滑点是指交易的预期价格与交易的实际执行价格之间的价差。通常在市场波动加剧时下市价单最容易发生滑点。然而，在没有足够的买入或卖出兴趣以维持预期的交易价格时下大额单，也可能发生滑点。因此，交易者经常面临一个残酷的事实，即实际执行价格可能与下单时的市场价格不同。

假定一个场景，Eric打算以11,606美元的价格买入100万份空仓合约，但实际执行价格是11,605美元。预期价格和执行价格之间的1美元差额即视为滑点，也称为滑点成本。

导致滑点的原因是什么？

在这里，我们将带大家了解一些导致滑点的常见原因。

1. 市场行情剧烈波动。

在市场行情剧烈波动时，价格变化极快。例如，下图所示的最新成交价为9,728美元，然而，目前的最佳卖出/买入价已经分别跌至9,723美元和9,723.5美元。因此，如果Eric以市价做空100份合约，则最佳执行价格将为9,723.50美元。在这种情况下，滑点是市场波动所致。

2. 市场深度不足。

当有卖出委托时，必然需要有相应的买入需求。如果市场深度不足，就意味着交易所的需求有限，委托表内订单较少。如果交易者想大额市价买卖，但委托表内交易对手不足，则很可能会以不利的价格成交，甚至可能无法成交。

假定这次，Eric决定通过市价委托做空5万份合约。假设系统实时处理他的委托，且没有其他交易者同时下单或撤单，则该空单会先以9,723美元的价格成交11,108份合约；然后以9,722.50美元的价格成交2,998份合约，一直到9,717美元的价格才将所有50,000份合约全部执行完毕，9,717美元这个价格与最佳卖出价9,723美元相差6美元，这意味着Eric要为50,000美元的空单承担30美元的滑点成本。如果Eric做空100,000份合约，滑点会更大，有些委托甚至可能无法执行。

3. 订单撮合引擎处理效率低。

从交易者下单到最终执行，所有系统都需要一个处理时间。如果采用高效的撮合引擎，则几乎不存在处理时间，从而可忽略处理时间。但是，如果系统效率低下，存在延迟，则当执行价格与预期价格有很大偏差时，就会出现滑点。

滑点是交易者长期面对的隐性成本，尤其是对于大额交易者，长期累积损失严重。虽然市场波动不可避免，但通过选择具有足够市场深度的交易平台和高效的撮合引擎，滑点风险仍然可以得到控制。

我们为各位交易者进行了一系列的模拟，让大家更深入地理解滑点的潜在影响。

理解滑点率

让我们来模拟一个10万美元的多仓/空仓订单对市场的冲击。

在这个场景中，我们假定Eric分别下了10万美元的多仓和空仓市价单。假设系统实时高效全部处理且没有其他交易者同时下单或撤单，会出现多少滑点？

以Bybit 平台为例，最新成交价为11,407美元。

多单：在最佳卖出价11,407. 50美元的价位，总共有1,028,609份合约可供匹配。这100,000份合约可以在11,407.50美元的价位完全成交。该笔订单成交后，最佳卖出价仍为11,407.50美元。

空单：在最佳买入价11,407美元的价位，总共有1,377,527份合约可供匹配。这100,000份合约可以在11,407美元的价位完全成交。该笔订单成交后，最佳买入价仍为11,407美元。

滑点率 

= 冲击订单后的价差/冲击订单后的中间价

= (11407.5 – 11407) / ((11407.5+11407)/2) = 0.004%

如果我们连续24小时重复模拟，那么截至2020年9月15日，在Bybit上10万美元和100万美元的多仓/空仓订单的平均滑点率结果如下：

该模拟在Bybit主网上实时进行。

不同交易平台的滑点比较

现在让我们在不同的交易平台间复制模拟，比较一下结果。

以下是截至2020年9月15日，24小时实时模拟的结果。

*由于Binance的BTCUSDT永续合约的流动性优于其BTCUSD合约，我们以Binance的BTCUSDT合约为代表研究其流动性。

1.平均滑点率：24小时内10万美元或100万美元的冲击订单

在10万美元订单情况下，Bybit和Bitmex滑点水平表现相当，分别为0.009%和0.008%。而Binance的滑点率则为0.020%，比Bybit高出2.22倍。

为了满足更高级或有能力的交易者对更大市场深度的需求，我们还进行了另一个订单价值为100万美元的模拟。在大额订单情况下，Bybit表现最佳，平均滑点率为0.035%。Bitmex排在第二位，滑点率为0.048%，Binance排在第三位，滑点率为0.095%，较10万美元订单时滑点率高出近5倍。OKEx的平均滑点率最高，高达0.122%。

数据取自2020年9月16日

根据Skew的数据，在100万美元订单的相同情况下，Bybit表现最佳，滑点率为0.02%。Bitmex排名第二，滑点率为0.04%，Binance的滑点率是Bybit的3倍，达到0.06%。

结论:

• 10万美元的单边订单冲击下，Bybit和Bitmex表现相当，滑点率均不到0.01%。
• 100万美元的大额订单冲击下，Bybit的表现优于其他所有交易所；其次是Bitmex。
• OKex在大单冲击下的表现不如其他交易所理想。

2. 5%最差滑点率：24小时内10万美元或100万美元的冲击订单

交易机会伴随市场波动而来，滑点率也是如此。

除了滑点均值外，最坏的情况（即滑点极值）对交易者也很有参考价值。下表是各交易所24小时内滑点分布情况的对比和分析。取各个交易所5%最差滑点率的临界值。

鉴于上述情况，在10万美元多/空订单的冲击下，Bitmex的滑点率为所有4家交易所中最低（0.028%）。紧随其后的是Bybit的0.032%，然后是OKEx。Binance的5%最差滑点率高于Bybit，为0.034%。

当订单金额增加到100万美元时，Bybit滑点率的5%临界值为0.074%，为所有4家交易所中最低。Binance的滑点率为0.124%，而OKEx的滑点率比其他交易所高出1.3-2.2倍。

结论:

• 在10万美元的多/空订单冲击下，Bybit的临界值约为0.03%。
• 在100万美元的多/空订单冲击下，Bybit的滑点率最低，其次是Bitmex。
• 相比之下，OKEx在所有模拟测试中的表现逊于其他交易所

3.滑点分布情况：24小时内10万美元或100万美元的冲击订单

上表中结果显示：

• Bybit在16.03%的测试中滑点率大于0.01%
• Bybit在5.31%的测试中滑点率大于0.03%
• Bybit在0.78%的测试中滑点率大于0.05% 
• Bybit在0.002%的测试中滑点率大于0.1%

相比之下，Binance和OKEx的总体滑点率相对偏高。Binance在88.05%的测试中滑点率大于0.01%，而OKEx在62.9%的测试中滑点率大于0.01%。

结论：

• 对于10万美元的多仓/空仓冲击订单，Bitmex和Bybit发生（大于）0.01%滑点的概率最小–Bitmex的概率为12.3%，Bybit的概率为16%。
• 对于10万美元的多仓/空仓冲击订单，Bybit和Binance发生（大于）0.1%滑点的概率最小 – 概率为0.002%。

4.滑点率不大于0.05%或0.1%的总流动性：24小时内的平均值

现在，让我们用交易量来评估市场深度。假设最大滑点为0.05%或0.1%，那么一个交易所能承接多少多仓/空仓订单？

当滑点率不大于0.05%时，Bybit在24小时内的平均交易量为2,506,468。在所有4家交易所中，它的表现最好。Bitmex排名第二，交易量为2,296,844。当滑点率不大于0.1%时，Bitmex的交易量也是最高的（3,747,349），紧随其后的是Bybit（3,600,875）。

结论:

• 当滑点率不大于0.05%时，Bybit的表现最好，其次是Bitmex。
• 当滑点率不大于0.1%时，Bitmex表现更好，紧随其后的是Bybit。
• 在0.05%价格滑点的情况下，OKEx可承接订单量最小。

滑点是一种隐性的交易成本，对于大多数交易来说不可避免。在市场波动或交易平台流动性不足的情况下，滑点现象尤为突出。长期来看，持续的滑点成本相当可观，甚至可能超过交易手续费。因此，选择一个流动性充裕的交易所至关重要。

作为交易者，在选择交易平台之前，值得努力了解交易的显性和隐性成本。从长远来看，做出明智的决定将非常有价值。

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