受到部分Fed 理事依然鹰派的发言，比特币上周从21,000 美元位阶开始走跌，但后续成功突破22,000 美元，整体走势相较于美国科技股可说是相对强劲，加密市场沉寂半年后终于有亮眼的表现，然而比特币反弹不是产业基本面改善，更大的因素是市场调降对升息幅度的预期。

更确切的说，现在美债殖利率似乎是牵动比特币的重要因素之一，像是10 年期公债殖利率已经从4.0% 下滑至3.4%，再来是2 年期公债殖利率也只剩4.17%，说明市场预期Fed 将无法持续激进升息，大幅下修利率预期，推动比特币价格强弹，再来是受惠于大增的做空部位，使得反弹幅度更加强劲。

当确定上涨原因后，我们认为短期内市场修正利率预期的幅度也差不多了，以长期公债殖利率3.4% 来说颇为合理，加上Fed 今年不太可能降息，后续要继续降会有难度，利率预期反应可能到这边为止，下一个影响比特币价格走势的题材将重回美国科技股的走势，特别是市场普遍悲观认为美国经济将会衰退。

也因为如此，今年一月底将展开美股财报周，投资人都在屏息等待去年第四季科技公司的业绩开奖，看看可以惨到什么程度，以及公司高层也会给出今年第一季的展望，假设展望比市场预期还惨，那么美国科技股又将面临另一波下修，至于结果如何从近期苹果执行长自动降薪40%、各大科技厂大裁员便可看出端倪，他们虽然不至于大幅衰退，但成长动能有限，有很高的机率无法符合本益比20 倍以上的期待。

我们认为比特币价格走势受到利率政策的影响更大，但已经反应得差不多了，接下来会转为前者科技厂业绩影响，彼此并没有因果关系，仅是市场行情仍会影响投资人情绪，如果财报结果真的不佳，比特币有可能受到衰退题材影响而小幅下修。

因此若要探讨比特币的价格走势，讨论的话题又得回到下半年的升息议题，现在市场资讯其实相当混乱，首先各大科技厂都在裁员，经济衰退似乎即将来临，另一方面就业市场依然强劲、消费者信心指数也因为油价下跌而稳定回升。

于是美国经济陷入相当吊诡的现象，当Fed 持续升息，科技厂受不了裁员，但就业数据却又表现得不错，允许Fed 维持高利率环境一段时间，那究竟Fed 下半年会怎么决定利率政策呢？这将牵动加密币价格的长期走势。

A. 01 月17 日比特币突破21,000 美元，恐惧与贪婪指数首度转为「中立」

恐惧与贪婪指数是用来衡量加密市场散户的指标，用来判断他们的交易情绪，加密货币市场在9 个多月的熊市以来都是呈现「恐惧」的状态，说明用户对于市场走向感到悲观，经过多日的反弹下这项指标终于转为「中立」，代表用户对于未来价格走向的看好正在好转，不再像过去一路看跌。

这项指标的原理是追踪社群网站对于加密货币的价格波动、社群评论等指标，借此判断网路散户对于加密币市场的看法，虽然说不一定能用来预测市场走势，但仍是判断情绪的一项指标，这几天的反弹确实让市场投资人放心不少，至少不需要担心加密货币还会继续寒冬下去，最坏的时刻看似已经过去。

值得庆幸的是比特币收复FTX 倒闭前的价格，只要突破20,000 美元的区间都是好事，说明市场已经逐渐摆脱FTX 倒闭后的信心危机，开始跟着利率预期修正走，虽然说从18,000 美元反弹至21,000 美元的涨幅仅有16%，但这已经是非常出乎意料的成绩，期望加密产业能跟着比特币涨幅慢慢活跃起来。

B. 01 月19 日Genesis 计划于本周向法院申请破产重整

彭博报导指出DCG 集团旗下的加密货币借贷平台Genesis 将准备于本周申请破产，由于该借贷平台的资金都被锁在FTX 而蒙受大笔损失，甚至积欠Gemini 交易所在Earn 高达9 亿美元的资金，即使Genesis 多次申明正在努力透过募资解决该问题，最后还是没有任何进度，据悉他们将于本周向法院申请Chapter 11 破产。

Genesis 破产后同样比照FTX 进行财产清算，但Gemini 能拿回多少仍然是个未知数，该间交易所的名声也因为Earn 无法出金而被用户控告非法销售证券，未来也有不少官司要打，要轻松脱身并不容易。

虽然DCG 破产事件一直在市场上散播负面消息，但DCG 有危险已经是所有人都知道的消息，加上DCG 与其他加密平台没有太大的挂钩，因此对市场影响不大，比特币还是从18,000 美元涨破21,000 美元，但昨天受到美股回档影响向下修正至20,000 美元，市场仍然呈现缓步复苏的状况。

C. 01 月20 日Peter Thiel 加密币基金据称已经出清所有部位

曾创办Paypal、投资Facebook 以及Linkedin 的传奇创投Peter Thiel 过去八年都是比特币的忠实拥护者，他曾声称比特币的价值将成长100 倍以上，当时比特币的价格还在44,000 美元，意思是他预期比特币每单位价格将超过400 万美元，但FT 报导他旗下的加密币基金Founder Fund 已经悄悄将持有的加密币部位全数出清，获利了结超过18 亿美元。

Founder Fund 于2014 年陆续购入比特币，并于后续年度大幅增持比特币，但2022 年下半年度已经卖掉大部分的加密货币部位，而且Founder Fund 从未对外揭露这项操作，直到媒体爆料他们卖掉比特币，出清部位前几个月Peter Thiel 还对外宣称「比特币价值被低估」，FT 表示他们抢先在比特币暴跌至16,000 美元前就出清部位，卖在很不错的价格。

加密市场将继续复苏，只是速度不会快

这边先说结论，我们认为Fed 今年还会升息两码左右，让基准利率逼近5.00% 左右，因为美国经济实质上仍然足够强劲支撑高利率环境，Fed 还有筹码透过升息彻底根除通货膨胀危机，现在像是失业率、请领失业救济金人数与消费者信心指数都指向美国现在经济情况还不错，没有出现衰退的状况，意味着民众都还有工作，即使失业也能快速找到下一份工作，也还愿意消费，经济没有太糟。

那为何美国大型科技企业还在继续裁员？Amazon 裁了1.8 万名员工、Google 裁撤了1.2 万人，另外Meta 更是消减掉1 万名左右的人力，但我们必须要说科技公司裁员不是判断经济衰退的有效指标，首先他们的人力成长在疫情时代成长速度惊人，公司还以惊人的速度扩张，举例来说，Google 在2019 年的员工人数只有11.9 万人、2020 年成长至13.5 万人，再过一年攀升至14 万人，到了2022 年九月则到达可怕的18.7 万人。

等于是Google 在短短三年期间员工人数扩张近50%，撑到2023 年还只裁掉1.2 万人，根本只是零头，其他像是Amazon 跟Meta 也是一样，扣掉裁员人数后，他们员工人数相较疫情前仍然有大幅度的成长，这些员工被裁撤后仍收到优渥的资遣费与生活保障，而且大多数都有找到下一份工作，从这些资讯判断，虽然美国科技业吹起裁员潮，但整体就业人数还是成长不少。

相较之下，美国蓝领阶层与旅游运输业的工作还是缺人，像是卡车司机、运输、建筑、水电、餐厅、航空等工作都找不到人，美国就业市场整体仍然强劲，Fed 同样清楚现况，才给出将持续高利率一年的指引，强调Fed 不考虑在2023 年降息并等待通货膨胀回到年增2% 水准，在这之前Fed 还有足够的筹码可以等待，经济不至于崩溃。

由于比特币价格动向会跟着殖利率反向连动，目前美国经济还不错，这让我们预期高利率环境高机率会延续到2023 年底，并于2024 年下半年开始降息，那时才会是催化比特币重回牛市的关键，因此我们认为复苏的时间会比预期得更长，目前市场普遍预期2023 年下半年经济可能成长疲弱，Fed 才有望进一步释出降息讯息。

也就是说利率可能继续维持高档，但利率的最高预期就是5.00% 左右，Fed 不太敢继续往上加，深怕美国经济将会陷入硬着陆并大幅衰退，所以美国市场利率预期只可能进一步下修，但速度不会像市场想得那么快，我们认为2024 年上半年才可能向市场沟通调降利率，届时加密市场会逐步回温。

但利率预期将持续下修是长期趋势，我们认为比特币有机会在2023 年突破30,000 美元的水位，并于2024 年继续缓步复苏，并于下一波宽松政策重回牛市，近期比特币回升也有助于重新激励投资意愿，不管怎么样加密市场已经度过最糟的时刻，但后续投资者还须耐心等待市场慢慢复苏。

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