继Celsius、Voyager、3AC、Babel、FTX 等等知名机构或者平台相继暴雷后，作为全球最大的加密货币借贷平台的Genesis 也在16 日宣布暂停新贷款的发放及旧贷款的赎回。

在Genesis 的官方说明中，三箭资本和FTX 是两个相当大的影响因素。那么，Genesis 究竟是如何被三箭资本和FTX 影响的呢？有破产的可能吗？

Genesis 是什么？其发展时间线

Genesis 最早成立于2013 年，是美国首个比特币场外交易平台。作为布局加密市场的重要棋子，Genesis 与灰度在过去几年里一直是DCG 的杀手双子星，灰度负责GBTC 证券服务，Genesis 负责交易、借贷和托管服务，为GBTC 提供流动性支持。此后，Genesis 的业务拓展到衍生品交易、加密货币借贷与托管等业务，是加密货币市场最大的综合服务商之一。

2018 年，Genesis 成为第五家获得纽约金融服务部（DFS）颁发的BitLicense 许可证的公司。2021 年Q4，Genesis 平台在贷余额超160 亿美元，达到巅峰。但随着市场下行和三箭资本暴雷，Genesis 也不得不采取措施。

6 月18 日，Genesis Trading 首席执行官Michael Moro 在Twitter 上表示，本周Genesis 在某大型交易对手（BlockBeats 注：三箭资本）未能追加保证金的情况下，已采取出售以及对冲抵押品等措施减轻了损失，此外，Genesis 将通过一切可用的方式积极追回任何潜在的损失，但是潜在损失是有限的，可以在资产负债表中扣除，目前公司已摆脱了风险。

6 月30 日，有知情人士表示，三箭资本和Babel Finance 让Genesis 损失约为几亿美元。Genesis 首席执行官Michael Moro 发表声明，「正如6 月中旬所说，我们通过一个大型交易对手来减轻我们的损失，该交易对手未能满足对我们的追加保证金要求。我们出售了抵押品，对冲了我们的下行风险，我们业务继续正常运营，满足客户需求。」

7 月7 日，CEO Michael Moro 表示，三箭资本是其大型交易对手，但已因未能在6 月份满足巨额追加保证金要求，迫使相关抵押品清算。DCG 已承担了部分损失。Michael Moro 称，三箭资本贷款的加权平均保证金要求为80%。一旦突破该水平并且补充发布额外的保证金，Genesis 就会出售抵押品对冲进一步的下行风险。

7 月19 日，The Block 报导，Genesis 曾向三箭资本提供23.6 亿美元贷款，且平均保证金要求超过80%，一旦无法满足追加保证金的要求，Genesis 就会出售抵押品对冲进一步的下行风险。而目前这些债务已抵押不足，上个月Genesis 试图通过在纽约的美国仲裁协会（AAA）启动对三箭资本的仲裁程序来收回部分贷款，但在6 月底聘请咨询公司Teneo 监督三箭资本清算后便暂停了仲裁程序。

8 月17 日，Genesis CEO 离职，同时宣布裁员20%。

9 月1 日，Genesis 市场洞察主管Noelle Acheson 离职。

9 月29 日，Genesis 销售和贸易联合主管Matt Ballensweigm 离职。

10 月6 日，同为DCG 旗下的灰度推出了专用经纪自营商「Grayscale Investments」，替代了大部分此前与Genesis Global Trading 合作处理的业务，并表示后续虽然Genesis Global Trading 将不再作为灰度产品的授权参与者，但会继续作为灰度的流动性提供者。

10 月21 日，Genesis 新任首席风险官Michael Patchen 在加入公司仅三个月后离职。

11 月8 日，被Etherscan 标记为Genesis Trading: OTC Desk 的地址分6 次向5 个地址共转出逾320 万枚FTT（约合5300 万美元）。

11 月9 日，FTX 暴雷引发市场剧烈波动，Genesis 发推称，「关于今天的市场事件，其管理了贷款账簿并且没有重大的净信用风险敞口。此外，Genesis 未持有任何中心化交易所发行的代币。我们继续在所有产品上满足全球客户的需求。」

11 月10 日，据The Block 报导，加密货币做市商和贷款公司Genesis Trading 在推特上表示，因预计市场会出现剧烈波动，通过对冲和出售抵押品的方式来降低风险，但仍造成了700 万美元的损失。Genesis Trading 表示，没有对FTT 以及其他中心化交易所发行的代币持有大量的风险敞口，借贷业务中95% 的抵押品由美元或美元稳定币、比特币和以太坊组成，且虽然与FTX 有交易关系但没有借贷关系。目前Genesis Trading 的现货和衍生品的借贷和交易业务仍在正常运行。

11 月11 日，Digital Currency Group（DCG）旗下做市商和贷款公司Genesis Trading 表示，「Genesis Trading 衍生品业务目前在其FTX 交易帐户中拥有约1.75 亿美元的锁定资金，这不会影响其做市活动，我们在FTX 中的运营资本和净头头寸对业务不造成重要影响。另外，Genesis Trading 与FTX 或Alameda 没有持续的贷款关系。」

11 月11 日，Genesis 将从其母公司Digital Currency Group 获得1.4 亿美元的股权注入。注资将用于加强Genesis 的资产负债表并巩固其在加密市场的地位。此前，Genesis Trading 披露其1.75 亿美元的衍生品业务相关资产锁定在FTX 账户中。

Genesis 停赎，会走向破产吗？

11 月16 日，Genesis Trading 在台湾时间21 点准时向所有债权人和客户开了一场不到10 分钟的电话会议。与其说会议，不如说是通知。会议中，Genesis 宣布贷款部门Genesis Global Capital 将暂停赎回和新贷款发放服务，后续的安排会在下周宣布。说罢，电话会结束。

继Celsius、Voyager、3AC、Babel、FTX 等等知名机构或者平台相继暴雷后，这家全球最大的加密货币借贷平台也宣布停止提款了，同时也暂停放贷。

在电话会议和Genesis 官方推特的解释中，三箭资本和FTX 是两个相当大的影响因素。Genesis 表示，三箭资本的违约对Genesis 借贷部门Genesis Global Capital 的流动性产生了负面影响。从那时起，Genesis 一直在降低账面风险并增强其流动性状况和抵押品质量。但FTX 的崩溃造成了前所未有的市场动荡，导致异常提现请求超出了Genesis 目前的流动性。

目前看来，如果找不到新的流动性或者所谓的「救世主」，Genesis 借贷部门宣布破产也只是时间问题。

中心化平台间的连环杠杆与暴雷我们已经经历了半年，在一年前这场史无前例的机构杠杆牛市中，机构的财报有多惊人，这场连环爆仓的影响就有多大。现在就连这家曾经也救助过不少其他机构的加密借贷龙头也到了破产边缘。

那么，Genesis 究竟是如何被三箭资本和FTX 影响的呢？

三箭资本、FTX 对Genesis 的影响

Genesis 和三箭资本最初的渊源追溯到GBTC。GBTC 是由Grayscale 推出的灰度比特币信托基金。GBTC 最大的一个特点在于可使用BTC 申购GBTC 份额，但无法通过GBTC 赎回BTC。这一机制为三箭资本快速崛起打开了窗口，同时也注定最后会留下一地鸡毛。

在大放水的宏观周期以及新周期加密叙事背景下，GBTC 兑BTC 保持着长期溢价。面对着看似无风险的套利机会，三箭资本入场了。根据公开资料，截至2020 年年底，三箭资本是灰度GBTC 的最大持仓者，持有5.6168% 的GBTC 份额，当时市值约为12.4 亿美元。此时，GBTC 相对BTC 溢价23.5%。

事实上，为了完成快速资本积累，三箭资本通过场外获得BTC，并申购GBTC，在高溢价的时候将GBTC 质押给Genesis 贷出BTC，重复循环申购、质押、借贷。

随着Purpose Bitcoin ETF、3iQ CoinShares Bitcoin ETF 等BTC ETF 的推出，稀释了GBTC 的稀缺性，GBTC 的溢价开始走低，甚至开始了负溢价。由于其无法赎回BTC 机制，在低流动性市场下，投机者缺乏动力买入GBTC。

加密资产进入下行周期，GBTC 也出现了负溢价。三箭资本在Genesis 的抵押品面临被清算的风险。众所周知，GBTC 不能赎回，只能二级市场卖，如果三箭要补Margin call 只能在二级抛售GBTC。而这可能导致GBTC 的负溢价进一步扩大。

三箭资本在破产清算2 周前，扔在押注GBTC，不断向场外客户宣传GBTC 套利产品。事后来看，三箭资本始终相信GBTC 的负溢价能够缩小，即使不能缩小，Genesis 也有极大的概率不会清算自己的抵押物。

三箭资本的自信源自，Genesis 是DCG 子公司，同时，其质押的GBTC 也是DCG 于2013 年成立的数字资产管理公司灰度推出的信托。一旦，Genesis 清算三箭资本的抵押物，势必将会影响到灰度的发展。

然而，三箭资本的债主并非只有Genesis，根据三箭资本清算人公布的文件，三箭资本共亏欠27 家加密公司约35 亿美元，其中亏欠Genesis 的违约贷款约23.6 亿美元。Genesis 清算了三箭资本质押的1740 万GBTC、44.6 万ETHE 等资产。

在三箭资本违约后，Genesis 母公司DCG 承担了12 亿美元的全部索赔。随后，Genesis 也开始调整其策略，降低账面风险和提高抵押品质量，以缓解下一个暴雷对自己的影响。

经历了三箭资本的流动性危机，再加上市场的单边下行，给Genesis 带来了不小的影响，截止今年Q3，Genesis 的在贷余额仅有28 亿美元，比一年前的在贷规模小了超过100 亿美元。我们会在下文用时间线列出自三箭资本暴雷后Genesis 的相关举动。

小心翼翼的玩家们在5 个月后，又迎来了FTX 的暴雷，这家全球第二大加密货币交易平台在3 天内的覆灭，波及面比我们想像的还要广。虽然在事件后，Genesis 马上表示，管理贷款账簿且没有重大的净信用风险敞口，只有其衍生品部门在FTX 交易账户有1.75 亿美元资金没有提出来。但从今天的禁止赎回的通知上看，影响似乎不小。

即使他们已经尝试了提高抵押品的质量，但从Genesis 今年Q3 的报告来看，新策略效果并不明显，因为他们的抵押品里有Solana 的Token SOL。今年Q3 报告显示，Genesis 的SOL 净流入现了有史以来最高的季度增幅，比第二季度增长了217%。

三箭资本的破产导致Genesis 的业务量大幅缩水，被抵押的Altcoin 却达到了历史高点。这显然与其承诺要降低账面风险和提高抵押品质量的战略不符。SOL 作为抵押物在Genesis 突然增加，而FTX 的暴雷让SOL 的价格一落千丈，两周内从接近40 美元跌到了14 美元。这些抵押物形成的坏账，让Genesis 措手不及。

虽然目前无法直接得出SOL 的暴跌令Genesis 陷入危机，但显然Altcoin 价格波动对Genesis 的影响越来越大。

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