对数字社群而言，2021 年绝对是丰收的一年，和上次牛市不同，比特币摇身一变，变成镁光灯的焦点，产业趋势也迎来变革。很多时候，行业领头羊会引领趋势的革新，或者也可从企业的行为观察到产业变化。交易所作为产业枢纽，正是趋势指标之一。

FTX 交易用了两年时间，让月交易量已经突破了4,000亿美元，一跃成为全球第四大的交易所。短短两年，FTX 已经成长到可以叫板四大平台的阶段，当中FTX 或许看到了某些产业趋势，并跑至浪头前，随着趋势一同成长。

小编认为，FTX 崛起的过程恰好对应了加币货币发展的趋势。透过盘点FTX 两周年的大纪事，可以更了解数字产业过去的发产，兴许可在此基础上，嗅到未来的趋势变化。

FTX 创办人暨执行长Sam Bankman-Fried 曾表示，在FTX 之前，数字市场存在一个缺口，即需要可满足机构需求的交易所，这个交易所要够安全、负载能力和清算机制都要符合机构的需求，更重要的，产品需要能满足机构的需求。

那这个缺口是什么？我们认为可能是导入传统金融衍生品的概念。

现货→ 衍生品：带进风险对冲、概念股的传金概念

综观金融发展过程， 实际上就是一部从金融衍生品的发展史。过去数字市场的交易商品仍是以「现货为主」。但根据Alameda Research 的交易量数据，目前衍生品交易量已高出了现货交易量70%。

事实上早在2017 年，芝加哥商品交易所（CME）就推出了比特币期货，但数字市场发展太迅速，CME 的单一衍生品显然无法满足机构需求。

FTX 交易所于2019 年5 月上线，上线之初便推出了比特币和主流竞争币的期货、期权合约，迅速补足市场急需对冲风险的需求，这也是专业或机构级交易者所需要的，没有对冲现货风险的衍生品，即使有齐全的现货也不足以满足交易者的需求。

接下来，FTX 便开始推出一系列的指数，包括Shitcoin 指数、平台币指数等。这些指数让用户可以追踪一篮子的垃圾币（Shitcoin）和平台币指数，将「ETF」或「概念股」的观念带入市场，用户可直接购买指数，买进一篮子代币，无需再在各平台买进现货，扩日费时又耗费成本。

有趣的是，指数合约因为可以做多或做空，因此也可以对冲用户风险，例如像是PoS 抵押的风险。

在创新上，为了更贴近市场需求，符合当时比特币上下震荡不表态趋势，FTX 更推出了MOVE 合约，让用户可以根据「比特币波动的绝对值」作多、作空，这项产品也在老牌币圈人间爆红，引发热烈讨论。

当时趋势尚不明显，但《桑币》认为，那时候机构就已经开始进场，市场上分成了两个族群，需要创新商品的一般交易者，需要更多传统金融思维的机构交易者。除了FTX，其它三大平台也开始增加衍生性产品的数量，甚至原先扬言不会做衍生品的币安也踏入这个市场。

FTX 舍弃上架众多现货，而是先推出数字衍生品，这个策略如果奏效，我们也许就要想到，市场存在鸿沟，更多机构级交易者会进场，再加上比特币不断突破万点，也许数字市场还有很大的成长空间。

2021 年4 月，FTX 月交易量突破4,000 亿美元。以2020 年4 月为基准，相当于FTX 交易量年增长率达25 倍，成为了世界上成长最快的交易所，在全球数字货币交易所排名中位居第四。

股权通证、预测市场合约，将华尔街搬进FTX

数字市场是创新者的战场，FTX 交易所毫无疑问地是该领域的佼佼者。继MOVE 合约、杠杆代币后，华尔街出生的SBF 将华尔街的金融商品搬上数字市场的大萤幕。

首先是「预测市场合约」。

去年初，适逢美国的世纪选举，这场大选关乎为国际未来走势，吸引了全球大众的关注。FTX 趁势推出川普合约（Trump 2020），打开了数字交易所的大门，从此交易所不在局限于数字货币，而是从市场需求创造商品。

FTX 于2020 年年底推出股权通证，投下另一个震撼弹。透过与德国投资公司CM-Equity 和证券代币化公司Digital Asset AG 合作，将股票通证化，上架FTX 交易所。此举相当于将传统金融的产品搬进数字市场，对交易所有划时代的意义。

后面之明来看，随着传统金融和数字金融的边界逐渐模糊，为了容纳更多传统投资人，更多不同类别的资产，让交易者同时可以在单一平台交易多种类别资产是现在的趋势。

颠覆华尔街玩法：Pre-IPO 合约

如果说股权通证是把华尔街带入币圈，那FTX 的「Pre-IPO」合约就是颠覆传统华尔街的玩法。

Pre-IPO 对标Pre-IPO 的产品。一般而言，Pre-IPO 只开放给机构投资人，用较低的估值出售给投资机构，给这些机构一定的「获利空间」。

而FTX 的「Pre-IPO」就是用上市的估值开放众人交易，等到上市后再转成股权通证。这并不是说FTX 的Pre-IPO 产品等于华尔街的Pre-IPO，比较接近譬喻应该是创造了一个Pre-IPO 的二级市场。等于是一般投资人享受机构投资人的特权。

传统金融将触角伸进数字市场时，数字市场也需要带入更多的创新产品。不管是CeFi 或DeFi 都积极地导进更多商品，而如果有看到当时的趋势，就可以理解背后的运作过程，也就不会错过DeFi 的爆发期。

就交易所的角度而言，随着比特币走入华尔街，加拿大证交所已上线比特币ETF，美国也通过了多个比特币基金，高盛银行也开始经营比特币业务，不难看出，未来传统金融和数字市场的边界将逐渐模糊。Sam Bankman-Fried 正在试图寻找FTX 以及自己的定位，而提供传统金融没有的商品显然就是趋势之一，DeFi 如此、Pre-IPO 也是如此。

现在，FTX 为客户提供的产品服务多达12 种，包括：期货、现货、股权通证（Tokenized Stocks）、杠杆代币、Pre-IPO 合约、波动率合约、预测市场、货币交易对、质押、场外交易和机构产品。

监管合规化，走向大众主流

自2020 年后，各国监管政府似乎对交易平台产生警觉性，不管是Robinhood、eToro 或是数字交易所；另一方面，Coinbase 交易所成功上市也让大众对数字交易所有了不一样的期待。

也许在FTX 上线之初，SBF 就看到这个监管的趋势，所以后进优势让FTX 从营运的第一天就推出较严格的合规流程。事实证明，这对未来FTX 推出股权通证、Pre-IPO 合约这类的产品有相当大的帮助。

除了KYC 外，FTX 也在去年五月推出了「FTX.US」，FTX.US 推出第一天，就注册了美国MSB 金融牌照，并一直在逐个州进行申请，以获得必要的MTL 牌照，以在美国各州以完全合规的方式运营，这个举动很好的为FTX 进行「用户分流」，并在美国市场持续扩张，这和多数交易所放弃美国市场的策略完全不同。

确认监管合规无虞后，FTX 也开始和政府合作，积极争取曝光。

迈阿密戴德县委员会三月决议敲定后，NBA 迈阿密热火队7 日正式公告宣布和FTX.us 建立长期合作关系。这项成就对FTX 来说毫无疑问是惊人的。凭借NBA 在全球的高人气，NBA TopShot 取得了巨大的成功。对于FTX 而言，冠名NBA 球队就意味着庞大的潜在客户群。

《桑币》认为，监管合规未来会是各家交易所必须面临的难题，主因还是数字货币已经不再是吴下阿蒙，无法再走回过去以「监管灰色地带为保护伞进行扩张」的老路。而合规也会让数字货币带到了金融科技的前缘，所以在大家提到数字货币的时候，不是只想到比特币可以作为避险资产。

另外，交易所合规的趋势将会带动有更多的交易所上市，就像老牌交易所Kraken、实物交割交易所Bakkt 未来也可能上市一样，

SBF 在接受《彭博社》访问是这么说的：

「确实有考虑IPO 的打算，但这不会是近期的计画，此外，FTX 还打算收购更多公司，完善生态系统。」

目前，FTX 注册用户量约有100 万，其中包含了经验丰富的机构交易员、短线交易员、家族办公室等多种投资族群。透过收购Blockfolio，FTX 更为用户开启了从行动端优先进入数字货币世界的通道，保持我们的领先地位。

总结

FTX 交易所的发展史事实上就是数字产业的缩影。

在2019年时，数字货币仍是投机资产，市场仍属野蛮，传统机构根本不屑一顾，所以需要做的就是和传统金融接轨，带入华尔街的规则。

建立好规则后，接下来就是导入传统投资人，所以在去年我们看到了MicroStrategy 等上市公司进场，支付巨头PayPal、VISA、万事达卡也接受数字货币支付。事后诸葛来看，大约在这时候，数字货币因为传统金融的加入，有可能迎来一波爆发，这就是产业趋势所带来的洞见。

目前华尔街如何看待比特币仍无法确认，就像最近特斯拉又拒收比特币一样，到了合规阶段后期，数字货币的资金运用可能就会是重点。如果比特币可以受到多数金融机构接受，那就可能迎来另外一波成长期。但依然仰赖政府法规还有未来产业趋势的走向。

紧盯所有新创可能太困难，但作为数字产业的枢纽，数字交易所是一个相当好的观察指标，而FTX 过去已经带领数波产品浪潮，是投资人需要注意的龙头企业之一。

SBF 在两周年的声明总结道：

「我对于我们团队在这短短的时间内取得的里程碑感到相当自豪。

话虽如此，这对于FTX 来说都还只是个开始。我们一直在寻求弥合传统资产投资人和数位资产投资人之间，在使用的工具和服务上的差别。我们决心透过创新引领产业前进，并透过FTX 基金会让世界变得更美好。」

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