stUSDT 到底有没有投资 RWA？stUSDT 的利息从哪里来？为什么 HTX 上的 stUSDT 与 JustLend 上的 USDT 数量接近？ 研究机构 kaiko 在最新报告中提出许多质疑。
火币 (HTX) 的异常活动
kaiko 在 10 月 12 日的报告汇整了火币 (HTX) 近期的一系列异常活动：
一、Statter Network (STT) 异常交易
STT 仅在同为孙宇晨旗下的 Poloniex 上架，且过去 5 日的交易量高达 2,500 万美元。
交易量的大幅激增，加上不寻常的交易量模式表明交易所存在人为交易。
二、HTX 上架 Worldcoin，市占率翻了五倍？
HTX 此前上架了 Worldcoin (WLD)，而 WLD 的代币交易几乎占据了 HTX 的主要活动，更让 HTX 在中心化交易所的交易量占比从 4% 激增至近 20%。
这与 Poloniex 交易量激增类似，几乎没有明显数据能解释如此剧烈的变化，特别是所有交易所皆处于多年交易量的低点。
三、HTX 竞争币交易量激增，BTC、ETH 却持平
kaiko 指出，小型竞争币是 HTX 交易量暴增的主因，竞争币的周交易量，在 7 月 16 日的两周后就从 5 亿美元增至 25 亿美元。
然而更具指标性的 BTC、ETH，交易量却没有太大变化。
HTX、孙宇晨是否在努力补足 stUSDT 利率？
这是 Kaiko 报告的重点，而 stUSDT 的不透明、疑虑也一直被社群关注，外界并无法得知声称投资 RWA 的 stUSDT 到底投了什么现实世界资产，利息的来源当然也无从得知。
Kaiko 指出，HTX 自 7 月以来有大量的 USDT 兑 USDC 交易，超过 3.5 亿美元的 USDT 已被售出，且已有两个 HTX 关联钱包将约 4 亿美元的 USDC 被转移至币安。
Kaiko 还引用 ChainArgos 的报告，内容提到 stUSDT 并未投资 RWA 资产，反而更像是孙宇晨旗下借贷协议 JustLend 的质押版本。
报告怀疑整体运作流程是，HTX 用户的 USDT 被拿到 JustLend 抵押，用户手上仅有 stUSDT 形式的借据。
统整 stUSDT 疑虑
综上所述，可以得出几点疑虑：
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HTX 交易量不正常，已被人为介入。
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stUSDT 更像是 JustLend 的质押版本。
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stUSDT 并未投资 RWA，利率来源不明。
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HTX 很可能挪用了用户的 USDT，HTX 持有的 4 亿美元 stUSDT，与 JustLend 上的 3.27 亿美元 USDT 非常接近。
最后再补上风投合伙人 Adam Cochran 的猜测，他认为孙宇晨在抵押在 JustLend 的以太币清算线是 1,488 美元，这就是为什么 HTX 关联地址不断向币安转移资金的原因。
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