465亿美元的资产，如何被卷入加密产业风波？造成的挤兑规模更是金融史上最高。本文带你了解崩溃前的关键90天，造成的影响又如何波及传统金融？

交易所倒闭风波，影响有多大？

去年（2022）有五家知名加密货币公司倒闭，包括：FTX、Celsius、Voyager、BlockFi和Genesis，在投资损失、大量的客户撤资之后，导致一连串的崩溃。

背后主因，是这些平台提供包括高收益投资、交易和托管等与加密资产相关的产品和服务，然而，他们允许客户自由提取资金，同时使用客户的资金进行非流动性和高风险投资，并过度承诺了投资产品的高报酬率。

后续影响究竟有多大？

芝加哥联邦储备银行，在本月发布了上述公司的「破产申请数据分析报告」，报告中，针对去年币圈的雪崩事件，有深入的分析。

本文将辅以图表与数据，深入描述465亿美元的资产，如何被卷入破产风波，带你了解这些平台崩溃的前因后果与影响规模，以及后来如何间接波及到传统银行业。

加密崩溃，共影响了430万用户

在2020年和2021年期间，人们对加密资产的兴趣大幅增长。随着资金流入加密资产市场，价格迅速上涨，并在2021年11月左右达到顶峰。从2020年1月到2021年11月，比特币的价格上涨了近十倍。

在这种繁荣中，客户涌向加密资产平台。这些平台透过提供便捷的体验，让用户交易和托管加密资产，以及高收益投资产品来吸引用户。

高收益产品是一些平台吸引客户的关键。高收益产品的宣传表面上极具吸引力，常见的手法，如打出投资比特币或稳定币等加密资产，并获得比其他投资选择更高的保证利率支付等等。

例如，2021年8月，每家公司都提供7.4％至9％的稳定币投资利率，甚至有一些平台提供出17％的极高利率投资产品，其中一些是平台自己发行或作为投资持有的。这样的高利率在现金低利率环境下，令人脱离现实。

相比之下，在此期间，大多数消费者银行帐户的利率接近零，这些平台以此下标语，表明用户没有得到银行的充分服务，例如，Celsius以「Unbank yourself」的口号行销。

这引起监管机关的注意，例如，2022年2月，SEC（美国证券交易委员会）指控BlockFi违反证券法，因为该机构认为BlockFi的利息帐户是未注册证券。

BlockFi同意支付1亿美元的罚款，并停止向美国的新客户提供该产品。接着，SEC对Genesis和Gemini提出了未经注册的证券发售的相同指控。

总体而言，虽然加密资产活动有时被描述为不受监管，但这些监管行为使他们必须提供有关其产品财务风险的重要披露，包括那些导致平台申请破产的风险。

透过破产申请来发现，客户资金从BlockFi、Celsius、FTX、Genesis（与Gemini 合作）和Voyager Digital五个平台流出的特征。文件像是其申请破产前90天内的资金流出，包括在这些情况下，客户的提款以及发送给公司内部人员、供应商、律师和其他人的资金；以及公司负债报告，包括未偿还给客户的负债。

三波冲击：破产前的90天

第一波冲击，是TerraUSD稳定币在2022年5月崩溃，以回应对其所谓的稳定机制的质疑。据芝加哥联储估计，Celsius和Voyager Digital在该消息发布后的11天内，分别流出了20％和14％的客户资金。

Celsius尤其向TerraUSD和Anchor协议投资了约9.35亿美元，在TerraUSD上提供高达20％的回报。此外，据后来报导，BlockFi在此期间，也可能遭受大量资金流出，从2022年1月到2022年5月，它已经流出44亿美元。

第二个冲击，是三箭资本（3AC）的失败，这是一家专注于加密资产的对冲基金公司，由于TerraUSD和其他投资的崩溃而蒙受损失。

因为3AC倒闭，Celsius和Voyager Digital发生了另一轮资金外流，估计分别占客户投资的10％和39％，并且，Voyager Digital的资金流出，是在Celsius暂停取款的那一天开始的。

这表示Celsius本身造成了额外的影响。同样，BlockFi也可能在3AC倒闭期间经历了资金外流，因为它后来的报告称，从2022年6月到2022年11月，资金流出33亿美元，而其中只有一小部分，可以归因于11月的后期运行。

与3AC的互动，是这些公司的共同点，每个公司都将资产借给3AC，以努力产生承诺给用户的高回报；3AC从Genesis获得了价值约24亿美元的贷款，从BlockFi获得了10亿美元，从Voyager Digital获得了3.5亿美元和15,250个比特币（2022年7月价值约3.28亿美元）。

3AC的这些贷款损失，导致这些公司开始另寻他们，Genesis从其母公司Digital Currency Group（DCG）获得贷款，BlockFi获得了FTX的投资，FTX也保留了对BlockFi的收购权，Voyager Digital还从FTX的子公司Alameda，获得了信贷额度，但最终都宣布破产。

第三次冲击，是2022年11月FTX的失败。FTX本身报告了37%的客户资金流出，几乎所有资金都在短短两天内撤回。在Genesis和BlockFi，估计客户在11月，分别撤回了约21％和12％的投资。在此时，BlockFi已经有了数十亿美元的资金外流。

从数据中可以看出，这些平台可能出现的严重流动性问题，他们将客户的资金用于非流动性和风险投资（例如在3AC或Anchor协议中），以试图产生向客户过度承诺的高回报。为了应对这些负面冲击，客户自然会想撤资、挤兑，以避免承担损失。

虽然这些平台有很多散户，但挤兑是由持有大量股票的客户带头的，其中一些是经验丰富的机构客户。如下图，拥有超过50 万美元投资的大户撤回速度最快，并且撤回的资金比例也更多。事实上，Celsius 所有提款中有35％来自投资超过100万美元的帐户。

FTX崩溃规模有多大？

由下图可见，FTX 高达78亿美元的挤兑规模，远超过其他公司。但各公司在挤兑前资产流出（outflows）的百分比都低于负债的40％。

FTX在宣告有37％的客户资金外流后，几乎所有资金都在短短两天内被撤回；Voyager和Celsius则因稳定币TerraUSD的崩溃，以及对冲基金三箭资本(3AC) 的内爆事件被压垮。根据芝加哥联邦储备银行，他们向3AC借了钱，但没有抵押贷款。

加密货币借贷平台BlockFi和加密货币交易商Genesis，也因为与FTX有着紧密的财务关系，随着FTX破产也陷入流动危机。

小散户最受伤，事件间接波及了传统银行业

芝加哥联邦储备银行表示，大型机构投资者，从这些倒闭的交易所中撤资的速度最快，而让规模较小的散户背负了责任。

「虽然这些平台有很多零售客户，但挤兑是由持有大量资产的客户带头的，其中一些是经验丰富的大型机构投资者，投资超过500,000美元的大户撤资最快、比例更高。」根据芝加哥联邦储备银行的估计，在这次挤兑中，Celsius所有提款中有35％来自投资超过100万美元的帐户。

对于2022年客户从加密资产平台撤资，市场纪律有效地，惩罚了那些承担过度风险和其他滥用行为的公司。

与此同时，市场纪律对全球的散户来说，只是小小的慰藉，他们蒙受了某些未注册证券的损失，并且只能耐心等待补偿。与2021年加密货币牛市时，资产快速升值的振奋人心相比，这次的动荡使投资者加深了对加密资产投资风险的警觉。

大部分的动态，都限于加密资产生态系。

然而，FTX破产后，2022年底间接波及了加密友善银行Silvergate Bank与Signature Bank，这两家银行都提供了一系列针对加密资产公司的银行服务。

但在FTX破产后，合作客户大量动用现金，让Silvergate存款见底，经营陷入危机，并在今年3月宣布将所有存款将全额退还给用户，不久后相继倒闭，加上当时矽谷银行倒闭，尽管矽谷银行的危机成因不同，但也间接对传统银行圈也产生了一定的动荡。

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