比特币首次踏上28,000美元后，市场气氛越来越炽热，一众KOL纷纷在各大型社交媒体向普罗大众介绍比特币，即使当中的信息每每有所偏颇，但这一点对普及比特币仍然有着积极正面的作用。
不过，在市场弥漫着一片乐观情绪的时候，小编希望再次提醒各位投资者，比特币的价格波动剧烈，并且长期面对各种不同的风险。当中最能够左右一种加密货币命运的，就是监管风险。
瑞波币（ripple)的故事
瑞波币是一个即时结算系统，以区块链作为核心技术，项目早在2012年立项，标榜可以取代SWIFT成为新的跨银行结算系统。自项目成立以来，瑞波的客户包括多个不同的银行和金融机构，加上豪华的投资者阵容（包括Google、渣打银行、芝加哥期货交易所、Accenture、SBI等等），瑞波币的市值一到高达1450亿，至全球第二大，仅次于比特币。
不过，瑞波有几点被市场质疑的地方，第一点是作为平台上面的加密货币，XRP并没有很清晰的应用场景，在整个瑞波的支付系统中，只有一小部份需要用到XRP。另外，作为一种自称去中心化的加密货币，XRP的各种特性都展示出高度中心化，和资讯不透明，很容易令人怀疑整个ripple区块链都是受到单一团体操控。
今年比特币创下新高后，其他加密货币亦普遍做好，正当市场气氛一片向好时，美国证券交易委员会（SEC）突然向瑞波币提出诉讼，并且把XRP定性为证券。消息传出后， XRP价格应声下挫，从高位接近0.7美元，跌至0.2美元左右，跌幅高达70%。下跌的原因并不是市场不喜欢证券，而是一旦一种加密货币被定性为证券的时候，绝大部份的加密货币交易所都会拒绝为该种加密货币继续提供服务。对应于股票市场，就等于一支股票被交易所除牌一样，其后果之严重可想而知。
中心化与否是成败的关键
从上面的例子我们可以看出，监管机构的决定足以断定一种加密货币的生死。以往市场会以是否有应用场景来判断一种加密货币是属于证券型加密货币（security token），还是应用型加密货币（utility token）。因此，新推出的加密货币往往会强行设计一些应用场景，例如crypto.com。这次的事件我们可以发现，牵强的应用并不足以说服监管机构。当中最重要的，还是去中心化的程度。
以近几个月声势有所减弱的DeFi为例，DeFi显然是一种金融产品，但由于高度去中心化，因此暂时能成功规避监管风险。反观Ripple，即使有大量机构投资者和银行背书，其高度中心化的设计令监管变得非常容易。我们认为在市值排名前25的加密货币中，有几款特别容易遭到规管的加密货币（请见下表）。投资者在参与有关加密货币的交易前，应该先清楚了解当中的风险。
比特币和以太币的前景
在我们看来，比特币和以太币高度去中心化的设计令他们的监管风险相对较低。以现时的情况，各国的监管机构都不太可能把比特币和以太币定性为证券，因此，当中的风险相对较低。不过，这两种加密货币同时都面对着两个不决定因素，第一是征收税款的问题，第二是加密货币交易所遭到监管。
现时加密货币的税收问题始终困扰着监管机构，一旦有具体措施出台，不能想像投资者会出售加密货币以避开税收，又或者是用出售赚取的资金来缴付税金。不过，税务政策对加密货币的影响我相信会较轻微，虽然市场上会造成短暂冲击，但并不会影响加密货币的基本需求，因此即使税收政策出台，我相信加密货币价格只会短暂下跌，然后很快便会重拾升轨。
至于和交易所相关的监管措施，相信会对币造成严重冲击。因为交易所属于资金进出渠道，由于大部份加密货币都没有内在价值（intrinsic value) 因此我们不难发现，加密货币的价值取决于其流动性，一旦缺少资金的进出口，加密货币必然遭到抛售造成价格下跌。假设市场上多个交易所忽然遭到严厉规管，例如只允许机构投资者参与加密货币交易，那么，必然会造成一股抛售压力。
USDT的违约风险
我们在《加密货币三大黑天鹅》一文中提到， USDT的违约风险远比我们想像中高，加上高度集中管理，不透明的资讯。不能想像他们会是美国证监会，甚至乎是各国监管机构的头号目标，一旦USDT被定性为不能被合法交易的资产，那么会出现什么情况呢？
我们认为，一旦USDT出现违约危机，市场上必然会出现恐慌性抛售，投资者会把USDT兑换为美元或其他加密货币。按照上一次USDT 出现恐慌性抛售时的情况，比特币会大幅上涨，同时USDT对美元的价格亦会大幅下跌。上次的危机是由于USDT的银行帐户被冻结，导致一定程度的违约风险，情形就好像银行存款准备金不足一样，因此， USDT的发行商Tether通过新一轮募资计划，筹集了足够的资金来应付准备金需求顺利渡过危机。但是我们估计，接下来他们所面对的监管挑战会更为严峻，交易所被勒令下架USDT的机会亦越来越大，作为普通投资者，我们会建议不要把大量资金配置在USDT上，你可以选用其他合规的稳定币例如USDC，又或者通过交易平台把USDT换成港元或其他加密货币。
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