金就高达56亿美元。然而根据统计，2017 年推出的ICO中，超过一半已宣告失败。

位于美国德拉瓦州(Delaware) 的资产管理公司Crypto Asset Management(CAM) 除了分析每月出现的数百个ICO 活动，平均每天还会收到12 封来自有意推出ICO 公司的电子邮件。

为了评估ICO 项目的优劣，CAM 特别开发了一套分析框架，用来检视各种ICO 项目。

CAM 的ICO 研究团队成员Robert Brauer 和Andrew Kang 以多年投资加密货币等资产的经验，订定了所谓的「ICO 投资的七大支柱」，本文将此框架中提到的七个要素进行详加叙述、说明。

一、团队（team）

首先，投资者要检视的第一个内容就是ICO 项目背后的团队。一个经验丰富的ICO 开发团队才有可能确实地执行、发展区块链相关技术。除了技术经验之外，该团队也必须对于市场情况有一定了解，也就是ICO 项目在市场中的定位清晰。

简单地说，ICO 发行团队必须具备技术开发、以及将该项目成功推向市场的能力。

另外必须参考的条件有：

• ICO 团队是否有规划完善的代币落实日程表？
• ICO 团队的顾问是否有丰富的经验？对项目是否积极参与？
• ICO 项目是否有知名的资金后盾（例如风险投资、对冲基金等）。

二、构思（idea）

有了专业、经验丰富的ICO 团队，若ICO 项目没有令人信服、符合现实需求、同时有望实现的构思的话，这笔投资几乎肯定会失败。有一些关键因素值得投资者去评估：

• 潜力市场规模：项目发展的机会多大？市场越大越好，例如以太坊、filecoin。
• 产品与市场的契合度：项目是否能解决当下市场中的急迫问题？例如0x、ChainLink。
• 独特的价值主张：项目的技术是否能在市场中脱颖而出？竞争力为何？理想状况是代币具有专门的技术且少有竞争者。

谈到ICO 项目能成功的条件，经验丰富的团队与具有独特性的构思缺一不可，若硬要在两者之中选择的话，我们会宁愿选择「优秀团队」执行一个较「一般」的构思，而不会去选择「平庸团队」执行「优秀」计画。毕竟，优秀团队才是一个ICO 计画中的灵魂。

三、执行力（execution）

在这个竞争激烈的商业世界里，所有事情都讲求成果，因此，执行力也是ICO 项目的关键之一。有极佳的构思与经验丰富的团队固然重要，然而执行力才是将计画推向成功的主要因素。

关于执行力，我们可以参考ICO 项目的白皮书，检视其中是否清楚并明确地呈现工作排程，或者只是概略地描述项目的构思而已？

无论是在加密或法币世界中，我们都倾向投资那些已具有一定成果的产品，例如Presearch、Basic Attention Token、Superbloom 和FunFair 这些项目。因为投资者最终关心的是，ICO 发行商是否能按照白皮书的陈述，将项目带往其中描述的愿景。

四、合法性／监管（Legal/Regulatory）

综观全球各国对于加密货币市场的态度，监管机构的立场便变得格外重要，几乎每个星期都有一个国家或地区的政府对监管ICO 一事发表声明。

许多市场的全面监管即将到来，因此必须确保项目届时能符合当地的监管政策。就目前的情况来看，各国政府对于ICO 的监管行动、方式不尽相同，我们必须要随时追踪不同国家的立法消息。

例如在美国，可以利用所谓的「Howey 测试」来判定代币是否属于证券、是否受到证管会(SEC) 的监管。此外，项目是否符合基本的「了解你的客户」（KYC）及「反洗钱」（AML）规定都是首要考量的因素。

五、代币化（Tokenization）

根据调查发现，有一定数量的ICO 项目其实并不需要区块链技术、代币化或公开销售就能获得成功。在这样的情况下，推出ICO 进行公开销售并不是一件必要的事情。

纳斯达克的结算系统就是一个具有代表性的例子，代币化是一个很有趣的想法，但这样的情况下在公众市场上销售就显得有点多余，甚至产生了不好的后果。

另外，虽然某些发行商可能宣称他们代币性质为「功能性代币」（utility token），但部分优质的应用程式其实不需要建立特别的代币。

凭借着在区块链上交易产生的巨大价值，以及能在不需要放弃任何股权的情况下获得「免费」的资金，不难想像为何各个企业都很努力地找出理由来启动ICO 项目。

因此进行投资前需要注意的是，企业将他们的服务「代币化」必须要有合理的原因。

六、ICO 架构（ICO Structure）

不论是ICO 募资或者传统的风险投资，财务基础将是最终决定是否投资的关键。一个ICO 项目的特色对代币的未来涨势有着重要影响，这可以被划分为两个分类：ICO 机制、ICO 交易结构。

• ICO 机制– 从过去的经验来看，募资硬上限(hard cap) 设定较低的ICO 更胜于较高上限的项目。虽然ICO 发行公司的资金充足是件重要的事，但仍需要有一个合理的募资计画，因为代币的潜在涨势随着募资总额的上升而下降。

• ICO 交易结构– 交易结构应避免让投资者处于市场上不利的情况，以下是CAM 研究团队提供的几项考虑因素：
  • 代币分配：ICO 团队应具有令人信服的代币分配结构，包括团队、顾问及投资者之间的公平分配。
  • 销售计画表：由于加密货币市场发展快速，销售计画表不应该只迎合特定族群。当高潜力的ICO 打算设定一个长时间的销售期，个人流动性偏好也应被考虑进去。
  • 折扣：ICO 环境中常有折扣活动，因此给予不同标准的折扣能够让投资者了解他们与其他利益方的关系。
  • 股权投资：CAM 希望成为公司发展的一部分，于是直接投资公司股权的方式让它在公司的发展中发挥更大的作用。在代币销售的世界里，人们常常忘记公司的价值主张可能比代币生态系统还要重要。

七、价格驱动（Price Drivers）

有了值得信赖、有经验的团队，再加上必须以区块链技术稳定结合的代币，还需要有让代币升值的机制。

一个能不断供应的代币无法激励投资者去持有，而价格波动也会使投资者减少他们的代币部位，转而支持法币或较稳定的货币。下面列举几个可能刺激代币价格上升的原因：

• 网路交易量：在大部分的情况下，一旦区块链上的交易量增加（如比特币、以太坊），代币的价值也会跟着水涨船高。这是最基本、最有影响力的需求指标之一，这也是CAM 主要投资于协议(protocol) 而非去中心化应用程式(dapp) 的主要原因。
• 市场领导能力：CAM 只投资身为、或有潜力成为市场领导者的代币。通常这种代币在竞争中具有独特、日益增长的优势。
• 持有鼓励机制：必须要有让投资者宁愿持有而非花费代币的明确理由，例如价格上涨的可能，CAM 不会投资只有交易媒介功能的代币。
• 供应量改变：包括限制通货膨胀，意即代币供应量不会稀释代币的价值。
• 分润：部分价值由系统中提取并回馈给代币持有者。
• 股权：为了网路共识或特定需求，让用户锁定他们的代币，
• 足够的流动性：ICO 项目必须主动地在多个交易所上架，最好是顶级交易所，否则CAM 可能不会投资。

CAM 表示，尽管ICO 世界中不可靠项目的数量令人难以置信的多，但代币的产生无时无刻在发生。这彻底改变了传统风险投资行业，而精明的投资者正在一夜之间创造财富。

对于不成熟或无纪律的投资者而言，ICO 是一个应该避免的雷区。但是，对于那些深入研究的人来说，增加投资报酬率的可能性将会更大。

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