受惠于Valkyrie 成功获得SEC 许可发行比特币与以太币混合式期货ETF，加密币市场上周获得些微的上涨动能，比特币价格一度突破27,000 美元，以太币也攀升至1,650 美元，但这股动力没有持续多久，随后又因为美股吐回涨幅，加密货币市场也跟上该跌幅，比特币又回到26,500 美元，但一来一回下市场仍稍有攀升，特别是以太币周涨幅达到4.5% 。

Valkyrie 基金公司目前在纳斯达克交易所拥有BTF 这档比特币期货ETF，允许投资人利用这档期货基金参与比特币涨幅，而该公司获得SEC 许可，可以把BTF 持有的比特币期货之外多加另一个以太币期货，打造出首档混合式期货ETF，传统美股投资人可以透过购买BTF 更广泛参与加密货币市场大盘。

BTF 的混合式策略将于10 月4 日生效，并将基金名称改为Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF，我们预期未来会有其他基金公司跟进这项策略，过去基金公司只推出比特币现货ETF 纯粹是因为SEC 仅有许可比特币期货的先例，但这次开了以太币期货ETF，其他公司也会跟着推出纯以太币期货ETF，或是类似的混合式期货基金。

另一方面，FTX 尚未开始抛售其34 亿美元加密资产，法院要求FTX 重整团队必须在售出其资产前10 天通知美国司法部指定的信托机构，值得注意的是法院允许FTX 使用避险工具来减少损失，尽可能套现尽量多的美元以偿还债务，这代表他们有预期市场价格可能会因为FTX 抛售而下跌。

但法院方面并不在意加密货币市场下跌，他们的目标仅是保障债权人的权益，因此才允许用期货进行避险，也就是清算团队透过放空市场来避险，因为当FTX 抛售加密资产而导致市场下跌时，他们尚未变现的加密资产价值会跟着下跌，这时做空期货将能为FTX 实现更多获利。

虽然很多媒体都在打预防针说FTX 团队会利用分批交易策略避免市场受到影响，但我们不认为他们的策略有如此高明到不会影响当前流动性极低的加密货币市场，SOL 与APT 将有会最大的影响，其中SOL 会随着质押的解锁进度进行一路清算至2028 年，不适合目前投资人短中期进场，总而言之，加密货币市场是一定会受到影响，即使不会跌也很难涨。

虽然短期市场仍有许多挑战，中长期我们还是看到有许多加密货币企业正在努力打造生态系，从链圈到币圈仍有许多公司继续创新，但着眼于目前市场低迷，加密货币交易所也开始陆续转型，随着资金追逐对象从加密币转向AI，加密货币企业也正在寻找投机外的成长策略，真正将加密货币应用带入实际的支付与转帐应用，投资人将有机会看到更多具价值的进场机会。

A. 09 月26 日比特大陆以5.4 亿美元入股Core Scientific，强化北美矿场布局

先前陷入破产重整的Core Scientific 获得比特大陆（Bitmain）以设备换股投资的方案，希望能重振其矿场营运，比特大陆将以27,000 台S19J 蚂蚁矿机换取2,300 万美元以及Core Scientific 5.4 亿美元等值的普通股股票，以目前该公司市值仅2.6 亿美元的股票来判断，比特大陆几乎等于收购Core Scientific 整间公司，借此强化比特大陆在北美矿场的布局。

这笔以矿机换股的交易相当划算且没有动用到现金，另外S19 应该是比特大陆的库存矿机，该公司在今年已经推出最新的S21 矿机，Core Scientific 甚至还得支付比特大陆一笔现金，其执行长Adam Sullivan 也强调很荣幸与比特大陆达成合作协议以强化双方关系，希望有助于比特币产业的长期发展，特别是增加比特币在全球的使用率。

Core Scientific 目前拥有超过60 万台蚂蚁矿机，其中有在运作的矿机约为20 万台，包含自行营运与托管矿机，其中99% 都为S19 系列蚂蚁矿机，比特币8 月产量为965 BTC，年初截至8 月的总产量则为9,755 BTC，目前是北美规模最大的比特币矿场营运业者。

B. 09 月28 日老牌加密交易所Kraken 将推出美股交易服务

根据彭博报导，老牌加密货币交易所Kraken 在今天宣布推出美国股票交易系统，将透过旗下「Kraken Security」子公司提供证券交易服务，首先允许美国与英国境内用户交易美股，预计将于2024 年开始提供服务，目前Kraken 证券已经取得证券交易所需的证券仲介商执照，使得Kraken 成为首间从加密货币交易所走向正规证券服务的加密货币公司。

过去大多是传统网络券商跨足加密币交易，例如Robinhood、第一证券、eToro 等公司，他们都是从现有的美股交易衍生出加密币买卖，由于欠缺加密交易所的造市商，大多都是给现有用户尝鲜使用，市占率往往难以拉抬，然而Kraken 反其道而行，首先将加密币业务拓展至证券交易。

美国监管收紧之前，有不少加密交易所提供美股证券代币的功能，更具备数十倍杠杆的合约交易功能，提供原有加密币投资人另一种刺激玩法，但美国政府出手随机要求交易所下架证券代币，可见绝大多数加密币投资人也会交易美股，Kraken 多了美股交易后， 有助于拓展其服务范围，推测是经过今年初的3,000 万美元SEC 罚款后正进行其转型计画，试图分散风险并拓展更多业务收入。

C. 09 月29 日Crypto.com成为PayPal 稳定币优先合作伙伴

PayPal 今年与Paxos 合作推出稳定币PYUSD，而Crypto.com是第一波率先上架PYUSD 交易对的交易所，另外他们也声称是PYUSD 深度最大的稳定币交易市场，这两家公司将基于当前合作关系进行更深的商业整合，目前Crypto.com具备可交易的加密金融卡（Visa Debit Card），预计整合PayPal 支付与交易介面，打造流畅度更高的加密币支付与交易体验。

至于会推出什么样的新功能，官方新闻稿初步并没有详细描述，仅提到用户未来可以透过PayPal 直接储值Crypto.com帐户金融卡，接下来还会推出更多加密币储值与交易相关应用，为PayPal 现有8000 万用户带入加密币生态，并将PayPal 钱包更深度整合加密币应用。

PYUSD 从发行以来市值仅缓慢增加，8 月刚发行时市值约4,000 万美元，直到目前9 月底市值仅成长至4,400 万美元，整体增幅约10%，考虑到发行时流通率仍低，持有大部分PYUSD 的用户都是Paxos 自己的储备钱包，实际上PYUSD 销售额会比市值还要低许多，因此PayPal 必须寻找更多合作伙伴以开拓PYUSD 应用场景。

加密货币产业正进入转型期，力拼更多应用落地

随着加密货币市场进入熊市与资金大量流出，投机气氛相较过去几年已经消退得差不多，特别是2023 年第三季美债殖利率快速上扬，持有美元或是短债更加值钱，信仰不足的投资人都选择停损将资金换回美金赚取高额利息，场内剩下的大多数是信仰坚定的投资人，比特币近几个月曾多次测试25,000 美元水位，后续等待美债殖利率上涨至高原期后，大致上就可以确定比特币在这波升息循环中的底部价格。

以最具长期利率指标性的美国10 年债券为例，殖利率达到4.6%，已经飙升至这二十年的新高，假设在如此高的利率水准下，比特币还能维持在26,000 美元的价位，那么几乎等于投资人共识的市场价格，假设利率预期出现反转，比特币要往上弹的机率将会相对高很多，然而这种情况可能要等待更多时间，必须等待美债殖利率不再倒挂时，长天期利率才算是充分揭露利率水准，这时猜底的成功率也会较高。

不只是币圈，让我们谈谈更长远的产业面结构，除了交易所之外，现在还愿意待在币圈的公司都是对加密货币应用具备高度热情的团队，他们还在致力打造应用程式，希望将加密货币带入更多人的生活当中，特别是在DeFi、稳定币以及加密支付这一块，例如Solana 打造Solana Pay 并获得Shopify 采用加密币付款，或是USDC 公司也在积极拓展美国以外的境外市场，寻找更多潜在的稳定币使用与支付场景。

再来是传统金融科技公司，即使区块链已经被AI 取代掉「最新潮技术」的地位，比起AI 尚未明朗的商业模型，他们投注在加密币与区块链的资源可能还更多，像是Visa 与Mastercard 许多内部加密币专案都还在进行，持续与Solana、Avalanche 或是Cardano 等团队接洽，希望打造以加密币为主的支付系统，协助中小型商家也能收款加密币与摆脱昂贵的Swfit 跨国转帐系统，另外Swift 也在跟Chainlink 合作，召集数家跨国金融集团探讨以区块链技术作为基础的金融结算系统。

不只是这几家，谈到加密币导入，Paypal 可说是最积极的公司，面对Stripe、Square 以及Apple Pay 的激烈竞争，手续费收入迟早会因为竞争而下降，Paypal 必须寻找下一个成长动能，而加密应用为主导的成长策略已经成为该公司的主要方针，除了导入比特币与以太币买卖功能，还与Paxos 合作发行PYUSD、找来Crypto.com为其造市，且积极打造Paypal应用程式内的加密币购买与转帐功能，试图将稳定币支付功能扩展至旗下更多用户。

人工智慧技术持续成为投资人焦点，投机资金改为追逐AI 概念公司，包含当年大力投资加密币的机构资金也改投人工智慧，以上这些领头的金融科技公司却没有放弃区块链与加密币，甚至转而投入更多资源在相关专案中，由此推断，这个产业长期来看是没问题的，毕竟交易、转帐与支付是现代数位生活的刚性金融需求，区块链技术已经证实其是个有效且安全的系统，而且随着投机资金退潮，投资人能更轻易判断具备投资价值的项目。

近期高涨的美债殖利率就是一个很好的指标，如此高的利率环境中可以考验市场共识对比特币的评价，我们会持续观察比特币价格在不断升高的长期利率下的价格，直至殖利率曲线倒挂结束，届时逐步找出胜率较高的底部进场时机。

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