加密货币市场正面临流动性不足的问题，少量比特币的抛售交易就可能导致价格下跌，我们看到比特币在26,000 美元的支撑力相较29,000 美元那时相较下疲弱许多，虽然加密货币市场的深度不像2019 年以前那么浅碟，但现在情况的确不太妙，以Coinmarketcap 统计的BTC 单日成交量已经落在100 至150 亿美元区间，有时甚至更低，远远不如去年300 亿美元的水位。
由于流动性下降，只要有几个大户抛售金额较高的比特币便容易引起较大的跌幅，也让社群对于特定交易所或是鲸鱼钱包地址移动更加敏感，例如XRP 巨鲸移动了2900 万枚XRP 去交易所，或是市场炒作币安抛售比特币护盘BNB 的谣言、FTX 近期重整宣布将出售加密币换回美元以支付债权人的款项，这些都对投资者信心造成一定的打击。
以FTX 为例，这间加密交易所现在仍持有数十亿美元的庞大加密资产，近期清算团队已经向法院提出30 亿美元的偿债计划，目的是将等值的加密货币换成法币返还给用户，团队表示会透过场外交易或是分批出售来降低加密币价格波动，这看起来很正常，很多巨额交易也都是透过场外交易解决，但应该没这么简单。
我们判断假设法院真的批准这项还款计画，并且允许FTX 出售加密资产，能够接下30 亿美元的买家除了交易所应该也没几个，我们刚刚提到加密货币市场的流动性目前相当不妙，最后还是得去币安、Coinbase 这种主流交易所的市场去抛售，最后对市场价格肯定会有负面影响，这类的分批出售虽然不至于让价格暴跌，但会让市场价格涨不上去，后续作多难度会提升得更大，建议将这项潜在风险考量进短中期的策略。
不只是大盘不好，中小型加密货币表现也不佳，最具投机指标代表的PEPE 在上周出现20% 暴跌，虽然是创办人恶意砸盘下的结果，但我们确实观察到投机资金正在逐步撤出中小型加密币市场，过往大盘不好的话但整体状况尚可的条件下，还会有不少资金流入小币炒作，透过高波动赚取更高的利润，但当情况糟到一定程度时，资金便会感觉到危险而撤退，目前的加密市况属于后者的状况。
除了以上筹码原因，市场走势还是跟美债殖利率脱不了关系，近期美国多项经济数据开出来，结果皆显示美国经济相当强劲，Fed 根本没有理由大幅降息，也让投资者对于升息循环的预期越来越长，债券殖利率长天期跟着攀升下，不论是美股还是加密币都出现大幅度的修正，接下来就让我们谈谈上周五鲍尔在杰克森洞的央行年会演说。
A. 08 月21 日推特社群讨论：比特币可能回测20,000 美元
上周五比特币遭遇猛烈抛售，价格从29,000 美元一路掼破26,000 美元，最低甚至低至25,000 美元区间，这让众多币圈自媒体分析师开始猜测比特币近期价格是否会继续下跌，以目前市场气氛而言走跌机率仍然较高，陆续开始有社群认为比特币可能回到20,000 美元的支撑价位。
去年底比特币在最糟时刻的价位为17,000 美元，那时不管如何都难以跌破该支撑价位，假设比特币真的跌到20,000 美元，进场的买点将浮现，目前大多数机构持有的成本都落在30,000 美元上下，假设有机会出现20,000 美元、甚至是以下的价位，不失为长期投资者进场的好价位。
目前市场对于长年期美债的看法越来越悲观，对于升息循环的预期拉得更长，投资人偏好低风险高利率的短债情绪下导致殖利率一直上升，也就是长年期美债价格一直在下跌，与其购买加密币不如去美债市场玩一波，大量资金涌入赚取短期利率或是想对赌长债大跌的避险基金也正虎视眈眈，现在债市可能是波动最强的时刻。
B. 08 月23 日迷因币热潮退烧，柴犬币周跌幅扩大至20%
随着加密币大盘持续走跌，比特币已经来到26,000 美元保卫战，其他投机资金也正在迅速从中小型加密货币抽身，迷因币更是重灾区，目前柴犬币（Shiba Inu）周跌幅已经来到20%，虽然有人开玩笑说应该是跟前几天迷因主角柴犬去世有关（本名Balltze），但资金正在从市场离场是不变的趋势，整个加密货币市场都是受灾区。
除了柴犬币之外，像是PEPE 这种垃圾币也面临下跌的压力，周跌幅来到16%，价格继续下探近期新低，另外DeFi 版块也损失惨重，Uniswap 与Compound 面对激烈的市场竞争下，投资者对于其代币的前景也正在缩手，周跌幅来到15% 以上。
因应长年期美债殖利率走升，投资人正转为偏好法币现金，并将加密货币转为现金持有，或是使用现金购买美元定存凭证或是短债，借此赚取无风险的利息收入，以目前年化5% 左右的净报酬率而言是非常吸引人的投资，这下周Fed 主席鲍尔将在央行年会中再度探讨Fed 对未来利率政策的看法，预计将会出现另一波的市场波动。
C. 08 月25 日网路谣传币安抛售比特币以护盘BNB，CZ 正式否认
币安执行长赵长鹏（CZ）在X 声援一名社群成员@zkHopium 对币安抛售比特币的辟谣推文，先前有谣言声称币安内部正面临混乱与资金压力，只能抛售比特币以维持BNB 价格，这则谣言与Venus Protocol 平台上BNB 抵押贷款接近清算水位有关，有人猜测认为币安必须筹措资金把BNB 价格维持在一定水准以避免遭到清算。
这则谣言起源于2022 年10 月有骇客靠着BNB 链的漏洞产生200 万枚BNB，换算价值约6 亿美元，接下来骇客将90 万枚BNB 存入Venus Protocol，透过6 亿美元等值的BNB 抵押品借出1.5 亿美元USDT，针对骇客的漏洞攻击，那时BNB 链就将200 万BNB 销毁并排除在流通链之外，回应这项攻击，Venus Protocol 也将BNB 链列入白名单中，允许BNB 链作为该贷款唯一的管理者。
由于BNB 链与Venus Protocol 早就将这笔贷款列入监视名单，贷款清算将会是手动进行，BNB 也没有动机去清算这些抵押品来砸BNB 市值，一般来说，原本当BNB 价格低于清算价格，这笔BNB 抵押品将会被强制清算以偿还1.5 亿美元的贷款，根据@zkHopium，清算价格约为196 美元，这时Venus Protocol 会清算50% 抵押品以偿还贷款，但BNB 链手动控制下这笔贷款不会自动触发清算，因此币安抛售比特币来护盘BNB 的情况不太可能发生，
市场聚焦Fed 杰克森洞年会，长年期美债殖利率看升
鲍尔在杰克森洞年会发言整体来说没有带给市场惊喜，无非是强调目前通货膨胀仍然太高，联准会将持续观察经济数据判断等等的鹰派发言，试图打消市场的通膨预期，也对外表示，如果有需要的话，还会进一步升息，另外强调长期通膨目标仍然是年增2%，而非先前市场谣传的3%。
此外鲍尔谈到「中性利率」应该是多少，他表示目前没有答案，所谓的中性利率是不会压制经济发展，也不会导致过热的利率水位，2022 年时Fed 都认为是3.5% ，现在他们无法确定了，因为美国经济即使在基准利率5% 以上都还是强劲成长，这让Fed 理事们试图重新定义中性利率的水准。
另一方面，他强调美国目前处于实际利率正数的状况，且5.25% 基准利率具备压制通膨的能力，这个言论间接说明Fed 对于持续升息的意愿不大，想再观察更多的美国经济变化，因为从过去经验来看，这样的利率已经是非常高的水准，美国就业市场与经济却还是相当强劲，这让Fed 无法放松警惕，现在经济走向完全是脱离过去教科书内容，呈现出完全不同的变化。
但鲍尔的言论在幅度、条件与模式并没有太强烈的升息预期，顶多只能算是「不会降息」，对此CME 利率期货显示80% 交易部位对赌Fed 在9 月不会升息，美国将维持高利率更长的时间，借此压制通货膨胀，同时美国的经济这几个季度以来也都有很好的表现，Fed 并没有理由降息，利率期货显示明年利率大概会落在4.75% 至5.0% 区间。
以上现象不需要鲍尔说明，美国债券市场已经在反应了，这两年的殖利率倒挂现象正在反转，长年期债券的殖利率持续攀升，意味着投资人认为长期利率会比预期得还高，像是美国十年期国债的殖利率一路从3.8% 飙升至4.3%，导致一堆杠杆买美债对赌降息的人损失惨重，这也是抑制近期美股涨幅的巨大压力。
同样道理，这正在对加密币造成另一波更大的压力，市场预期高利率时期会拉得更长，长期利率预期拉长之下，风险资产很难有好表现，虽然资金因为前两年的宽松还是很充沛，但Fed 现在还是在把资金从市场中抽出去，加上美国政府正在陆续发债吸纳资金，市场资金现在其实在陆续减少。
虽然看起来很悲观，但我们认为美国经济仅是短期制造业回流与疫情后观光复苏，这种兴奋剂最慢在明年就会消退，美国最后还是得走宽松政策去刺激经济成长，只是需要更长的时间，以目前的条件判断，假设比特币有回到在20,000 美元以下，考量到这两年最悲观的情况让比特币下跌至17,000 美元，这个真的会是长期的底部，会是很好的进场时机，总之投资者需要更多耐心等待，过去多次市场周期都会让资产价格冲得更高。
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