受惠于美国通膨压力趋缓及美国科技股反弹，比特币价格从18,000 美元上涨至21,000 美元， 成功一吐过去数周低迷的怨气，以太币也收复1,500 美元大关，如同先前的报告提过，加密币市场前阵子还处于最糟的情况，上周就出现了好转的迹象，投资人过去害怕高利率所带来的不确定性，现在已经慢慢出现进场的迹象，对市场来说是个难得的好消息。

上周DCG 集团的财务危机新闻依旧没有停过，特别是过了Gemini 交易所下的通牒令1 月8 日，DCG 集团还是给不出令人满意的答案，更传出DCG 只打算先还70% 借款给债权人，试图想减轻现金流压力，但大多数投资人对于DCG 即将破产基本没有太大的反应，加密币依然跟着其他风险资产上涨。

近期趋势有两个，分别是「利率」与「监管」，前者是十二月物价指数显示美国通膨压力将在2023 年大幅缓减，投资人不太需要担心Fed 另一次激进升息，今年顶多升个两码，下半年通膨更有可能压至3% 左右，再来就是等2024 年Fed 有很大的可能性会透过降息来刺激经济成长，届时加密市场将有很大的机率起死回生。

但另一方面，政府对加密币的监管也渐渐在紧缩，前两周Fed 系统发表三方联合声明，公开警告传统金融机构最好不要从事加密币出入金业务，其中包含稳定币储备业务，否则将会有更高的经营风险，换句话说这些像是Silvergate 的银行有更高的机率被监管机构盯上，未来交易所法币出入金的门槛与限制恐怕会越来越高。

再来USDT 的法遵问题正在浮上台面，继加拿大禁止加密平台上架USDT 之后，我们认为还会有更多国家禁止透明度较低的USDT 交易，而全面改用USDC，他们认为可以为投资人提供更高的保障，这些措施都在限制加密金流的畅通性，短期影响还不大，但无疑会对业者造成高昂的法遵成本压力，这对寒冬中的交易所业者可不是好消息，裁员精简人力几乎是这几个月常常听到的消息，像是Cryptocom 又精简了20% 员工人力。

相较于产业面，现在利率预期下调对比特币价格影响更大，这波涨势大多可归因于通膨趋缓，并非产业面有所改善，但比特币涨势也有可能注入产业活水，先前市场都在期待比特币突破20,000 美元，那加密货币市场即将从寒冬复苏了吗？

A. 01 月11 日Cryptocom 对加拿大用户下架USDT

加密货币交易所Cryptocom 在今天公布新的一项规定异动，为了遵循加拿大安大略省证券委员会（Ontario Securities Commission, OSC）的规定，Cryptocom 必须停止不在OSC 合格名单内的加密币交易，这项规定将在1 月31 日生效，届时交易平台将下架USDT，平台内剩余的USDT 将自动转换成USDC。

同样地，另一间交易所Coinsquare 也无法交易USDT，但OSC 尚未解释为何禁止USDT 交易，仅仅是政府释出的合格名单内没有USDT，随着加密币监管收紧，Cryptocom 可能收到当局通知必须下架USDT ，目前受影响范围仅为加拿大用户。

FTX 倒闭后各国政府都在加紧监管加密货币，OSC 对于透明度较差的USDT 已经采取行动，未来可能有更多国家仿效，以法律遵循的名义要求加密交易所下架缺乏透明度的加密货币，将有助于USDC 进一步扩大其市占率。

B. 01 月12 日加密币交易所Bitvavo 拒绝DCG 的30% 债务折扣请求

近期Gemini 交易所公开要求DCG 集团偿还其Earn 产品的本金，使得DCG 的债务问题逐步浮上台面，总部位于荷兰的加密币交易所Bitvavo 也表示他们在1 月9 日收到DCG 的一项债务协商请求，由于公司财务状况陷入危机，希望在时限内仅偿还70% 债务即可，但Bitvavo 已经拒绝这项提议，因为他们认为DCG 有能力偿还全部债务。

除此之外，DCG 正遭到SEC 与司法部的调查，重点在于内部子公司的资金转移问题，他们认为DCG 与Genesis 间有集团内部资金挪移补洞的问题存在，说明DCG 集团正陷入大麻烦中，前有债务人要求还钱，后有司法机关调查其合法性，公司营运相当艰困。

但市场并不认为DCG 的危机会影响到市场，因为他们没有抛售资产的风险，不构成FTX 等级的系统性风险，再来比特币乘着美股反弹之下继续缓慢突破，目前已经来到17,500 美元关卡，显然市场对于DCG 集团危机并不关心。

C. 01 月13 日美国物价指数（CPI）月减0.1%，没有太大惊喜

美国劳动部在昨天公布去年十二月的物价指数，结果显示月减0.1%，年增降为6.5%，市场对此结果看法分歧，首先这次核心通膨仍然月增0.3%，比上个月的0.2% 还高，通膨能够月减都要归功于燃料用油价格大跌16.6%，汽油也大跌0.4%，但食物价格还是呈现上涨趋势。

另一方面，市场更关注核心通膨的走势，这次月增0.3% 的组成还包含了月减2.5% 的二手车价格，其他项目仍然全面上涨，特别是房租月增0.8%，服饰价格甚至出现月增0.5% 的指数，通膨只能说是趋缓，不能说是消失，投资人对此也都有各自解读，但通膨压力慢慢降下来是公认的趋势，速度相当缓慢。

美国通膨正随着能源价格下降而逐步趋缓，虽然速度没有市场想得那么快，但今年下半年预期会因为去年基期高而出现通膨大幅下滑的数字，这个现象将有助Fed 停止升息，以目前的状况判断，利率调涨题材已经划下句点，市场将聚焦月底的财报周，借此判断经济是否衰退。

市场回温是春燕到来，或只是短暂回暖？

随着更多经济数据开奖，现在几乎确定通膨压力几乎已经结束，美国劳动部的数据甚至有些落后，因为从各方社群媒体与Zillow 的数据判断，美国房租在去年十二月已经大跌，但是最新的物价指数（CPI）仍然有0.8% 月增率，说明官方数据确实有其滞后性，后续月份租金将会出现月减的趋势。

不只是房租会下跌，美国汽油价格更因为原油价格下跌，后者价格下滑的原因包含原油国增产及整体需求衰退，部分可以归因于美国去年的圣诞节暴风雪而导致飞机与汽车都无法行驶，导致汽油需求量大减，价格便跟着下滑。

另外全球产业链也逐步从疫情中复苏回来，特别是中国的生产线重新开启后，预计价格低廉的商品会重新输出至全球市场，美国经济的需求面也受到高利率政策影响而逐步下滑，通膨压力没意外会因为供给增加、需求下降而回稳，再加上去年下半年的超高基期，今年下半年的通膨压力几乎可说是已经消失，所以通货膨胀题材已经告一段落，后续市场投资人有很高的可能性不再看物价指数搬移资金。

那投资人的焦点会转移至哪里？肯定是衰退的经济，一月底至二月初会是美股企业的财报周，众多企业都会陆续公布去年第四季的业绩，并给予今年第一季的展望，目前市场的声音多数都不好听，苹果执行长库克甚至自砍40% 年薪，说明他们对于今年的成长会非常保守，众多软体公司也都在裁员，今年第一季恐怕是不太乐观。

难题就在这里，一方面是利率触顶，对市场是极大的好消息，另一方面是科技公司获利衰退，对加密币的价格有一定程度的影响，两者利多利空衡量之后，其中当然是利率对加密币价格的影响较大，加上市场触底，大致确定利率走势后，我们也看到比特币已经突破21,000 美元的水位，后面推测会受到美股财报不佳而稍微下修，推估幅度不会太大，但总体来说加密市场算是稍微有回暖，但要说看到春燕还太早。

Fed 很明确地向外表示2023 年还不会降息，将维持4.5% 左右的基准利率直到通货膨胀压制在2% 左右，加密货币市场受制于高利率环境影响，缓慢复苏有可能，但要迅速回到牛市非常难，需要产业面的革新动力，例如推出杀手级应用、基础建设技术推进或是知名机构宣布投入加密币等等事件。

但目前产业面还是因为FTX 一滩死水，而且政府监管正持续紧缩，要大型机构通过内部审查进场难度不低，连Fed 都公开警告银行不要做加密交易平台或是稳定币发行商的生意，业务包含为其提供法币出入金服务、周转等金融服务，都可能面临更高的法遵成本与当局监管。

产业低迷、高利率环境与更严格的监管规范，要说加密产业脱离险境还太早，但我们仍然预估市场不会突然暴涨，而是随着停止升息等总体经济面因素而缓步上涨，假设降息预期为真， 2023 年中比特币应该可以上看30,000 美元左右，有望带动资金注入产业，协助一滩死水的产业慢慢复苏。

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