因独特的Proof of Participation（参与证明）挖矿机制而爆火的XEN Crypto 在海内外社群引起了FOMO ，并引发以太坊Gas 暴涨。但XEN币模型是注定失败的，因为它低估了羊毛党的决心，错误地将长期持有对等为价值投资。在近期，由于XEN 价格的大幅下跌，抹茶交易所也暂停了其交易。
本文将从XEN 加密的机制出发，解析其如此快跌下神坛的原因。
XEN 暴跌，抹茶交易所被迫将其下架
近期，透过独特的Proof of Participation（参与证明）就能铸造的XEN Crypto 项目在海内外社群引起了FOMO，XEN Crypto 将Ethereum 上原个位数的Gas 费用抬升至30 gwei 附近，并仍在持续着。
在刚刚上线时，XEN Crypto 以惊人的成绩引起了社群和媒体的关注，抹茶交易所（MEXC）也在热潮到来时快速上架了其代币XEN ，上架后币价暴涨180 倍，最高来到0.01819 美元。
然而仅仅只过了不到3 天，质疑的声音却越来越多，XEN 价格在一天内便跌落了99%，MEXC 也不得不临时暂停了其交易。在撰写本文时，XEN/USDT 报价0.0001475 美元，近24 小时下跌26.32%。
XEN Crypto 注定失败
从其代币模型来看，XEN Crypto 是注定失败的，它低估了羊毛党的决心，错误地将长期持有对等为价值投资。
XEN 的价值取决于通货膨胀率与内置分配之间的差异，因为随着参与地址越多，XEN 铸造难度越高。价值是由参与方的市场力量创造的，随着越来越多的市场参与者参与铸造XEN，铸造的XEN 数量将呈下降，总量逐渐呈稳定趋势，这在一定程度上起到抑制通货膨胀率的效果。未来铸造更多XEN 的唯一方法是延长获得铸币所需的等待时间。
1.大量羊毛党加入
由于可以认为设定等待期天数，有些用户会选择 1 天，有些可能会选择等个上百天领取更多的Token。选择1 天的用户能更快的领取到他的XEN，尽管领取的数量远远比不上等待上百天的用户，但胜在项目诞生初期，热度高、流通小、有炒作、能更快地变现。据了解，对于早期参与铸造的地址，成本仅仅不到5u Gas 费，在MEXC 上线后，能变现获得500u 甚至更高，回报率超过100 倍。
但如果仅仅是纸手和钻石手，那或许这个实验还能进行下去。在二者之外，还存在着海量的羊毛党，动辄数十个地址，他们不惜铸造GAS 成本，批量生成大量的地址去铸造1d XEN，然后去变现。只要领取数量*市价＞铸造+领取GAS（＜10u），羊毛党就有获利空间。即便昨天早上才铸造的地址，到今天早上约有5 万个XEN，放到$0.0004 的市价，每个地址仍有10u 的获利空间。尽管盈利空间已被压缩的很小，但也抵不住地址量多。在这个获利空间仍存在的时候，XEN 的价格是不可能涨的，这也是为什么MEXC 上线后，XEN 价格在1 天内便跌了95% 以上。特别是，当后面100 天到期后，前5000 个交互的地址又会有一股强抛压。另外从XEN 质押量占总量比便可以看出端倪，XEN 质押率仅占1%，用户忠诚度非常非常低，基本领取到Token 后，就直接抛售了。
2.没有对应通膨的措施
对数函数y=loga x 在前期的斜率非常陡峭，随着x 轴（此处x 是全球排名和地址排名之差，变量是全球排名）的推移，参与铸造的地址数越来越多，斜率逐渐变得平缓，新增的XEN 数量越来越少，总量y 趋于稳定。
由于「Google员工」创建的项目所带来的流量与热度，让参与的用户十分之多，且早期参与者为了获得更多的XEN 数量势必会趁热度尚在时，疯狂向他人安利（推荐），以带动更多的用户进场，从而拉高全球排名与自我地址排名之差。XEN Crypto 并没有任何对于通膨的措施，仅仅是依赖于对数函数特性的后期，但却没有考虑到早期膨胀的通膨量可以瞬间湮灭一个项目，根本撑不到后期。诞生未到3 天，XEN 的供应量已经从0 膨胀至超过40 亿，这膨胀速度是十分疯狂的，早已远远大于市场上的买方力量。XEN 价格也因此一落千丈，上线MXEC 后价格甚至没撑过1 天。在经历过先前LUNA 脱钩事件，对于供应量疯狂膨胀带来的价格跌跌不休是十分恐怖的，跌了99% 还有下一个99%，只要铸造闸口仍在开放，套利空间仍存在，价格只可能往下走。而即便现在LUNC 关闸了，也已沦为MEME 了，市值恐怕也难回巅峰。对于那些长期质押了LUNA 的机构而言，在供应量膨胀的一刹那，他们手中的LUNA 的帐面价值便已烟消云散了。
3.未留住真实用户
回到XEN Crypto，即便存在一段套利空间微乎其微，早期用户未解锁的时间，想必价格也是处于半死不活的样子。简单而言，对于各类市场参与者，其都没有任何值得买的地方，其本身除了铸造和质押外，没有任何效用。现在「Google员工」这个创办人身份也遭到了更多人质疑，这种传销的形式也令人诟病。当热度一过，参与的真实用户将会变得稀少；当套利空间微乎其微，羊毛党也退散不愿意再铸造；二级市场参与者本就处于弱势，更不会在此时去买一个既没有价值也不MEME 的Token。随着更多地址的等待期结束，有利润的参与者大概率会直接变现，没有利润的可能随着热度消散也早就遗忘了。
利好以太坊
在这一次XEN Crypto 事件中，感触最多的便是Ethereum 在Merge 和EIP-1559 后的经济模型的强大，也更加坚定了要long ETH 的决心。仅仅是XEN Crypto 引起的FOMO 便在两天内销毁了超过2000 枚ETH，并一度让ETH 陷入通缩。如果是在牛市中，Ethereum 生态繁荣之下，能引起社群FOMO 的有价值的应用将会更多，最终将会反哺至ETH 价格本身。
结语
作为一个突然爆发又快速跌落神坛的加密项目， XEN Crypto 的发展值得令人深思。同时，这也让不少投资者懂得，在加密货币市场尤其在熊市中，寻找优质的项目需要更加谨慎小心，做足功课。
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