过去有人认为比特币价格受到操纵，股神巴菲特也视之为泡沫，但比特币本周突破4万美元，市值升至这么庞大兼成交惊人，要操纵亦不是易事，泡沫与否也是事后孔明。

是次比特币或一众数字货币的强势，可以从上一次2017年的ICO（首次代币发行）讲起，当时ICO盛行而一众空气币蜂拥而上，最后当然没有好结果，很多币的投资者都惨不忍睹。但ICO爆煲，没有打倒数字货币，之后出现的是数字货币及当中技术的应用发展。

首当其冲的有Defi（去中心化金融）及STO（证券型代币发行），这些都是数字货币区块链的应用，其详情都可以在网上找到资料。数字货币使用范围扩大，以及各项配套的成立，吸引一众新投资者进场。想当年，数字货币成形初期，只是一个小众市场。作为一种资产来说，有几个基本问​​题要解决，第一就是充值，如何将美元等货币放入平台交易；第二就是交易，平台的安全性使投资者把数字货币当作玩票产品；最后就是资产持有的问题，实物货币在手上代表基本上「拥有」这些货币，但货币既是虚拟，本身就是一个非常虚无缥缈的东西。试问机构投资者又会如何进入市场？

机构投资者进场成关键

ICO爆破后，交易平台渐趋成熟，数字货币托管机构亦愈来愈流行。数字货币市场进化了，投资者由小众的年轻人变成机构投资者。对于数字货币市场来说，这些「新晋」投资者财力巨大，去年美国上市公司微策略（MicroStrategy）大手买入比特币，投资总额就超过10亿美元，MicroStrategy股价亦一飞冲天。大势所趋，数字货币以比特币为首，已经成为资产类别一部分，很多家族基金及大户已经开始及计划配置资产于数字货币上。

可惜的是，一众散户还没有机会参与，除了直接买卖外，可以选择投资数字货币的渠道很少。市场上，确是有一些数字货币的衍生产品，例如芝加哥商业交易所上市的比特币期货。但对于大众投资者而言，期货是小众的活动，都是以专业投资者为主。有些投资者会选择购买Grayscale的数字货币信托基金，道理就是买信托基金的单位，而信托基金就代买相对的数字货币。

这些基金对大众参与数字货币市场是一个极大的帮助，只要有证券户口就可以买卖，不需要重新解决充值的问题。

今天Grayscale用的还是信托基金形式，但最大问题是基金架构是封闭的，相反，ETF形式是开放的，即是基金份额可以随投资者多少而增加减少。今天投资者对数字货币投资需求上升，可惜信托基金形式的份额不可随时增加，大众抢基金份额造成的结果，就是基金价格高于所持有资产的价格。

ETF若获批成新窗口

美国SEC未允许成立数字货币ETF，大众散户投资者只可以通过信托基金形式参与，这一个投数字拟货币的低效工具，其定价亦是明显存在偏差的，令散户面临「错价」风险。上月全球最大ETF公司VanEck Associates Corp再次入表申请发行数字货币ETF，SEC新人事是否会有新作风？这是市场期待的，数字货币ETF的成立不只是代表一个产品的成立，这将是开放数字货币给予世界有证券户口者的窗口，数字货币由小众到机构到大众，这是给今天投资数字货币的憧憬。

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