上周最重要的事件无非是Fed 利率决议，虽然按照市场预期升息一码，让基准利率达到4.50% 至4.75% 区间水准，但是投资人对待鲍尔发言的态度则是有许多杂音，起初鲍尔喊出「通膨趋缓」，这句话让美股跳涨了好一大段，比特币更在那时突破24,000 美元关卡，但是隔天又「越想越不对劲」跌回原点，投资人对于市场看法相当分歧。

不管是对于美股指数或是加密货币价格，美国国债殖利率恐怕是最显著的指标，上周十年期美债殖利率从原先的3.5% 又重新攀升至3.7%，意味着那群机构投资者认为鲍尔的言论是透露美国利率还会继续升息一段时间，终端利率将会是重要考量点，而且时间会比预期得更长，当他们用钞票投出了意见，美股也就跟着下跌，代表鲍尔发言时股票市场太过乐观，后续债券市场则是投下了不同意票。

然而在美股涨势惊人之时，例如Coinbase 一口气从美股40 美元冲上70 美元，其余美国中小型股更有大幅涨幅出现，相对之下传统被认为投机性较高的加密币则没有受惠太多，波动明显缩小许多，这是因为避险基金在炒作美股，透过选择权重压上涨，现在资金还是太过充沛，资产价格仍然昂贵，采用短线波动策略的基金越来越多。

但他们碍于先前FTX 倒闭事件，对于进入加密市场更加谨慎，即使真的有人想进场炒币，机构内部审查不会放行资金，导致无法流入加密市场，从市场观察也是如此，比特币没有出现动辄10% 以上的惊人涨幅，也说明币圈还没有真正的复苏，现在只是经历完最痛苦的一段下坠期触底，才正要开始走一段漫长的复苏期。

虽然已经进入复苏期，上周市场免不了又在谣传另一个鬼故事，是数位货币集团（Digital Currency Group, DCG）为了偿还债务而抛售手中的灰度（Grayscale）信托持股，有分析师说这将是看跌讯号，因为灰度信托内有十万多枚BTC，这笔资金很可能因此流入市场变现，将造成市场大跌，但我们认为DCG 变卖资产对加密市场没有任何太大的影响，接下来让我们谈谈这起事件。

A. 02 月07 日币安交易所将于2 月8 日起暂停银行美元出入金

今天凌晨币安在推特上宣布交易所将暂停美元电汇服务，代表用户无法透过银行转帐进行出入金，官方表示影响大多数用户都不会受到影响，范围仅有一小群用户且仅限国际版，Binance US 也能正常使用美元出入金，CZ 也在推文中补充美元出入金服务仅占币安月活跃用户的0.01%，但他们仍会尽速恢复这项服务。

我们推测暂停美元交易的原因不外乎是美国对于加密交易所透过银行进行美元转帐的审查更加严格，之前币安已经在一月底宣布只处理金额超过1 万美元的交易，它表示正在寻找新的Swift 合作伙伴，另外在2 月1 日也暂停144 个国家的Swift 汇款服务，直到2 月8 日全面停止美元交易。

目前全球银行在服务加密交易所的法遵成本正快速提高，除了资本适足率要个别计算之外，风险控管还得独立成另一个单位，银行必须增聘更多人力来服务加密业者，因此有越来越多银行拒绝与交易所往来，更积极降低与稳定币发行商或是加密交易所的互动，借此降低对法遵的曝险。

B. 02 月08 日Fed 鲍尔谈话：通膨趋缓，但长期目标仍然是2%

今天凌晨Fed 主席鲍尔今年首度对市场发表谈话，投资人关注Fed 对于最近非农就业报告的看法，认为这项数据将支持Fed 将终端利率升破5.25%，因为实体经济还是非常强劲，然而鲍尔这次的发言与先前并没有太多的差异，还说了通膨趋缓，经济体开始「去通膨」，更激励美股与比特币上涨。

虽然他也说假设Fed 看到更强劲的经济数据，利率有可能升破市场预期，但投资人目前相信通膨压力已经消除，Fed 终端利率很可能落在5% 左右，利空出尽下吸引资金回流，比特币更重回23,000 美元，最后他也强调Fed 长期目标仍然是2% 物价年增率。

我们仍然对通膨压力是否消失这件事情保持保守看法，目前物价指数仍有太多变数，假设轻易相信通膨压力已经消失，下一次开出来的物价指数很可能会让市场出现惊喜，当前众多经济讯号复杂，难以判断市场后续走势。

C. 02 月09 日风险资产价格再度下跌，市场正在重新思考Fed 政策？

昨天美股与加密币价格又再度下跌，Barron 给了一个标题为「市场正在重新思考鲍尔的谈话」，认为投资人对于升息过度乐观，昨天鲍尔其实想表示市场的紧缩压力会越来越大，联准会的升息步伐并没有停止，通膨仅有舒缓的迹象，这个「越想越不对劲」导致投资人重新将资金从市场撤回，比特币因此跌破23,000 美元。

但我们认为没那么复杂，股票甚至是在鲍尔讲完话后持续攀升，不太有可能越想越不对劲，我们推测是Google 的巴黎AI 聊天机器人发表会的关系，因为发表会根本是场灾难，甚至找不到Demo 用的手机，结果也不是发表像是ChatGPT 那样的产品，更像是一个进度报告会，显示Google 在AI 战场根本还没准备好，这场失败而酿成Google 股票开盘就大跌5%。

当投资人看到具指标性的Google 股票大跌，对于追涨其他科技股的信心也没有了，市场风向顿时改变，科技股也开始往下走，引发后续的一连串走谍效应，现在美股因为资金过于充沛使得走势更像是个风向市场，看消息面题材往哪走就有对应的走势，所谓的基本面已经不存在。

灰度信托股份的潜在投资者众多，不至于产生流动性危机

根据金融时报（Financial Times）揭露的资料，DCG 为了周转而卖出的灰度（Grayscale）股票以50% 市价转手给特定投资者以筹措现金，为的是取得现金偿还积欠Gemini 交易所的欠款，好让对方能够补偿Gemini Earn 的用户，DCG 转售的股票种类包含以太币信托、莱特币信托等基金股权。

据称以太币信托的股权卖价为每股8 美元，以市价计算则为16 美元，换算为50% 折价，但值得注意的是并不包含最值钱的比特币信托基金，也就是说DCG 脱手的都是较小规模的信托基金，而且也只卖25% 股权，说明流动性危机不至于让DCG 出现破产危机，旗下灰度基金公司可说是颇具价值的子公司。

光是收取高昂的2% 至2.5% 加密基金管理费每年就能赚取高昂的手续费收入，光是规模很小的以太币基金规模约为2 亿美元，等于500 万美元收入，旗舰型比特币信托基金的手续费更为惊人，以管理费2% 计算其140 亿美元的管理规模，每年可带给DCG 2.8 亿美元的收入，可说是DCG 的现金牛（Cash Cow），而且信托内的加密币都是属于投资者的，DCG 自己无法变卖这些加密币，对市场几乎不会有影响。

因此像是灰度这种高品质的资产不太需要担心找不到对应的买家，例如瓦尔基里（Valkyrie）基金公司就有公开表态想要接手灰度基金，这家公司目前有管理一档上市比特币期货ETF 与一档挖矿公司ETF，资产管理规模也很小，它曾经在今年初提出如果能够接手灰度，将会大幅减少管理费与放宽禁售限制，借此提高基金的市值并缩小折价幅度，然而后续并没有成功。

很多人开始利用DCG 的流动性危机散播市场恐惧，希望能在市场下跌时捡便宜，但市场投资者似乎不买帐，比特币价格仍然维持在22,000 美元至24,000 美元之间，也没有从美国科技股资金疯狗浪受益，顶多稍稍突破23,000 美元，随后又跌回原点，更因为美债殖利率全面上升而下探21,000 美元，意味着加密市场资金动能在缺少传统投资者的情况下仍然不足让比特币形成突破。

如果大盘难以炒作，投机资金就转向炒作中小型币种，我们看到许多加密小币这周都有不错的涨幅，虽然大多都持续不了多久，但资金流动总算是稍微活跃一点，美股不合理的涨势也能被解释为资金动能充沛，只是尚未流进加密市场，可以视为正向的讯号，目前加密币市场已经触底，最寒冷的冬天已经过去，加密交易所也陆续从冻结转为谨慎招募人才，我们认为加密产业复苏还需要时间，预计接下来会走勾型复苏，比特币今年仍有机会挑战30,000 美元大关。

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