即使传统金融市场上周陆续有大事件发生，加密货币市场依然变动不大，比特币难以突破30,000 美元，以太币也是在1,800 美元盘整，另外其他加密币则是表现不一，没有明显的趋势出现。总结来说加密货币市场变化不大，价格波动缩小的情况下，资金成交动能也略显不足，但产业仍有令人兴奋的消息，Paypal 与Paxos 合作宣布将要在以太坊平台推出Paypal USD 稳定币。

未来用户还可以透过Paypal 将美元转为Paypal USD（PYUSD），除了在Paypal 内部互转以外，还可以转出PayPal 内网至加密货币交易所进行交易或是DeFi 平台进行抵押，初步仅对美国人开放使用，但市场对此初步反应不大，认为这项稳定币方案不会为PayPal 带来显著的手续费收入，奇怪的是传统媒体没有指出稳定币发行商是靠用户存入的法币利息收入获利，普遍只看交易手续费收入，这点颇令人好奇。

Paypal USD 也因为其合规性质拿来跟USDC 比较，与USDT 不透明的特性不同，Paypal USD 是美国公民可以使用的稳定币，但我们都知道这些差异仅在赎回、交易所上架等限制有差异，实际使用仍然是境外人士占大多数，限制也很少，例如DeFi 大量采用USDC 作为抵押稳定币，但背后的用户大多数都不是美国公民，总之稳定币发展需要颇长的时间建立其用户数，Paypal 此举短期内对市场没有太显著的激励作用。

再来是继惠誉（Fitch Rating）降评美债之后，上周穆迪（Moody's）又降评美国地区银行，让市场稍微将目光从AI 与科技股拉回加密币，但效果并不好，因为这次都是规模较小的地区银行，营运项目也仅是区域型消费型金融，并没有严重的结构性问题，市场对这个反应其实也没有想像中严重，而且是资金大量涌入美国短天期债券与货币基金，已经稍微让殖利率倒转的状况改善，题材总得又回到美国经济，上周也是7 月物价指数公布的时间。

相对稳定币及穆迪降评，物价指数可能是对加密币更重要的新闻，上周物价指数（CPI）刚开奖时有不少投资人相当惊讶，原先预期物价成长应该要是持续趋缓，但7 月首次出现成长率反弹，年增率从3.0% 攀升至3.2%，市场却意外冷静，众多媒体报导仅以「低于预期」为理由解释市场不只没有下跌，甚至还出现小涨的状况，这与与先前物价指数只要开高就会暴跌的状况完全不同，毕竟所谓的市场预期也只是多家银行出具的报告后，取最多人推估的数字而已，无法解释为何市场反应如此冷静，接下来我们谈谈近期流传的另一套说法。

A. 08 月09 日PayPal 将发行美元稳定币「PYUSD」

美国支付业者PayPal 也将发行自己的基于区块链的美元稳定币，PayPal 宣布将与Paxos Trust 合作发行以美元法币为储备的「PYUSD」，且用户可以将这些加密实际运用到加密币与Web3一系列的应用中，它其实跟USDC 与过去的BUSD 是同样的东西，只是它是由PayPal 发行，目前还不知道该公司是否能解决最麻烦的监管问题。

Paxos Trust 自身的Paxos 稳定币与它为币安代发的BUSD 都遇上了监管问题，而且遭到美国监管机关停发，这次他们再度与PayPal 合作发行，应该有凭借着过去经验针对监管疑虑提出解决办法，PayPal 希望能藉由美元稳定币创造低成本的C2C 与全球转帐系统，但我们都知道它想赚用户的存款利率。

这个消息也提振PayPal 股价，单日交易上涨达2.26%，目前PYUSD 的介绍页面已经在Paxos 上架，随着越来越多交易所正在寻找USDT 与USDC 以外的稳定币替代方案，PYUSD 可能成为潜在的一种选项，但问题仍然出在PayPal 不像USDT 监管上可以有不透明的空间，使得PYUSD 在加密应用的通用性上还有许多挑战要解决。

B. 08 月10 日穆迪信评下调美国10 家地区银行评级，触发美股卖压

继惠誉信评（Fitch Rating）降评美债之后，穆迪（Moody's）也不甘示弱地想向市场展现自己的影响力，下调10 家美国地区银行的信用评等，引述理由为这些区域银行的第二季财报暗示他们未来吸引存款的能力不足，可能导致资金持续流失与财务危机，不只如此，穆迪还把6 家银行巨头列入降评名单，分别为纽约约梅隆银行（BNY） 、US Bancorp、State Street 及Truist Financial。

这项消息重燃市场对于银行危机的忧虑感，触发了道琼一度大跌400 点，其他板块的股票也是损失惨重，但比特币却因此受益，又从29,000 美元缓慢攀升至29,800 美元，再度挑战30,000 美元大关，我们会说比特币的反应并不大，过去如果是这种等级市场波动肯定是3% 以上，但目前却仅有小幅缓涨，意味着加密货币市场正持续被低估当中。

穆迪调降区域银行信评确实展现了它对市场的影响力，但市场只是需要一个理由卖出，经历抛售后市场随即回升，让跌幅出现较为明显的收敛，毕竟从目前美国一系列的数据来看，银行业都还处于健康的获利状况，遭到降评的银行规模也不像先前那几间的大，都是区域放款银行而已，均处于可控制范围。

C. 08 月11 日美国7 月物价指数公布，年增3.2%

昨天晚上美国劳动部公布最新的7 月物价指数（CPI）年增3.2%，首度出现年增率上升的状况，月增仍然是0.2%，但整体物价指数仍低于预期，核心物价指数年增则是维持在4.7%，整体而言这次物价指数并没有透露太多令人惊讶的讯息，结果出炉后美国股市与加密币价格变动并不大，然而没有惊喜就是好消息，加上前几天都有较大的下跌，大多数美股都有成功出现一些反弹。

如果更进一步细看物价指数变动，可以发现房租与交通费仍然是最棘手的问题，年增率达到7.7% 与9.0%，新车与二手车的价格仍然继续下跌，考虑到房租与交通费未来的涨幅动能都会被限制，前者是美国第三方住宅报告都有指出租金正在下滑，后者则是大多经济学家预测旅游季会在夏季后结束，机票价格有望逐渐回稳，通膨趋缓的走势并没有改变。

这使得交易员下调9 月Fed 升息的可能性，利率期货目前有高达90% 机率维持在现有利率，原因除了银行信心危机还是存在隐忧之外，目前看来高利率正在压制物价涨幅，只是需要更长的时间压制物价上涨，但降息的可能性也下降了，最快得到明年第二季才能看到降息可能性。

加密货币市场无惧物价指数持续攀升，为何物价成长低于预期？

我们推测是因为市场近期释出另一种对于通膨的看法，首先是高基期的影响，今年对比的物价指数是2022 年已经涨上去的高昂物价，考虑到当前的5.5% 的基准利率水准已经足以压抑物价，让物价指数在处于高原期的状况下的增幅有限，在可见的一段时间内我们没意外都会看到3% 至4% 之间的年增率，甚至到了明年会看到2% 开头，这不是物价下跌，仅仅是成长趋缓，从绝对值来看物价一直都在成长，只是成长得比较慢。

当我们理解物价年增率最多只会维持在2 至3% 基准点后，美国上周也公布另一份就业报告，显示7 月新增职缺约为18.7 万个，相较过去几个月动辄20 万个职缺来得少，指出就业市场紧缩有缩温和，但是薪资年增率却有4.4%，这意味着美国薪资成长率减去物价成长后，实质薪资成长率是正的，意味着通膨趋缓且美国就业温和成长，再加上实质薪资成长率转正，已经说明Fed 升息政策发挥其效用。

也就是说，Fed 已经不再需要更激进升息，假设Fed 更激进升息也只是提高美国经济衰退的风险，更何况穆迪（Moody's）降评10 家地区银行的债务评等，并且警告可能再调降4 家银行巨头的评等，理由是第二季财报的状况不佳，对未来的债务偿还能力不符合高信评的标准，然而降评本身没有太大的问题，只是市场最怕形成这种负面的共识，最后变成信心危机。

这是Fed 不想看到的糟糕剧本，综合物价指数、就业率以及潜在银行危机来看，Fed 要再继续升息的机率持续在降低当中，对此CME 利率期货的交易结果也指向同样的方向， 90% 机率导向今年不再升息，仅剩下10% 最多再升息一码。

停止升息不代表会降息，高利率环境会持续比预期的长，最快明年第一季后才有可能降息，我们认为以美国经济现在依然强韧的前提下，Fed 没有降息的理由，虽然我们都知道美国经济是因为制造业回流以及观光热潮而热络，目前预期是第四季旅游热潮会降温，然而实际的下降趋势要等到明年第二季才会反应，等到Fed 做出宽松决策可能要等到明年第三季以后了，因此短期内要降息相当困难。

但最惨也就是这样了，加密货币市场要回暖的话，目前2025 年依然是最佳时机， 2024 年经济衰退而开始宽松后，往回推2024 年下半年就能看到市场开始预期降息，再来会有比特币减半题材，看准这项商机，近期我们有听到许多矿机商都在积极备货，希望能抢在比特币减半前多挖一点，后续搭上减半行情好好大赚一番，搭配上银行信心危机题材，加密币近期状况有改善一些，但还看不到大盘有显著的突破动能，需要更多耐心等待。

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