何谓公募与私募？

公募又称公开发行，系指发行人透过中介机构及公开营销等方式，向没有特定限制的对象广泛募集资金的业务模式。优点在于因其以众多的投资者为发行对象，具潜力募集到较大规模的资金、可避免囤积证券以及少数人操盘，且由于可申请在交易所上市，可增强证券的流通性、利于提高发行人信誉。缺点是发行过程较为复杂、登记核准所需时间较长，发行费用也较为高昂。

私募是相对于公募而言，指向小规模数量的投资者进行募资的行为，投资者要签署一份投资书声明，购买目的是投资而不是为了再次出售。其特点为不具有流通性，且不可以公开招募投资人。对此，数字资产管理企业INFINITEC CAPITAL(注1)就认为：「在各国的法规下，不论是公募或私募都行之有年，问题是这样的监管架构体系怎么去套用在加密资产上，在定义上仍有很大的进步跟系统建立空间。」

ICO的起源与STO的发迹

自17年加密货币市场的大牛市，开启了ICO（注2）的热潮，许多新创项目公司因而筹得了大量运营资金，提升了项目的灵活度，并让许多投资人获得了极高的效益，也因为只要发布一份白皮书即可开始募资，在缺乏监管与低门槛的条件下，滋生体质不佳的项目或者庞氏骗局，实难保护投资人的资产安全。在任何人都能透过ICO解决融资问题的环境中，这些带有负面形象的众筹集资模式不断经历淘汰、演化，渐渐成为今日由交易所背书的IEO（注3），与合法合规的STO （注4）。

STO顺应各国监管的需求，让其代币符合证券监管的方式发行，好比传统金融证券一般，令投资人拥有实质的「数字股权」，加上2019年6月28日金管会也发布了针对STO的规范，虽说其发展因此受限，却能在实务上更稳定运行，对加密货币市场来说是众所乐见的。

KYC的导入

这样的募资环境相对于前几年的ICO乱象，奠定了许多指标性的定义，其中最值得一提的就是实名认证KYC（注5）的部分，一来项目方可明确了解与投资人间的讯息，投资人亦可以掌握项目方发展进度，所以不论在传统或数字金融商品上，有合规作为基底的募资管道一直都是在参与任何募资计画中最重要的特点。

因为区块链去中心化的特性，在加密货币的世界里，并不会知道对象是谁，只会知道经过了哪些地址，带有匿名的特性也让许多不法分子透过加密货币进行不法行为。因此，包含加密货币交易所、监管机关等都认为加密货币产业相关企业应尽到KYC之责，方可让加密货币产业有更好的发展

未来的挑战

在过去，多数民众对于ICO、IEO、STO等募资方式有很大的认知落差，造成项目方在募资时与投资人产生误会或后续法律责任问题。尽管金管会发布的规范仅针对数字资产证券化(STO)与投资，但对于市场及政府，都是重要的一步。

募资一直都是企业团体壮大的必经之路，但也因为事关乎投资人保障与企业成长，政府对于制定相关法规来说相对严谨。也因此，对于加密货币带来的募资新纪元格外审慎，除了希望增进流通性并降低门槛促进流通、增加可能性外，也不希望让投资人权益受损。

注1：
INFINITEC CAPITAL为香港知名的数字资产管理的企业，专注于以合法合规的角度看待新兴数字资产，期望在商品组合及投资标的上有更多的选择。
注2：
ICO（Initial Coin Offering），首次代币发行，系因加密货币智能合约及去中心化之特性产生，因与传统上市公开募资（IPO）有异曲同工之妙，因而得名。
注3：
IEO（Initial Exchange Offering），首次交易所发行，类似于注2，差别在ICO是先发行再找加密货币交易所，IEO系直接在加密货币交易所上发行。
注4：
STO（Security Token Offering），符合监理规范下的代币发行。
注5：
KYC（Know Your Customer）-实名认证，系指企业对客户进行基本认知的过程，常见于金融产业用于防范洗钱。

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