常听到有人说：「加密货币没有实际价值」

但这是真的吗？

过去曾有投资股票、基金等经验的人，初次接触币圈常有个疑惑，要去哪里看财报？股票有基本面/ 技术面/ 筹码面/ 消息面，后三个币圈也都有，但加密货币有基本面吗？怎么做加密货币基本分析？

加密货币的基本面是什么

股票中的基本面/ 基本分析，指的是从商业的本质来看这家公司，通常可以再分成总体经济、产业发展、公司营运等三个层面。

而因为股票市场中的股票都是经过公开上市的公司，依法要公开财务报表，于是有财报可以看，从财报来评估公司营运状况、跟同产业比较。

加密货币相对复杂了一点，毕竟每种加密货币的性质不一样，有些类似股票，有些类似点数，有些像是凭证… 加密货币背后的项目类别也不一样，不同类别有点像是股票有不同产业不同类股，就像股票可以分类成电子股、金融股，加密货币也可以分类成公链币、支付币、交易所平台币… 

但只要有在运作的项目，项目本身是针对市场提供某种服务然后赚取收入，那就可以回归商业本质，就像股票的基本分析一样，可以从整体加密货币的宏观总体经济，各种加密货币类别就像产业发展，例如我们已经经历过公链之战、DeFi Summer、NFT 大浪潮，隐私和gamefi 也慢慢成为下一阶段重点，以及最重头戏，这个项目本身究竟营运的如何？从这些层面来分析和评估每个加密货币项目的发展潜力和投资前景。

只要是有实质运作、产生现金流的产品，就有基本面可以分析评估。

加密货币项目有哪些财报指标- 损益/ 投资/ 营运/ 研发

加密货币的损益指标

如果是在商业世界中运作的项目，针对市场提供某种服务赚取收入，扣除成本后得到利润，评估的时候当然会着重这些部分：有多少营收？多少成本？多少利润？

• Fees：使用者(客户) 实际付的钱

• Revenue：扣除相关分配后，项目本身实际的收入

• Expenses：营运产生的费用

• Earnings：项目实际赚得的利润

加密货币项目提供的大多是服务而非实体产品，不会有产品生产成本，但提供服务时常常需要分配相关收入给其他协助者，例如分配手续费收入给流动性提供者。

从这角度思考，Fees 类似营收，Revenue 类似毛利，而Expenses 像是营运费用，Earnings 像是税前净利。

加密货币的投资指标

营运很好的公司不一定就有投资获利空间，也得评估目前市价是否已经充分反映。要评估投资时，通常还会考量当前市值，在股票中例如市值营收比/ 本益比。

• P/F ratio = 市值/ Fees

• P/S ratio = 市值/ Revenue

考量到加密货币通常有不同的供应模型和发行周期，计算市值时又会分成两种：

当前市值(MC = 币价x 发行量) 与完全稀释市值(FDV = 币价x 未来可能的最大发行量)

至于这指标数字多少才叫做有投资潜力？就像在股市中会对不同类股给予不同的参考本益比一样，不同产业、不同公司的成长潜力不同，不会有统一的标准。

加密货币的营运指标

如果想看更细部的公司营运细节，比方说在股票财报中，可以查看存货周转率，资产负债比，应收帐款周转率等等细项，在加密货币中不同类别的项目会对应不同的指标。

• 针对借贷项目(lending)，看Active loan (活跃借款)，了解项目目前放款状况，借贷项目主要利润来源是放款x 利差，借款就是主要业务，借出去的款愈多利润愈高。

• 针对质押流动性项目(LSD))，看Assets Stake (质押资产)，LSD 项目的主要业务就是委托质押，经由它的协议委托质押愈多资产，它获利愈多。

• 针对交易所(DEX)，看锁仓量TVL，了解使用者投入其中的资金大小；看交易量Trading Volume，掌握交易所目前的交易金额。

• 针对所有项目的业务推展状况，看活跃使用人数Active User，项目累积财务状况，看Treasury，掌握项目金库里面到底有多少钱。

加密货币的研发指标

在做股票基本分析，检视股票的财报时，针对某些比较未来性的产业或公司，通常还会看他们资金投入研发的比利，加密货币当然也是属于这种需要持续开发的产业。

• Core developers：核心开发者人数，有多少人在开发？

• Code commits：在Github 上提交了多少程式码？是否真的有开发进度？

加密货币有很多种财务指标，有些是通用指标，有些是特定类别才适用，根据当下要分析的项目去查看对应的指标来做基本分析。

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