这周比特币价格仍然没有太大的波动，价格稍稍从16,500 美元上涨至16,900 美元，波动小到仅是正常随机数值下的范围，市场交易没有多大的变化，如同冻结中的市场，买卖双方对于交易都不感兴趣，市场也缺乏炒作的题材而缺乏成交量，我们看到市场波动仍然不断在缩小，流动性还在持续萎缩中，加密冬天还在持续。

虽然市场很冷，但产业面却有更多消息爆出，本周有两大事件值得关注，第一是火必传出裁员及倒闭危机，第二件事情是DCG 集团可能面临清算风险，投资者特别关注持有63 万枚BTC 的GBTC 清算危机，这些故事都陆续跃上媒体版面，让读者越看越觉得危机感陡增。

因此我们可以看到市场不断牵引投资者，希望能催化市场的交易情绪，让原先不愿意抛售的投资者筹码松动，主力才好搜集低价筹码，这在目前停滞的市场中并不容易，近来有越来越多社群领袖在喊比特币10,000 至12,000 美元之间的目标价，无非是想要在更低的价格建立部位，最简单的方式仍然是鼓动市场的恐惧情绪，但我们认为这两大事件都不构成充足的卖出理由。

首先孙宇晨收购的火必交易所（原名火币）这周传出裁员20% 消息，甚至有人说会倒闭，但这间交易所是否倒闭对市场影响并不大，这些危机推测只是内部裁员而传出的八卦，因为当前加密交易所经营确实不易，孙宇晨想要精简火必交易所的人事也颇正常，我们认为孙宇晨仍有足够的财力解决目前的困境，不构成市场恐慌的理由。

这周市场也传出另一个危机，数位货币集团（Digital Currency Group）因为旗下借贷商Genesis 资金卡在FTX，导致财务出现问题，更无法偿还Gemini Earn 用户的资金，Gemini 交易所执行长Cameron Winklevoss 这周发出通牒，要求DCG 在1 月8 号前给出回应并偿还积欠的9 亿美元。

值得注意的是，上周有用户已经集体向Gemini 提出告诉，认为Earn 是未经注册的证券产品，对此Gemini 不得不采取积极处理，但Genesis 其实也无力处理，市场认为Gemini 不久后将会强迫Genesis 进入破产程序，清算其资产以偿还借款。

市场纷纷担忧母公司DCG 面临这项危机也可能被清算，连带让旗下另一档基金GBTC 也出现清算危机，有可能让数十万枚BTC 流入市场，导致市场恐慌引发另一波暴跌，但这究竟是真的负面消息，还是主力想要引诱散户抛售所炒作的恐惧题材呢？我们认为是后者，即使DCG 事件让加密币出现下跌，也不构成FTX 等级的灾难事件，影响范围也仅只是短期恐慌。

A. 01 月03 日Square Enix 宣布将投资更多资源在区块链游戏

Square Enix 是Final Fantasy 、勇者斗恶龙以及王国之心等知名游戏的开发商，该公司总裁于年末发布了一封股东公开信，内容除了盘点2022 年的趋势之外，也给出2023 年的展望，其中提到公司将特别专注于「区块链游戏」的投资，希望Web 3.0 与区块链游戏可以成为公司新的成长引擎。

该封公开信也承认加密币与NFT 市场在2021 年大多是投机者在炒作的市场，但经过2022 年下半年有高度的波动，像是FTX 破产事件的影响与高利率环境，熊市已经将投机者赶出市场，更多人将区块链技术视为「带给玩家新体验」的平台。

Square Enix 目前正在开发几款基于原创IP 的区块链游戏，今年他们会释出更多游戏开发细节，他们期望区块链游戏在2023 年可以转变到新的成长阶段，不再是炒作的目标或是乱源，由此可知，除了原有的Web3.0 团队还在建设环境之外，传统游戏公司也尚未放弃区块链游戏。

B. 01 月04 日美国Fed 联储系统释出对加密币监管的共同声明

由于2022 年一系列的悲剧，2023 年可能会是加密监管快速实施的一年，今天Fed 联储系统三家机构，分别为联邦准备理事会、美国联邦存款保险公司以及美国货币总核查办公室罕见共同对加密监管发表了声明，目的在于处理未来加密产业对银行体系所产生的金融风险，警示银行应该警觉加密产业所带来的隐藏风险。

这篇声明首先点出加密产业仍然是缺乏恰当监管的产业，例如参与者诈骗比例较高、加密币托管监管不完善、加密公司提供的误导资讯、不透明的加密机构借贷关系与缺乏成熟的法律合约及产业标准，这些都是加密公司对银行产生的潜在风险，其中有一点特别有趣，它警告银行应注意托管稳定币储备的挤兑风险。

假设未来稳定币的规模持续扩大，发行商也100% 以法币形式储备在特定中小银行，但银行不会100% 保留现金，而是可能将其中的80% 拿去放贷赚取利息，假设这时稳定币发生大规模挤兑赎回，储备托管银行可能没有足够的流动性提供消费者出金，这时金融稳定将有可能出现问题，综合来看这篇声明是针对银行提供面向加密产业的警示，多少也是劝告银行不要为加密新创提供服务以避免额外的风险。

C. 01 月06 日Silvergate银行公告因FTX 倒闭出现81 亿美元存款流失，股价大跌40%

Silvergate 是美国一间专攻加密交易所的银行，主要加密币业者提供法币出入金服务，该银行最大的客户便是FTX 与Coinbase，先前加密币客户的存款金额占银行90% 的比例，意味着Silveragate 客户几乎都是加密币业者，华尔街日报在昨晚的一篇头条中指出Silvergate 在公告中揭露，该银行在FTX 挤兑潮中损失惨重，高达68% 存款金额遭到提领，为了周转现金，Silvergate 不得不变卖债券资产筹措现金，为此被迫实现7.8 亿美元损失。

不像其他传统银行，Silveragate 没有大量的传统分行业务，而是聚焦在服务加密交易所与高净值投资者，并且将大部分存款都以现金和高流动性债券的形式存放，直到12 月31 日，Silvergate 持有46 亿美元现金，超过其38 亿美元的存款余额，更额外持有56 亿美元的美国国债，说明银行的财务状况仍然没有太大的问题，只是先前为了因应FTX 提款潮变卖为数不少的国债。

但冲击还是非常可观，由于流失了大量的存款与受到FTX 倒闭冲击，Silveragate 也宣布裁员200 人，中止并认列高达2 亿美元用于开发自有数位货币的研发费用，加上华尔街普遍看淡加密币市场的前景，导致Silvergate 股价在昨晚交易日大跌40%，但公司仍表示会继续深耕加密币客户。

灰度GBTC 内的63 万BTC 会被抛售吗？

DCG 集团旗下最知名的产品莫过于灰度（Grayscale）的GBTC 基金，这档基金目前持有高达63 万枚BTC，市价约107 亿美元，并且被托管在Coinbase 平台之中，是这几年来机构参与比特币曝险的最佳工具，知名的投资者有方舟基金（ARK）、Morgan Stanley 系列基金、Kinetics 基金等公司，属于传统基金公司向客户销售加密货币曝险基金的最佳工具。

过去加密市场正火热时，GBTC 长时间处于溢价（Premium）的状态，意思是交易价格高于基金内的比特币价值，但到了熊市后状况就不一样了，目前GBTC 交易处于折价50% 以上的状态，代表GBTC 交易价格远低于基金内的BTC 价值，由于GBTC 的赎回需要时间且市场流动性不佳，目前折价属于正常情况，自然也吸引方舟基金继续加码GBTC。

现在市场担心的是假设DCG 财务出现问题，旗下灰度基金是否面临清算危机，如果63 万枚BTC 统统流入加密市场，市场肯定吃不下如此庞大的比特币数量，将会造成另一次灾难，但目前不需要担心这件事情，假设DCG 财务真的出现问题，更大的可能性是将整个GBTC 基金易手给其他基金公司。

Valkyrie 基金公司就是其中一家，有传言指出该公司想要取得GBTC 的管理权，Valkyrie 目前旗下有一档市值1,900 万美元的比特币期货ETF 与另一档市值100 万美元的比特币挖矿公司ETF，该公司在本周三公布的提案中透露想要介入解决GBTC 的折价问题，协助拉近GBTC 市价与资产价值，更表示灰度正在伤害投资人权益，GBTC 应该由Valkyrie 来管理以保障各方权益。

不只是解决折价问题，Valkyrie 还提出大幅减少管理费的提案，将现行2% 管理费削减至0.75%，甚至允许投资者以市价赎回他们的基金股份，这会大幅改变GBTC 的经营模式，目前投资者无法快速赎回他们的资金，意味着资金运用会受到不小的限制，但透过Valkyrie 提案将会提高GBTC 的市场流动性。

虽然给了上述这么多好处，GBTC 对Valkyrie 而言仍有利可图，他们认为只要提高GBTC 的流动性，折价自然会朝市价逼近，另外GBTC 这种107 亿美元的大规模基金，即使管理费砍到0.75%，只要Valkyrie 吃下来也是一大笔收入，但这对DCG 而言也是同样的情况，GBTC 一年贡献DCG 高达2 亿美元的管理费收入，因此市场认为Valkyrie 这笔交易很难成，除非DCG 真的出事情。

因此市场并不担心DCG 倒闭清算，即使真的发生问题，市场上还是有基金公司愿意接手GBTC 这颗摇钱树，不会出现清算GBTC 的问题，投资者对此也没有太担心，DCG 事件对市场影响还不构成重大性，而且现在大家都知道DCG 有问题，该避险的都完成避险，而且交易方都是机构，不会发生FTX 无预警倒闭的危机。

虽然加密市场还在持续低迷，如同我们上周所说的寒冬，但从各方资讯判断，现在已经是最糟的时刻，只是我们不知道会糟到何时，然而向下有限，向上空间却大得多，需要投资者耐心等待，市场反转会是一瞬间的事情，无法事前预期，但今年第一季是底部的机率相当大，我们仍然认为可以慢慢布局市场。

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