之前我们介绍了RWA 如何利用区块链和DeFi 技术改善传统TradeFi 的缺点，以及传统金融机构的布局策略。这篇文章，就来介绍目前RWA 的赛道与板块现状、融资情形、获利机制以及几个值得关注的潜力项目。

RWA 板块现状

目前的RWA 赛道，可以简易的划分为三个板块：包含政府债券、资产抵押担保债券、无担保贷款、私募信贷等具有固定收益的类型；将股票、证券与碳权或大宗实物商品代币化的类型；以及将房产、地产、奢侈品等真实资产代币化的类型。

其中协议（项目）数量最多，整体市值最高的板块是固定收益板块，其中最活跃又属借贷市场，以太坊上市值前10 名的RWA 项目就有5 个是属于此类。

RWA 赛道表现

根据Nansen 追踪了22 支以太坊上的RWA 项目币种的调查，包括$MPL、$GFI、$TRU、$CPOOL、$wCFG、$BCT、$SMT、$STRX、$TRADE、$FACTR、$OM、$CUR、$PRO、$KLIMA、$Labs、$CREDI、$FLFI、$NAO、$BST、$DEXTF、$IXS、$STBU 等代币，自今年1 月1 日起，上半年RWA 板块的币种表现在多数时间都明显优于BTC 和ETH，显见RWA 板块在熊市期间也具有相当热度。

接下来，我们将以板块作为区分，从融资金额、项目功能、代币机制、历史表现和协议现状来分析，介绍值得注意的几大RWA 项目。

RWA 借贷市场

借贷市场是目前RWA 最大的一个板块，整体借贷比数约莫1651 笔，总借贷金额已经超过44 亿美元，前三名分别是消费性借贷、交通工具借贷以及来自于金融科技的借贷。根据rwa.xyz的统计，借贷市场有平均有高达10.68% 的年化报酬率。

Centrifuge：链上信贷市场的基础设施

Centrifuge 是在2017 年由Lucas Vogelsang 和Martin Quensel 推出，在2018～2022 年的6 轮融资中，由Coinbase Ventures、BlockTower Capital 和Moonwhale Ventures 等机构投资，获得将近1,600 万美元的融资，是目前借贷板块的龙头项目，项目市值超过1 亿美元，放贷金额超过4 亿美元，违约贷款则约1,280 万美元。

Centrifuge 拥有自己的Layer 1 区块链Centrifuge Chain 和代币$CFG，但目前主网主要设置在以太坊上。Centrifuge 利用特殊的机制整合链上链下的资产数据和访问权限，将现实世界的资产转换为NFT 进行代币化，意图打造一个适合RWA 项目发展的基础设施。同时专注在成为传统金融和DeFi 之间的桥梁，透过将融资过程编码到区块链中，降低传统融资的前期和持续成本，建立更开放、透明和高效的融资管道，快速将个人、机构投资者与合格借款人联系起来。

Centrifuge 曾在2022 年宣布和MakerDAO 与BlockTower Credit 共同设立基金，并陆续合作建立借贷业务资金池，同时也和Aave 共同建立专用于RWA 的借贷池。目前Centrifuge 上约有17 个由房地产贷款、结构性信贷和消费性贷款所组成的资金池，提供4%～10% 不等的年利率，用户可以透过质押一定数量的DAI 来参与放贷，据统计平均年化报酬率是9.07%。

目前，项目代币$CFG 目前的主要功能在支付未来Centrifuge Chain 的Gas Fee，参加项目治理投票、维护Centrifuge Chain 的安全，以及奖励早期和长期活跃的参与者。

TrueFi：链上无抵押信贷市场

TrueFi 是在2020 年由Rafael Cosman 所创立，在2021 年的种子轮由BlockTower Capital 领投，与Alameda Research、A16z 总共获得来自3 间机构1,250 美元的资金。是借贷板块中市值第2 大的项目，放贷金额超过17 亿美元，违约贷款则约440 万美元，并向协议参与者支付了超过40 亿美元的利息。

TrueFi 透过以$TRU 代币管理的智能合约将贷方、借款人和投资组合经理连结起来，平台上的借款坊包括领先的加密货币机构，以及金融科技公司、信贷基金和传统金融公司，由内部委员会确认借款人信用评誉后，再由TRU DAO 投票决定核准与否，放贷流程相当快速。目前没有公开的资金池供散户投资，但即将推出年化4%～6% 的美国国债基金，让不具有美国国籍的用户也能透过区块链投资美债，过去统计平均年化报酬率是0.66%。

目前，代币$TRU 的持有者除了能够通过质押获得stkTRU 来参与项目治理，还能够参加放贷评核的环节，是防范违约和坏帐的防线，未来还有机会能够获得协议费用的分润（目前是0）。

Maple Finance：链上借贷市场

Maple Finance 是2021 年由银行背景出身的Sidney Powell 与Joe Flanagan 在以太坊上建立的个人/企业机构信贷项目，团队由传统金融机构和资深DeFi 研究者所组成，在种子轮中得到来自Framework Ventures、FBG Capital 和Alameda Research 约130 万美元的融资，是目前的市值第3 大的借贷协议，放贷金额将近18 亿美元，违约贷款则约4,800 万美元。

Maple Finance 专注在媒合投资方和借贷方的需求，并透过区块链技术大幅降低传统贷款业务中介机构的管理费用，除了申请贷款，Maple Finance 也提供由不同基金或投资平台发起的USDC、USDT 和wETH资金池，用户可以透过出借这三个币种，获得3.64%～9.57% 不等的30 日APY。过去统计平均年化报酬率是8.26%。

目前，持有Maple Finance 的代币$MPL 可以参与项目治理、分享利润收入以及流动池的权益保险，并在5 月底推出了一个新的社群奖励机制，持有者若将MPL 质押到Maple 拥有的智能合约中，质押者可以获得xMPL，而Maple Finance 会使用项目利润从市场上回购$MPL，并将这些代币透过智能合约分享给持有xMPL 的质押者。虽然是一个新的机制，但Mapple Finance 预计会有为5-10% 的年化报酬。

Goldfinch：链下资产抵押信贷市场

Goldfinch 是由曾经在Coinbase 工作的Mike Sall 和Blake West 在2020 年所创立，在4 轮融资中获得由A16z 领投，Coinbase Ventures、 Y Combinator Continuity Fund 参投共3,770 万美元的资金，是目前借贷板块市值第4 大的协议，放贷金额将近1.1 亿美元，目前还没有贷款违约的情况出现。

Goldfinch 是一个去中心化信贷协议，允许用户在没有抵押加密货币的情况下进行借贷，而贷款的担保品则是借款方的链下资产，目前主要的借款方是链下的借贷公司和新创机构。Goldfinch 的借贷机制由投资人、借款方、背书员和审计员所组成，每一次贷款，协议将会随机选择审计员，根据提交的资讯投票核准贷款以减少坏帐的产生，参与审计活动的用户可以从中获得工作奖励。

目前Goldfinch 有一个借方来自25 个以上国家，汇集多笔贷款的多元化的资金池，提供7.8% 的年化报酬率，用户可以借出USDC 获得用来赎回资金的代币FIDU，也可以再把FIDU 质押到池子里增加流动性获得$GFI 代币，并透过每月借款方还款报告来评估是否持续放贷。过去统计平均年化报酬率是11.06%。

项目代币$GFI 目前无法参与任何质押奖励计画，主要是用来支付协议的营运资金需求和分配奖励给参与借贷评核环节的人，以及提供流动性挖矿奖励。

Clearpool：去中心化信用媒合市场

Clearpool 是由金融背景出身的Robert Alcorn 和Alessio Quaglini 在2022 年所创立，在2021 年的种子轮当中获得来自FBG Capital、GBV Capital 和Peak XV Partners 300 万美元的融资。是目前借贷板块市值第5 大的项目，放贷金额约800 万美元，目前还没有贷款违约的情况出现。

Clearpool 最大的特色是用户可以连结到全球最大的KYC 和AML 平台，直接向经过严格信用评核的白名单机构进行放贷。借款方可以主动发起资金池，自订有吸引力的利率邀请放贷方来投资，放贷方则可以从中赚取放款利息。特别的是，Clearpool 并不会锁定放贷资金，用户可以根据市场状况和流动性随时赎回借款。

目前在以太坊和Polygon 上都有相关服务，但仅有以太坊上有公开的资金池，用户可以透过参考Clearpool 提供的信用评核等级，向对冲基金、加密货币公司或量化交易公司出借USDC 或USDT 来获取9.79%～19.38% 的年化报酬。过去统计平均年化报酬率是7.03%。

项目代币$CPOOL 目前被用于借款方启动资金池前的质押门槛，一般持有者也可以透过质押来获得流动性挖矿奖励，目前$CPOOL 还有定期的回购和销毁计画，来促进代币总量的通缩。

RWA 金融商品市场

金融商品市场是目前RWA 次大的一个板块，将现实当中的金融商品与金融衍生品进行代币化，让全世界各地的用户都可以在链上以相对较低的门槛快速投资相关项目。

OpenEden：链上美债协议

OpenEden 团队是在2022 年由Jeremy Ng 和Eugene Ng 两位来自Gemini 交易所的高阶主管所创立，在2023 年获得UXD Protocol 的500 万美元的单独注资。

OpenEden 是首个专营将美国债券代币化的平台，透过创建名为T-Bills 智能合约金库，以持有1:1 的美债与美元作为担保品，让世界各地喜爱政府债券的稳定性的投资人，能够在区块链上享受可以即时赎回， 24/7 投资美债的便捷管道。

用户可以在通过KYC/AML 流程后透过在金库内存入USDC 铸造$TBILL 来作为赎回资产的证明，并获得约5.32 ％ 的年化报酬。需要注意的是，$TBILL 只能在受到认定的白名单钱包之间转移，投资者应保存好自己的$TBILL 以免无法取回资产。

目前$TBILL 的代币价格略高于USDC，且无法在二级市场交易，OpenEden 正在考虑构建其他用例，以及作为抵押品进行杠杆操作的可能性。

Ondo Finance：代币化基金投资平台

Ondo Finance 是在2021 年由来自高盛、桥水基金会与MakerDAO 的资深成员创立，在2021～2022 年的3 轮融资中，由Pantera Capital 和Founders Fund 领投，Coinbase Ventures 和Flow Traders等机构参投，获得将近3,400 万美元的融资。

Ondo Finance 是将美国基金代币化的投资平台，收取约0.15%～0.35％ 的管理费用，让用户可以在通过KYC/AML 流程后在资金池透过存入USDC 或电汇美金来认购美国政府货币市场基金（MMF）、美债ETF、美国短期债券ETF、美国高收益债券ETF，透过持有$OUSG 投资证明，获取4.5%～7.76% 的年化报酬。

除了基金投资，Ondo Finance 还开发了的借贷协议FLUX，在Ondo Finance 的投资者可以透过质押OUSG 进行借贷，一般用户也可以透过质押USDC、USDT、DAI 和FRAX 获得借款证明fStables 来赚取3.94%～4.51% 的年化收益（以fUSDC 形式分配），或进行其他DeFi 金融操作。

Polytrade Finance：链上发票融资代币化平台

Polytrade Finance 由Piyush Gupta 在2021 年创立，在2021～2023 年的3 轮融资当中获得来自Polygon Studios、Alpha Wave Global、CoinSwitch 领投的500 万美元的融资，目前正在从V2 过渡到V3 当中。

Polytrade Finance 是Polygon 上专注在发票融资（Invoice Factoring）的平台，公司或企业可以在客户支付款项前拿待收款项的发票进行融资，以提前获得资金，解决现金流的需求。Polytrade 开发了针对贸易融资的全球链上贸易证明（PoT），每个借款方都需要将抵押品（发票）铸造成NFT 并公开到链上让放贷方查看相关讯息，并依据这个PoT 建立可供放款的资金池。

Polytrade Finance 上目前没有开放的资金池，但用户可以透过出借USDC 来进行放款，并获得$TRADE 来赚取根据不同放贷条件8%～48％ 的年化报酬。

RWA 房地产和有价资产市场

有价资产市场是透过代币化分割房地产或有价值的商品，例如黄金、精品、古董、艺术品或者高档葡萄酒等，让用户能够透过区块链以较低的门槛投资相关项目。

Tangible：房产与有价资产代币化协议

Tangible 是由Jag Singh 在2021 年创立，截至目前为止尚未有公开募资的讯息。Tangible 除了是一个将有价资产代币化的平台，也是一个将真实资产铸造成名为TNFTs 的NFT 来上链交易与托管的管道。

目前，Tangible 提供房地产、高级酒类、黄金与手表的NFT 交易市场，用户可以透过Tangible 发行的稳定币USDR （需要以DAI 或$TNGBL 铸造）购买这些有价商品后，将实体商品交给服务商托管，以TNFT 形式持有便于后续交易，或者透过销毁TNFT 取得实物商品。如果是持有房地产类型资产，可以根据其持有的比例，拥有全部或部分的房地产，除了交易还可以透过TNFT 收取以USDC 计价的租金。

除了开发上链交易和代币化市场，Tangible 还引入著名的3,3 机制，$TNGBL 的持有者可以将代币锁仓铸造成名为3,3+ NFT 的形式来获得的质押代币可获得的USDC 奖励，锁定代币的时间越长，奖励的倍数就越高，当然也要承担越高的风险。

结语：RWA 综合放贷、质押、二级市场炒币多元玩法，或成稳定币理财新去处

从近期的链上数据可以看到，老蓝筹Aave、Makerdao、Curve 都在蠢蠢欲动，除了在熊市趁普遍超跌的时候提前布局，比起一般的DeFi 使用链上资金杠杆再杠杆，有真实资产担保，或者经过信用分级审核的RWA，在营收能力和资金控管上相对较为可靠，也提供了跨国界的投资机会，对喜欢使用稳定币理财的玩家来说，是一个不错的研究方向。

但值得注意的是，除了锚定的商品和抵押品的价格或利润可能会浮动，也正是因为部分RWA 项目背后有真实资产担保，以及真实资产衍生出来的市场收益，主要营收来源就来自于本身的业务，所以有许多项目代币的奖励和机制并不明确，投资人应该谨慎评估究竟是透过借贷或质押在RWA 平台上赚取年化报酬，还是在二级市场买卖项目代币赚取价差较有资金利用效益。

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