加密货币市场上周面临回调，比特币从50,000 美元下跌至45,000 美元区间，以太币则是经历了4,000 美元到3,500 美元的过程，虽然引起了不小的市场恐慌，但市场目前仍然相对冷静，我们甚至观察到许多投资人选择在45,000 美元的水位加码购入更多部位，看好不久后的加密币反弹潮。

为什么这样说呢？因为从筹码变化判断，市场并没有恐慌，举例来说，Bitfinex 期货多方部位过去一周没有太大的变化，维持在38,000 BTC 的低水位，空单部位更是跌到了1,000 BTC 以下，主力操作仍然偏向保守，如果放眼整个加密币交易所，也没有看到过度杠杆的情形出现。

另一方面，我们把时间拉得更远，早在几周前比特币市场的主力都是保持着观望态度，没有选择追高，我们更倾向这波回调属于市场资金调节，特别又是在9 月这个敏感的月份，由于9 月是第三季的第一个月，大多数基金公司会在这个月重新审视投资策略与部位，并拟定新的投资策略，可以预期市场会有较多的资金变动，出现回调相当正常，每隔几个月都可能发生一次。

更进一步检视，根据Cryptoquant 的交易所库存数据，交易所的比特币库存甚至还在持续减少当中，在9 月初到9 月中都持续减少当中，暗示市场投资人选择把比特币移出交易所自行托管，可以断定市场没有出现恐慌抛售，大多数投资人还在持续加码。

真正回调较多的是DeFi 市场代币，我们在前一期周报提到Uniswap 遭到SEC 调查的事件，也担忧DeFi 市场会因此遭到市场借口抛售，上周市场走势果然成真，Uniswap 周跌幅达到20%，其他代币像是Balancer 、Maker、Aave 等等的项目回调幅度也相当大。

综合来说，这波回调是相当正常的市场调节现象，先前竞争币涨幅确实过大了，许多主链币在基本面改变不大的情况下，靠着新闻与社群炒作在短短一周就上涨超过50%，有过度投资的现象发生，上周被下修20% 也是正常的调节，市场目前仍然相对健康，加密货币市场月报酬继续稳定走升。

SEC 是触发市场回调的因素，但我们反而认为长期而言这对加密货币市场是正向讯号，因为SEC 只会调查那些快速成长的项目，对于小众或是没没无名的交易所或是DeFi 项目才不会浪费资源去调查，当SEC 出手，就代表有一大批用户已经涌入了加密币市场，长远而言，这对加密币市场是短空长多。

无疑地，加密币会是未来的主流应用，接下来让我们谈谈加密币为何确定将跃上主流。

A. 9 月7 日机构争先购入竞争币，资金流入达到历史新高

根据Coinshare 所发布的9 月7 日报告，目前机构资金正透过投资工具获得大量地竞争币的曝险机会，过去一个礼拜40% 的资金都跑去买竞争币，这笔约1 亿美元的资金净流入，其中有3,900 万都流入竞争币市场，例如SOL、ADA 跟DOT 都获得青睐，其中以SOL 的涨幅最为惊人，周涨幅达到50%。

以Coinshare 所追踪的部位来看，总资产规模约为625 亿美元，虽然流入资金相较投资比特币与以太币而言并不多，但对于市场较浅的竞争币而言，只要一点点资金流入便能推动价格往上暴涨，我们也可以知道这波竞争币涨势主要由机构所推动。

原因其实跟过去历史很像，当新进场的用户对于比特币感到无趣，加上全球企业都在积极寻找应用加密币技术的应用，投资人会开始寻找具潜力的区块链平台，连带把资金从比特币、以太币带往其他加密币，就像当初所有人都在疯主链币一样，目前市场也是类似的情况，但资金外溢从过去经验而言不是什么好现象，多少暗示买盘对于比特币与以太币的报酬已经不满意，开始寻找更高报酬的标的，无非是暗示市场投机的风气又悄悄升起。

B. 9 月8 日PlayBoy 即将在十月举行NFT 数位展览

9 月7 日，比特币从52,000 美元下跌至45,000 美元，引发不小的市场恐慌，但是这次仍然属于健康回调，首先交易所的比特币库存并没有增加、也没有短期汇入抛售的情形发生，另外期货部位仍然是全面看多，不存在空单部位，可以判定比特币市场为健康回调，市场无过度杠杆。

短期下跌这么多，从过往经验判断，无非是矿工定期出货、大户抛售加密币等等的定期因素，属于每隔几个月就会发生一次的现象，也有人将其归咎于「九月」效应，泛指九月的股市特别容易下跌，因为背后是许多机构都在调整基金的部位与权重，随着加密币专业化，许多加密基金也会在9 月调整手中的投资部位，可以预期有较大的价格波动产生。

下跌比较惨的区域是投机风气较为浓厚的竞争币市场，由于先前周涨幅过高，回调的幅度也较大，投资人也跟着调整自己的部位，下跌幅度都有10% 左右，目前市场在竞争币区块确实有追涨过度的现象，但影响只是短期，长期基本面并无大改变。

C. 9 月9 日SEC 警告Coinbase 借贷服务可能违法

Coinbase CEO 在推特控诉SEC 对Coinbase 采取不合理的监管动作，因为当局针对Coinbase 借贷服务提出监管疑虑，甚至威胁要起诉Coinbase ，政府认为加密借贷产品属于「证券」的一种产品，必须遵守证交法，但该论点非常奇怪，「加密借贷」跟「证券」根本属于不同东西，前者赚的是利息，后者则是价差与股息，金融属性大不相同，所有人都很疑惑为何SEC 会做出这种荒谬的决策。

显然连SEC 自己都还搞不懂加密币借贷的本质，目前Coinbase 提供4% 保证本金的USDC 借贷服务，这项产品显然不属于证券的任何种类，Coinbase 必须在这场监管战斗中守住最后底线，借贷产品绝不能被SEC 当作证券监管，否则未来Coinbase 计画力推的Defi 产品将会被一并视为证券，后果将难以想像。

加密币借贷在美国非常热门，因为宽松政策所造成的低利率已经推动人民转向更高利率的加密币借贷产品，银行与其他金融机构在收不到廉价存款的情形下，便催促监管机关对加密币借贷平台开刀，想想银行只需付存款民众1% 的低利，但存款民众却可以在Coinbase 获得4% 的年报酬，后者竞争力显然强多了。

在银行与Fed 的长年垄断之下，民众无法取得更高的存款利息，现在加密币借贷进来「破坏行情」，想必引起传统金融界的危机意识，但这样的打压手法有失公平性。

持有法币是最糟的策略，全球民众将透过加密币建构更有效率的交易体系

去年因为疫情的关系，全球政府已经经过一轮纾困振兴，原先以为靠着疫苗就能阻止病毒，让美国Fed 以为经济已经复苏，便放话要开始缩表，但由于Delta 变种病毒的关系，让各个国家再一次陷入疫情传播当中，这逼迫着各国政府继续举债纾困经济，并且压低利率。

大量的纾困等同于政府发钱给民众到实体店面消费，当庞大的流动性灌入市场，无可避免地法币会开始贬值，因此今年股票、房地产、汽车、能源等等的资产项目都有惊人的涨幅，甚至民生消费，像是食物、服务、薪水也跟着上涨，全球经济正在快速的通膨当中，法币价值在现在的经济当中仅只是一个相对价值的指标而已。

不只如此，政府与银行为了达到特定的政策效果，长时间维持低利率，借此拉低银行的资金成本，并间接降低企业借贷成本，使得热钱流动更快，最后牺牲的就是民众手中的法币资金，当每年存款只能产生1% 利息，却必须为5% 以上的通货膨胀付出代价。

以前的时代资讯不流通，但现在大部分的民众都知道加密币这类数位货币了，特别是DeFi 透过完善的流动性设计与借贷平台，可以给予借款人安全且合理的存款报酬，全部都远高于银行低于1% 的存款利率，现在美国有许多民众已经选择不把资金放在银行了，而是选择以稳定币放贷的形式产生更高的利息。

另外加密币已经初步构筑出全球的基础经济体系了，可以绕过政府的控制获得更具合理的资金报酬，民众可以透过DeFi 等加密金融平台在承担合理的风险下取得对应的报酬，不用再被政府与银行控制利率，未来的GameFi 以及NFT 也将提供全球各地的投资者共同互动的金融平台。

这也是为何我们认为加密币市场短中期内都不会有大风险的原因，当全球政府都在撒钱，庞大的流动性在全球各地市场乱窜，同时产生庞大的债务，那对于政府长期策略只有一个，就是透过通货膨胀来削减债务价值，民众乖乖持有法币只是等着被政府掠夺资产，加密币与持有资产将是唯一的出路，我们长期看好加密币市场的成长潜力。

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