自2017年起，Bitcoin的爆升，引发了大家对加密货币的兴趣，大量的资金倾泻而入，扩散至各大小型加密货币，迅速造成币圈牛市，更衍生了ICO热潮，所谓ICO，就是Initial Coin Offering 首次货币发行，与现时我们抽新股IPO有类似，同样是筹集资之用，不过我们得到的不是股份，而是代币(Token)，由于它能快速筹集资金，所以在2017年，红极一时，成为人人茶余饭后的话题。可惜的是，由于没有法规监管，杂乱无章，不少骗局由此而生。截至2018年，ICO集资额由15亿美元，降至8月份的4亿，热情明显减弱。ICO大势已去，过去数月，却蕴酿着讨论STO (Security Tokenization 证券代币化)的合理性，究竟STO能否接力ICO，再次在币圈创造传奇呢?
ICO问题
ICO之所以能迅速崛起，只因它能绕过法规集资，惟所带来的问题是，投资人并没有得到一个保障，往往投入了加密货币，并没有得到项目方(集资人)的资讯反馈。在现行的ICO下，项目方其实并没有义务去向投资人提供营运上及财务上的交流，如此资讯不透明的情况，投资人心中的不踏实，不信任，对ICO热情减退，也是一件十分自然的事情。
衍生出STO
由于上述的问题，集资人须履行的责任很少，故此有很多对于善于包装的江湖术士，发行一批代币，大捞一笔比特币及以太币，便逃之夭夭了。在2018年，愈来愈多的空气币(大约意思是没有任何价值)形成，同时亦加强了形成币圈熊市的动力。故此各国的政府就着这样的乱象，开始加强监控的力度，ICO便有契机演变成STO （Security Token Offering 证券型代币发行）的时代了。什么是Security Token? 我们不如先了解一下普遍加密货币的种类:
1 支付型代币（payment tokens）：可以用于支付费用、款项，除了支付功能，其实它并没有其他特别的用途，就像我们现今的比特币(Bitcoin)，在付款功能上相对最为普及。
2 应用型代币（utility tokens）: 用于提供使用服务或应用程式，用于支付区块链的服务费用，就像现今第二大加密货币，以太币(Ethereum) ，它是以太坊公有链(公有区块链)的燃料，行使智能合约(Smart Contract)及Dapp时，须付出相应的以太币作为费用。
3证券型代币（security tokens）：代币与私有财产挂钩，例如股份、产地房、基金及商场等等，但是发行这类的代币在现今是犯法的 !原因是，这类与资产挂钩的加密货币是被定义为证券。证券（Securities）是一种表示财产权的有价凭证，持有者可以依据此凭证，证明其所有权或债权等私权的证明文件。简单来说，就拥有有价值私产的权利。
现今大行其道的代币，都是支付型代币及应用型代币，偶有游走于应用型代币及证券型代币之间的加密货币，在夹缝中存在。为了杜绝骗案，以及保障投资人的权益，美国、法国、澳洲及泰国等不同国家均对ICO加上法例监管，让这些代币变成证券型代币。不过，这样的演变，各有好坏。
好处1: 打破地域，分割拥有权，释放资源价值
STO听起来有点像IPO，只是以代币形式的存在，其实STO不单可以做到IPO，更可以超越IPO。原因是IPO较偏向于与公司拥有权挂钩，获得股利分红的权益。但STO更可与资产拥有权挂钩。现时一些资产价值很高的房地产或商厦，往往因为市价太高，很难出售，十分缺乏流动性。诚如早前出售的中环中心，估价402亿，能买下的买家有多少?买家们更要合资组合银团方可成交，对于遇上急于放急，或融资环境收紧的市场气氛下，巨型资产拥有人很容易因此而要接受很大的估价折让，如20-30%。STO是经过政府法规下，利用区块链(Blockchain)的技术，透过代币形式，把股权分割，套用刚才中环中心的例子，如果我发行了一亿个代币，那是402元港币一个，这样分散出售，由于拥有权大幅分割，潜在买家大大提升，这样，出售价格便会更贴近市值。加上它是应用区域链技术打造出来的代币，理论上没有地域限制，可以接触更多的投资人，有利分割出售。
好处2: 保障投资人
刚才提到对于卖家而言，可以增加资产的流动性。相对于投资人而言，亦都增加了保障，因为它受政府所监管，资产拥有人必须要披露其资产在风险、财务、营运及管理团队等等的资料。虽然各国仍然在监管方面进行研究，监察力度各有不同，总之透明度总体来说便会上升。对于保障投资人而言，对于投资项目更有保障外，更容易进行估值，是好事。
坏处1: 法规成本大增
受着监管，少不免要处量大量来自法律、合规(Compliance) 、会计上的要求，方可进行代币发行。这样将会使发行代币的成本大大的提高。当然，任何事亦有两个角色，能够负担以上庞大的成本及符合以上要求的证券型代币，它是骗局的机会便大大降低。
坏处2: 投资人受限
除了衍生对于卖家的限制，买家亦无可避免受到不同方面的限制。其中必然会面对合规方面要求，在进行投资前要面对KYC(Know-Your-Customer)，CDD(Custome-Due-Diligence)等等要求，变相令到有部分投资人因为过不到合规及法律要求，而不能进行投资。部分国家，如美国券交易委员会会把投资人，按背景及资产状况，把投资人分成不同级数，愈高级别，投资的项目数量大增。在将来，能投资证券型代币的人可能被限制于资产水平较高的人，并不会引起全民参与。
能成为将来热潮吗?
ICO现在演变成了没有信心基础的东西，对ICO进行监管是必须，亦是必然。在监管底下，可说是好坏不一，加密货币将会与私产结合，那将会是一个以兆为单的位(注:万亿)，如此庞大的价值，是兵家必争的事，从而形成一个全新的产业链，创造出不少就业机会。一个热潮的诞生，说到底都是两件事，人和资金，假若STO真的成为现实，将来可是一个庞然大物的东西! 不过利益的团体，却是一众银行家及律师行，这样会形成新的财阀，与大众渐行渐远了….
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