去中心化衍生性商品平台- Synthetix（SNX）介绍

Synthetix是一个基于以太坊的去中心化合成资产发行协议。合成资产由他们发行的代币SNX所担保，也就是说，只要将SNX抵押在智能合约中，即可发行合成资产（Synths）。

使用者可以直接呼叫智能合约在来转换合成资产，不需要交易对手，这种机制解决了DEX遇到的流动性和滑点问题。

一、背景

Synthetix的前身是Kain Warwick创立的稳定币项目Havven ，当他们推出多币种稳定币系统，扩展到包括欧元和澳元在内的一系列货币时，他们发现有机会创造更多种类的合成资产，而不只是锚定法定货币，于是他们扩展了系统，转型成衍生性商品平台。

二、Synthetix 的运作机制

Synthetix由两个重要的Dapp构成，分别是Mintr及Synthetix.exchange(以下简称Sx) 。Mintr是铸造及管理合成资产Synths的地方，可以在上面铸造、销毁和领取奖励，Sx则是用来交易合成资产。

在Mintr 抵押SNX 后就能铸造出合成资产Synths，抵押率(collateralisation ratio) 必须超过600%，来确保合成资产不会受到SNX 的价钱波动影响，目前抵押SNX 只能铸造出sUSD。

铸造出sUSD 就能去Sx 开始交易，若不想抵押SNX 则可以去Uniswap 购买sUSD 或sETH 后交易。目前可以交易的合成资产大致上分成五类:

法定货币(sUSD, sEUR, sJPY, sAUD, sGBP, sCHF)
大宗商品(黄金、白银、石油)
股票(sFTSE, sNIKKEI)
加密货币(sBTC, sETH, sLINK…)
反向加密货币(iBTC, iETH, iLINK…)
加密货币指数(sDEFI, sCEX)

Synthetix 怎么鼓励使用者抵押SNX

抵押SNX可以获得两种奖励，分别是交易手续费奖励及通膨奖励。

首先是交易手续费奖励，如果有人想在Sx交易合成资产时，就会产生0.3%的交易手续费，而这笔手续费就会被放到手续费池里， SNX的抵押者可以每周去领取自己的奖励。

来源: Reaching consensus on the new SNX monetary policy

另外还有通膨奖励，Synthetix的代币SNX总量并不是固定的。五年之内， SNX的供给会从100,000,000增加到260,263,816，并在五年之后每年通膨2.5 %，而这些新增的代币会按比例每周分配给抵押率不低于标准的抵押者。

目前抵押SNX 大约可以获得年化20% 币本位的奖励，但天底下没有白吃的午餐，下面会讲到抵押SNX 的风险。

抵押SNX 的风险

抵押SNX 不仅仅是赚取手续费及通膨奖励，也必须承担平台的相关风险。抵押者就像是赌场股东，如果有人来你的赌场赚钱，你就会赔钱。但在去中心化世界中你也不能把他扫地出门。

还有预言机出错或有人在系统中套利，都是SNX的抵押者有可能需要承担的损失。

三、Synthetix 的债务机制

Synthetix 采用了动态的债务计算方式，和我们常见到的稳定币Dai 采用的方式不太一样，使用者的债务水平会随着合成资产价值的增长而不断提高。

下面四个范例是Delphi Digital展示债务是如何在Synthetix系统中运作的：

1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k，网络中的总债务加起来等于$100k。其中Medio 和Yan 分别承担了其中的50%。
2. Medio 用他的$50k 购买了sBTC，而Yan 则继续持有sUSD。
3. BTC的价格上涨了50%，这意味着Medio 的持仓价值变为$75k，其中$25k 的利润让网络的总债务达到了$125k。
4. Medio 和Yan 仍然各承担网络总债务的50%，即每人$62.5k 。当Medio 的sBTC 的价值减去他的债务，可获利$12.5k ；即使Yan 的仓位价值为$50k ，但他的债务增加了1.25 万美元，就是1.25 万美元的损失。

1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k，网络中的总债务加起来等于$100k。其中Medio 和Yan 分别承担了其中的50%。
2. Medio 用$50k 买了sBTC ， Yan 用$50k 买了iBTC (Inverse Bitcoin) 来做空比特币。
3. BTC的价钱涨了50% ，代表Medio 的作多部位目前价值$7.5k，而Yan's 的作空部位价值跌到$25k，总债务维持在$100k。
4. Medio 和Yan 仍然各承担网络总债务的50%，即每人$50k ，当Medio 的sBTC 部位价值与他的债务相互抵销后，便获得了$25k 的利润，而对于Yan来说，相当于损失了$25k 。

1. Medio 和Yan的初始投资金额均为$50k，而Kevin 的初始费用为2.5万美元。网络的债务总额是加起来的12.5 万美元，其中Medio 和Yan 分别承担40％的债务，而Kevin 负责20％。
2. Medio用他的$50k 购买sBTC，Yan 购买5 万美元的iBTC来做空比特币，而凯文继续持有sUSD。
3. BTC的价格上涨50％，表示Medio的多头部位现在价值7.5 万美元，Yan的空头部位价值降至2.5 万美元。Kevin 的sUSD 价值维持在2.5 万美元。总债务保持不变，为12.5 万美元。
4. Medio 和Yan 各自承担总网络债务的40％，仍然对应于他们各自的欠款$50k 美元。Kevin 仍然负责总债务的20％，还欠他最初的债务2.5 万美元。当Medio 的sBTC 部位价值与他的欠款相抵销后，便获得了2.5 万美元的利润。对于Yan来说，这相当于损失了2.5 万美元。在此期间，Kevin 的部位和所欠的总债务保持不变，没有造成任何损益。

1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k ，而Kevin 的初始入金为$25k 。网络中的债务总和是$125k ，其中Medio 和Yan 分别承担40％的债务，而Kevin 负责20％。
2. Medio 用他的$50k 购买sBTC ，而Yan 购买$50k 的iBTC来做空比特币，Kevin 则购买sETH。
3. 比特币的价格上涨50％，这意味着Medio 的多头部位现在价值$75k ，而Yan 的空头部位价值则下降至$25k 。ETH 的价格上涨了10％，表示Kevin 的部位现在价值$27.5k ，这些价格变动加在一起，使总债务增加到12.75 万美元。
4. Medio 和Yan 各自承担40% 的网络总债务，相当于各自欠5.1 万美元。Kevin 仍然负责债务总额的20％，现在欠债2.55 万美元。当Medio 的sBTC 部位价值与他的欠款相抵销后，便获得了2.4 万美元的利润， Yan 则是2.6 万美元的损失，而Kevin 的净利润为2000 美元。

所以我们可以知道Synthetix 是个零和游戏，当有交易者获利时，就会有另一方损失。所以对SNX 抵押者来说，他们必须承担债务增加的风险。

四、Synthetix 的优势、劣势及风险

优势

使用预言机来交易，无限流动性，交易无滑点。
不需要交易对⼿和流动性提供者。

劣势

SNX 的市值/ 抵押率会是Synthetix 的合成资产上限。
抵押率太⾼ (600 %)。

风险

价格预言机风险： Synthetix依赖预言机提供资讯，来确保用户交易时的价格正确。若预言机出错，可能会使SNX抵押者损失惨重。

抵押品风险及死亡螺旋： SNX的流动性较小且不太稳定，但选择SNX做为抵押品让平台成长和SNX价值成长之间建立了牢固的关系。当较高的交易量导致更多的交易费用时，使得SNX的价格成长，允许更多的合成资产被铸造，又进而导致较高的交易量。

但也存在负循环的风险。如果交易量降低导致手续费降低，使得SNX 的价格下降，抵押者就需要增加抵押SNX 来符合抵押率使能被铸造的合成资产减少，又导致交易量降低。

Front-running：因为价格预言机也在链上，所以当预言机要更新价格时，套利者用高gas抢先交易便会有套利机会。因为Synthetix的机制设计，若有人在系统内套利，损失会由SNX的抵押者承担。Synthetix花了非常多时间尝试解决这个问题，有兴趣的可以看下面这篇文章，写得非常仔细。

五、Synthetix 的周边生态

最近和Synthetix有关的项目就是Kwenta和dHEDGE。

Kwenta

Kwenta 是类似Sx 的交易所，但把交易过程弄得更圆滑，更适合使用者使用，目前还是Sx 和Kwenta 并行使用，但在未来可能会取代Sx 。

dHEDGE

dHEDGE 是链上投资基金的平台，投资组合都是Synthetix 上的合成资产。这代表dHEDGE 能拥有Synthetix 的优点：不受滑点影响、无限流动性...等等，在Synthetix 上线Layer2 之后，dHEDGE 也会是直接受益者。

SNX Debt Pool Mirror是最近上dHEDGE上的新池，这个池由dHEDGE DAO运行，无须管理费用。它连续地反映Synthetix协议中合成资产的分布。SNX抵押者可以使用该池来对冲上述所说的债务风险。

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