这周SEC 以经营违法交易为理由起诉「币安」以及「Coinbase」两间最具指标性的加密币交易所，带给业界相当大的震撼并导致加密币市场整体下跌，比特币从27,000 美元下滑至25,000 美元，随后反弹至26,000 美元，说明投资者对于本次监管事件的反应还算是冷静，没有触发太大规模的恐慌，但上涨动力也随之消失。

有鉴于这次许多主链代币都在SEC 起诉书中被标注为证券，同时币圈再度兴起讨论POS 以太币是否为证券的辩论，虽然目前SEC 还不认为POS 以太币是证券，但未来随着POS 投票权越来越集中且维护团队均为特定团体时，以太币被认定为证券的机率将会越来越大，最后可能只剩下比特币是真正的去中心化数位商品。

SEC 起诉书对外公布之后也有许多主链站出来声明自己不是证券，不符合SEC 规定的证券特性，首先是Cardano 基金会在部落格驳斥SEC 列举的证券特性，认为ADA 代币并不属于证券，这些声明用途基本不大，顶多只用于稳定投资者信心，否则连Coinbase 这种经过SEC 亲自监管的交易所都能被起诉了，其他主链代币要被排除难度相当高。

SEC 起诉两大交易所对加密市场的影响不小，虽然不少媒体表示比特币仅从27,000 美元下跌26,000 美元，价格触碰到25,000 美元时还有显著的回弹，意味着投资者对于加密市场的信心度还是有其韧性，但我们认为加密市场表现仍然贫弱，为什么会这么说？加密币过去与美国纳斯达克指数走势都会有一定的正相关性，

然而近期美国科技股疯狂上涨，不只是AI 概念股狂涨，连其他科技类股也跟涨，达斯达克月涨幅也达到近9%，标准普尔500 指数更是进入牛市区域，但加密市场却呈现下跌状态，表现相较之下非常弱势，目前我们认为市场短中期内要回复当初的生态需要耗费一段不短的时间，加密交易所要解决两个麻烦的障碍，分别是「加密代币被认定为证券」与「法币出入金门槛提升」。

A. 06 月06 日币安遭到SEC 起诉，比特币下跌至25,500 美元

昨晚媒体传出币安遭到美国SEC 以非法服务美国高资产用户、混合用户与公司资产为理由起诉，币安方面发出公告表示相当遗憾，由于SEC 单方面将特定服务与代币认定为证券，导致双方的看法出现分歧，最后SEC 仍然决定向币安交易所提起诉讼，短时间导致比特币下跌5%，以及BNB 下跌10%。

这也说明美国陆续在收网，还记得路透上个月有一篇报导指控币安交易所没有将用户资金与企业资金分离的报导，现在SEC 起诉理由也包含这一项，意味着SEC 方面做好准备才提起诉讼，这对币安交易所来说相当不利，加上目前美国监管机构除了比特币与以太币之外，其他加密货币都视为证券，现在连POS 以太币都渐渐被认为有证券的性质，这对币安来说相当不利。

币安对于经营把关相当严谨，只是绝大多数交易所面对SEC 起诉最后几乎都是被处以巨额罚款，不只是这样，传统银行也会因为SEC 诉讼而拒绝与币安合作，未来法币出金、信用卡入金等需要银行伙伴管道的服务都可能因此被遭到终止，正规的避险基金也会因为内控的关系避免资金进入币安进行投资，对整个加密币产业来说是更沉重的打击。

B. 06 月07 日Coinbase 同样遭到SEC 起诉，加密市场蒙上监管阴影

前天币安交易所才刚被SEC 指控违反证券法，Coinbase 这次也很不幸地遭殃，SEC 同样指控Coinbase 从事未经注册的证券相关服务，起诉书指出其质押计画具备证券特性且协助仲介许多本质是证券的加密代币，包含ADA、SOL、MATIC 等主链代币，因此SEC 决定对Coinbase 采取行动。

币圈最具代表性的两间交易所在短短一周内双双被SEC 起诉，这种监管行动严重打击加密市场信心，比特币价格一度下跌至25,000 美元，跌幅达到5%，Coinbase 股票更一度大跌20%，并在交易尾盘跌幅缩小至10%，SEC 这种起诉范围几乎代表着经营加密交易所在美国是违法事业。

不只是这样，假设加密交易所败诉，也认证SEC 认定的加密代币是证券，这些代币假设过去有出售给美国公民也可能会被SEC 起诉，等于是宣告通通违法，对此Coinbase 执行长Brian Armstrong 也相当愤怒，声明表示SEC 允许Coinbase 上市，却又回头表示交易所营运违法，规则与法律上互相冲突，他有信心可以打赢官司，让加密产业继续在美国发展下去。

C. 06 月09 日SEC 扩大起诉后， Robinhoood 传出正积极检视旗下加密币交易对

SEC 起诉币安以及Coinbase 后，监管风波可还没有烧完，由于SEC 认定数种加密货币本质为未经注册的证券，其中包含ADA、SOL、MATIC 等资产都属于证券，假设有交易平台未经注册提供用户交易这些代币，都有遭到SEC 起诉的可能，目前大多数交易平台没有被SEC 起诉纯粹是规模太小，监管机关先找最大的机构开刀。

前SEC 官员Gallagher 就表示Robinhood 也在研究与分析SEC 最新起诉书，同时重新检视平台上的加密货币交易，假设有被认为是提供未经注册的证券交易，就必须下架对应的加密货币交易对，他们正在尽全力避免被SEC 注意，以免像加密货币交易所一样遭到SEC 起诉。

过去Robinhood 曾经被监管机构多次罚款， Robinhood 本身规模也不算小，加密币交易也算是热门，假设它成为下一个被起诉的对象也不意外，目前美国有许多投资公司都有提供加密货币交易服务，后续可能会有更多公司选择关闭加密币交易对，只留下比特币与以太币，这些SEC 起诉书排除的「证券」。

加密市场韧性仍在，但监管风险还未消失

第一个问题是业界最痛头的问题，根据SEC 起诉书内容，许多具指标性的主链代币，例如ADA、SOL 和Matic 这类的主网代币都有证券的性质，一旦被认定为证券且服务过美国公民都必须向SEC 注册，否则就是违法仲介未经注册证券的交易服务，将面临被SEC 起诉的风险，假设如此，几乎每一间加密交易所都有被SEC 起诉的风险，等于宣告加密产业被迫从美国退出，要营运只能全数转为境外交易所。

再来这可能引发另一个问题，机构投资人对于进场加密货币的门槛会更高，美国资金出入金由于防洗钱管制需要十分麻烦的法遵程序，机构要透过境外交易所进行资金调动会面临很高的行政与法遵成本，这会进一步提高机构的投资成本，对未来机构投资人重回加密市场造成一定的阻碍，资金流入的力道也会跟着变弱。

第二个问题则是法币出入金，过去加密币交易所仰赖美元出入金作为主要的用户入金管道，但现在传统银行大多拒绝为加密交易所提供服务，使得一般用户要使用银行电汇的方式入金加密币交易所越来越难，再者SEC 起诉币安之后，美元要从银行体系转到境外银行帐户的难度会提高，更麻烦的是用户从交易所出金到银行都可能被列为来路不明的资金遭到银行阻挡，使用法币管道在加密币交易所越来越不容易。

也因此币安早在今年三月就开始扶植TUSD，并且将银行帐户转到巴拿马群岛的境外银行，自从今年四月开始TUSD 更一举超过USDT 成为最大的币安BTC 交易币种，为了解决美元被阻挡的问题，解决方案之一是靠稳定币发行商赎回稳定币作为法币出金管道，用户可以直接从稳定币官网赎回美元，即使交易所没有愿意合作的银行，用户照样能将加密币兑换为法币，只是要付出更高的手续费成本。

以上两大因素都让加密市场短中期的前景看起来不太好，不论是监管面还是连带的资金面都会有较大的阻碍，机构资金进不去，散户投资者可能也会因为出金困难而有疑虑，更别提投资者对于手续费更为计较，即使是稳定币发行商直接赎回也要付出不便宜的转帐手续费，这对散户投资者来说都是障碍，但值得庆幸的是不至于连信用卡入金被挡掉，用户仍然可以透过信用卡入金，只是代价是高达5% 左右的手续费。

展望下周市场，6 月13 日美国将公布最新的5 月物价指数与Fed FOMC 利率决议，很有可能会带给市场很大的惊喜，目前美国科技股在高利率环境下都能走出牛市创下新高，便可得知资金有多么充沛，在这样的环境下物价成长率大概不会低到哪里去，市场现在有点太乐观了，此时Fed 只要稍微违反一点市场期待都可能吓到投资人，市场有可能因此面临修正压力，至于加密币市场很可能因此跟着下修，或是有更多主力资金碍于监管问题被迫退出市场也是可能性之一，总之目前资金面的状况并不好。

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