假设比特币（BTC）价格在未来几个月内翻倍，加密货币资产被冻结在陷入困境的借贷平台Celsius Network 内的数十万客户最终会不会获利？或者只是不赚不赔？

这对美国破产法院来说是一个未知领域。

加密货币的高波动性造成了极端的市场条件，使得加密货币贷款机构Celsius 在6 月中冻结了客户的帐户提领，后来又承认其资产负债表上出现12 亿美元的窟窿。但可以想像，在该案（在美国纽约南区破产法院审理）结束之前，加密货币价格也可能发生同样的戏剧性上涨。

在第一次破产听证会上，代表Celsius 的律师事务所Kirkland & Ellis 的合伙人Patrick Nash 提到了加密货币寒冬缓解的可能性，他补充，大多数用户预计将维持「长期看多加密货币」的观点。

律师事务所Proskauer 负责企业重组事务的合伙人Vincent Indelicato 也附和了等待加密货币环境终将转变的策略，他在接受CoinDesk 采访时表示：利益相关者很可能想在破产程序之际等待并蛰伏于加密货币寒冬，直到市场稍微回暖，这样他们就能抓住反弹的上涨空间。

加密货币的恢复

律师事务所Loeb & Loeb 的合伙人Daniel Besikof 表示，以加密货币进行追回的选择听起来可能是Celsius 帐户持有者的福音，但很大程度上取决于这在实践中意味着什么。Besikof 受访时指出：

一般规则是破产中的债权人拥有以（美元）计价的请求权，从破产声请日开始计算。看看这一规则在这个独特的领域中如何被应用，这将会很有趣。

Besikof 联想到假设一位帐户持有人于破产声请日时在他或她的交易所当中拥有价值100 万美元的比特币，在这个案例中，如果比特币下跌，对债权的请求也可能会下降。但如果比特币价格翻倍，那个债权人当下会不会拥有价值200 万美元的债权？他或她能追回超过100 万美元吗？

法院将不得不做出决定。Besikof 表示：我可能会看到交易所辩称帐户持有人的追讨上限为100 万美元，即使交易所因价格上涨而拥有大量现金和加密货币资产。这种说法会给股权持有人带来潜在的意外之财，但对帐户持有人非常不利。如果计划规定归还客户部分或全部加密货币，这种担忧就可以得到缓解。

Besikof 表示，这种情况有点类似某些石油和天然气公司，它们在市场底部提出诉讼，但后来随着油价上涨而变得有偿付能力。然而，在那些案件中，债权人实际上得到了全额支付——他们所欠的价值并没有随着油价上涨而增加。

为案件平反

值得提到的部分是那些正在进行涉及加密货币公司的法律纠纷，例如现在臭名昭著、与已倒闭的交易所Mt.Gox 有关的客户损失，该交易所早在2014 年就在日本进入破产程序。

对加密资产的财产法律地位作出裁决可能是有用的（Mt.Gox 破产财产持有的近20 万颗比特币不断升值，直到最终超过了所有债权人的合法债权价值总额）。但法院在这个问题上决定改用民事再生程序（Civil Rehabilitation），这是日本破产制度的一种程序，与美国破产法第11 章有一些相似之处，债务人保留继续管理其业务的权力。

507 Capital 的创始人Thomas Braziel 指出，尽管如此，Mt.Gox 只是真正显示了事件在日本这个进展缓慢的司法管辖区内的进展，并没有明确表明事件在美国破产法之下会如何发展。

Braziel 受访时指出：谈论过往案例的问题在于这些案例不是以美国破产法或什至不是美国法律判决的。因此，虽然这当然很有趣，但我不认为美国破产法院会考虑这种非资产财产（non-estate property），而且它都是以信托形式持有。

在目前的情况下，不管加密货币资产是否属于托管的（意味着它们的产权和所有权仍然是客户的财产），或是这些资产现在是破产财产，这个决定性的问题是由该公司客户协议中的语言决定。

Celsius 托管钱包的附属条款显示仅纯粹用于储存，不支付利息，似乎表明该公司应该把这些财产归还给客户，但这些资产只占未偿付债务的4%（按今天的价格计算约1.8 亿美元），其余的资产被锁在Celsius 的高收益Earn 方案中。根据该公司的条款和条件，选择使用这项方案的客户将「授予Celsius 对此类数位资产的所有权利和所有权，供Celsius 在进行Earn 服务时能自行决定使用方式。」

然而，在这种情况下，这些服务条款并不是终点，它们更像是一个起点，Braziel 指出：有大量的合约条款在破产法院上是完全无法执行的，更不用说任何法庭了。而且如果公司在提供某些事务的特定司法管辖区内没有遵守规则，那么服务条款甚至不适用。

随着破产程序的进行，其中一个问题涉及到那些非合格投资人（基本上是指散户投资人），他们在Celsius 接受各州监管机关审查时，在不受新规定约束的状况下被该公司纳入Earn 方案，但如果他们继续留在平台上，就应该属于托管钱包的范畴。

Braziel 表示：有不同的钱包是非常有趣的，那些不被新规则保障的人可能该组成一个特别小组，基本上他们是一群有共同利益的人，喜欢一种足以替自己买单的论点。

撕掉它，重新开始

律师事务所Proskauer 的Indelicato 表示，如果利益相关者能够找到对客户有用的重组计划的正确概念框架，这其中一些问题很可能会变得无实际意义，或者至少是次要的。

Indelicato 指出，破产案件往往成为利益相关者群体之间的拉锯，在本案中，这些利益相关者可能是用户和股权持有人。他认为这些当事者将关注谁能得到最大的一块蛋糕，以及你如何衡量这块蛋糕：

如果你是股权持有人，你可能想主张一种观点，即这些加密货币资产应该在诉讼提出时被冻结和估值，而不是在案件过程内升值——假设我们看到加密货币市场价格的升值。

Indelicato 认为如果在案件审理过程中发生升值，将成为Celsius 客户的一个重要驱动力，他们已经对该技术抱有信心，可能还想避免税收和其他非预期的套现后果。Indelicato 表示：

这是一个充满未知的领域，正因为如此，我认为传统的工具包和规则真的会被扔出窗外。拿起写好的剧本并撕掉它吧。出于那些原因，Celsius 和Voyager Digital 案件将需要创新、创意和能够跳脱框架的人。

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