近期市场许多分析师与专家都评论说比特币走势已经与美国科技股脱钩，现在的走势反而与黄金更加接近，由于黄金不产生利息，价格与利率反向变动，当利率上升，黄金价格下跌，但下跌的幅度远不如美国科技股那么大，使得统计上比特币和黄金更加接近。

应该说比特币跟着美国利率反向变动，黄金与其他风险资产也都跟着Fed 升息政策走，才会出现两者关联性上升的现象，但我们不认为比特币的交易性质与黄金类似，因为比特币的保值性与携带性远大于黄金，还会随着网络发展增值其现金交易用途。

另一方面，即使科技股不断下跌，指标性的科技巨头都因为第三季财报成长趋缓而暴跌，甚至吹起裁员或是人事冻结风潮，比特币仍然稳住20,000 美元区间，以太币1,500 美元的水准，相较于科技股几乎没有变动，相较于上个月的价格甚至有5% 涨幅，这样的表现已经打赢众多股票，更成为新兴市场民众面临强势美元危机的避险投资工具，我们都从中看出比特币在全球金融危机中的韧性。

经过这次Fed 三码测试之后，我们认为加密币短期内还能稳住其低波动趋势，18,000 至19,000 美元仍然是相当强韧的价格区间，且价格波动将会低于美国股市，提供投资人安稳的货币避险工具，加密市场短期内可能受制于高利率环境大涨，但至少远比非美国家快速贬值的货币来得好，许多非美国家的民众由于金融体制的关系，难以购买美元，或是银行外汇手续费与政府赋税昂贵，比特币或是以太币反而成为更佳的货币避险工具，是比特币能在市场逆风中稳住价格的因素。

但这不代表加密币不会被美股影响，虽然幅度不大，但加密币走势仍然与美股有一定的关联性，目前美国股市的交易难度颇高，现在不论企业财报开得如何，华尔街大多都能以「成长趋缓」为理由让股价下跌，投资人顾忌高利率环境所带来的压力，与其说比特币与美国科技股连动，不如说与利率政策关系更紧密，同时股市也紧盯利率政策，资金压力在美国基准利率升至3.75% 至4.00% 后会更大，我们甚至怀疑美国债市是否能顺利消化这波暴力升息。

接下来我们来谈谈近期最热门的「美债流动性」，华尔街开始猜测Fed 是否会顾及美债市场而减缓升息速度或是缩减回收资金的规模。

A. 10 月31 日马斯克入主推特题材发酵，狗狗币（Doge）周涨幅达到100%

周末马斯特陆续在推特推了几篇自己买下推特（Twitter）后的新理想，包含向广告商发信稳定信心、捍卫言论自由以及揭露推特现有的弊病，由于马斯克一直是狗狗币的拥护者，加上这次他收购推特的资金部分由加密币业者提供，投资人都认为推特将加速采用加密货币应用，狗狗币（Doge）作为马斯克最爱的加密币，投机者纷纷再度拥抱狗狗币。

周六及周日是马斯克发表他进入推特后最频繁的两天，加密交易所对于参与推特收购的新闻也不断出现，把趋势都推向推特将加速采用加密货币，狗狗币作为理想中最有可能的选项而快速上涨，价格相较于上周的0.06 美元涨到了0.12 美元，周涨幅高达100%。

但这种纯粹是跟随市场题材的投机交易，狗狗币没有出现真的买盘与实际应用，不久用价格应该又会往下跌，过去牛市时上涨会更久一点，但在目前熊市阶段暴涨的投机行情大多昙花一现，成功获利的交易员会更急于获利了结，避免市场突然暴跌。

B. 11 月03 日Fed 宣布升息三码(0.75%)，暗示将调高明年的预期终端利率

美国联准会（Fed）会议结果出炉，结果为升息三码与市场预期一致，目前基准利率来到3.75% 至4.00%，后续谈话中透露未来可能会放慢升息步伐，这是首度透露Fed 在思考放慢升息步伐，但鲍威尔也强调明年的终端利率将会比预期更高，直到长期通货膨胀年增率降至2.0%，这番言论让美股出现下跌，特别是那斯达克指数出现3.36% 的跌幅。

这意味着鲍威尔暗示十二月升息幅度将会是2 码，虽然幅度较小，但他们预期明年升息幅度会比预期的更多，也就是Fed 正计划放慢升息步伐，但是把升息拉得更长、更高，市场将经历更漫长的升息循环，这项讯息让加密市场稍稍下修，比特币下滑至20,300 美元，以太币则是小跌至1,500 美元区间。

C. 11 月04 日华尔街日报：美国Fidelity 开始将比特币纳入退休金基金

美国401k 退休金管理业者Fidelity 与ForUsAll 都已经把比特币纳入投资项目，企业员工可以自选退休金的投资选择，ForUsAll 表示550 间企业客户中有50 间公司已经允许员工将退休金投资在比特币与以太币中，报导也说目前其他退休金管理业者没有类似的计画，因为他们的客户没有兴趣。

ForUsAll 可能是少数的例外，执行长David Ramirez 表示2,500 名员工之中有大约300 名选择投资加密币，他更预期未来会有超过100 间公司采用加密币作为退休金帐户的投资标的，需求大多来自新创公司与数字资产公司，Compass Mining Inc 便是其中一间公司，70 名员工中有20 名员工选择将月薪5% 投入比特币。

加密币纳入退休金投资帐户是今年上半年的热门讨论题材，现在是已经正在发生的事件，越来越多新创与数字资产公司自己也能使用401k 帐户投资加密币，同时还能节税，但成本并不便宜，ForUsAll 收取1% 管理费与0.15% 交易费，价格十分高昂，预计会有更多退休金投资管理业者跟进提供加密币选项。

美国债市出现流动性问题，有可能逼迫Fed 收手

美国可以不管强势美元带来的问题，因为那是其他非美国家的问题，一旦火烧到美国债市，Fed 就得处理市场流动性问题，美国债市的问题在于近期流动性不足，因为投资人都预期Fed 将持续因应通货膨胀升息，美国债券就没有投资人想买，债券价格便持续下跌，相对地要脱手债券变现的难度更高，逼迫Fed 这两个月不断向市场「预告最终利率」方便债市进行价格调整。

同时FOMC 利率期货的交易价格跟着反应至5.00% 至5.25%，照理来说，美国债券殖利率应该要跟着反应，但两年期国债的殖利率交易结果仍然停在4.70%，意味着投资人认为两年期利率不会维持在5.00% 以上的高档，美国经济在2023 年势必衰退，Fed 可能会在一年多后开始降息刺激经济。

以上这些条件让美国股市增添更多变数，如果Fed 升息过头可能导致经济衰退与债市崩溃，但如果掌控得宜的话，Fed 也可能降息救经济与债市，要在两者之间取得恰当的平衡使得货币政策的难度极高，从Fed 这次谈话可以看出连他们自己都没有把握通膨与经济衰退如何拿捏，大家都是摸着石头过河。

加密市场同样受到美国利率政策严重影响，很多人都预期市场不会出现V 型或是U 型的反转，更可能是呈现L 型发展，Fed 这次谈话中透露有可能暂缓升息，但预期最终利率将拉到更高的水准，意味着升息循环会拉得更长，投资人要有做好长期抗战的准备，市场短期要出现长时间的续涨有很大的难度。

虽然大环境不好，加密产业却比牛市以更快的速度发展，目前比特币与以太币已经成为美国401k 退休金帐户的投资选项，说明每个月美国员工的月薪都会被用来购买加密币，将为市场提供稳定的资金流入，这对后市会有很好的帮助，加密币对新创产业有很大的吸引力，借着401k 的节税功能，加密市场长期会有更多的资金流入，值得期待。

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