在上一轮牛市（2020～2021年）中，加密货币市场经历了巨大的成长，整体市值从2020 年的1500 亿美元，到牛市顶峰时期也就是约2021 年11 月前后，增加至近3 兆美元。

而在当时的市场环境下，公链项目Solana 和Avalanche 表现尤为亮眼，凭借其技术优势、生态系统快速扩展以及杀手级的热门dAPP 吸引了大量资金和用户。 Sol 从约$1.5 美元涨至$260 美元，涨幅约为173 倍；Avax 从约$4 美元涨至$146 美元，涨幅约为36.5 倍，让不少投资策略比较保守的用户，即使只投资最基础的公链代币，也有相当不错的收益。

这篇文章，就来回顾一下上一轮牛市当中热门公链的市场表现，具体让一条公链快速成长的关键因素为何，并分析SUI、APTOS 这两条新兴公链，是否有机会成为本轮牛市中的「Solana 和Avalanche」？

我们距离牛市顶峰差多少资金？上轮牛市与本轮牛市市场市值推测

在2021 年牛市巅峰时期，加密货币市场市值达到约3 兆美元。历经熊市最谷底的8 千多亿美元，目前市场已经逐渐恢复到2.5 兆美元。

如果依据上一轮熊市底部到牛市的市场体量，整体市值从1,500 亿美元到3 兆美元的成长幅度约为20 倍；那从这轮熊市底部8,000 亿美元算起，在同样乐观的情况下，本轮牛市顶峰可能达到16 兆美元，快要追上黄金的整体市值，这是极其乐观的预测。

• 加密货币市场市值距离历史新高只有20% 的距离

• 稳定币市值距离历史新高只有8.8% 的距离

跟将加密货币市值与美股市值比较

但如果我们再拉另外一个比较具有参考性的数据，也就是全球最大的股票市场—美股进行比较，2020 年3 月美股市值的底部约为27 兆美元，2021 年11 月，巅峰时美国股市市值约为50.2 兆美元，市值总共上涨快要1 倍，而当时加密货币市场占美国股市市值的约6%。

如果本轮牛市有类似的走势，美股市值从底部翻倍约为71 兆，那么依照相近的比例，以及市场较为保守推估，加密货币的总市值应该在4 到6 兆美元之间，以下文章我们就以总4.5 兆美元的市值作为预测基准，也就是还有80% 的成长空间（请注意，这代表在这个假设当中，市场至少能够复制上轮周期的表现，暂时不考量有更突破性的成长）

市场回调后的复苏通常预示着新一轮牛市的到来，但是否能回到前次牛市的高点甚至超越，将取决于新的资金流入量。这也是市场关注的焦点：哪条公链能够抓住机会，在本轮牛市中快速成长？

从上轮牛市的公链表现与市占比，推估本轮中公链代币表现

有了预期的整体市场市值，我们再来看看在上一轮牛市当中，各公链代币的市场占比。

在2021 年牛市顶峰时：

・BTC 占据了市场大部分资金，巅峰市值达到约1.2 兆美元，约占市场总市值的40%

・ETH 是市占比第二大的代币，巅峰市值达到约5,700 亿美元，约占市场总市值的19%

・SOL 在当时排行第5，巅峰市值达到约770 亿美元，约占市场总市值的2.4% 上下

・AVAX 在当时巅峰市值达到约300 亿美元，约占市场总市值的1% 上下

而如果我们以类似的市占比来看，也就是整体市场在本轮牛市时成长至4.5 兆的估值计算：

・40% 市占比的BTC 市值将来到1.8 兆（价格约94,737 美元）

・19％ 市占比的ETH 市值将来到8,550亿（价格约7,125美元）

・本轮的Solana 公链候选人市值将来到1,080 亿（假设本轮的Solana 就是Sol 不变，那价格约263 美元）

・本轮的Avalanche 公链候选人市值将来到450 亿，这一位会是谁？

回头盘点基本面：公链在牛市快速成长的可能原因

当然，就算是牛市，资金也不会平白无故涌入一条公链，接下来我们就尝试分析看看，Solana 和Avalanche 在上轮牛市中，能有如此良好的表现，是因为有哪些共通性？

高效能和低交易成本- 能够出圈的关键

当时的Solana 的Proof of History (PoH) 和Avalanche 的三链架构为用户提供了高速、低成本的交易解决方案，吸引了大量开发者和用户。 Solana 的交易成本仅为0.00025 美元，而Avalanche 也仅需1 AVAX 即可处理大量交易​，相对于以太坊高昂的手续费，这两条公链为新兴应用提供了极具吸引力的选择。

DeFi、NFT、GameFi 等生态应用崛起

当时Solana 的DeFi 应用如Serum、Raydium 带动了巨额资金的涌入，并且其NFT 市场如Magic Eden 迅速成为市场主力。 2021 年的StepN 热潮进一步推动了Solana 的用户数量和日活跃度。

Avalanche 透过Avalanche Rush 这个1.8 亿美元的DeFi 奖励计划吸引了数亿美元的资本，并将主流DeFi 协议如Aave 和Curve 引入，这大大增加了其总锁仓量（TVL），推动其在短短几个月内从3 亿美元成长至110 亿美元。

资金注入和市场认可

大型投资机构的资金支持，如Andreessen Horowitz 和Polychain Capital 对Solana 和Avalanche 的投资，进一步提升了市场对这些项目的信任度与预期，为其快速成长提供了资本基础。

市场关键事件和技术升级

Solana 在2021 年9 月经历了一次重大的网络中断事件，但这并未阻止其用户增长。相反，在事件之后，Solana 加快了技术升级，继续吸引开发者进行dApp 部署。 Avalanche 则聚焦于元宇宙的应用，并积极进行网络扩展，吸引了更多新兴应用进入其平台​。

阶段性总结：公链在牛市快速成长的关键因素

因此，我们大概可以归纳一条公链若要在牛市期间快速成长，需要具备这些关键条件：

・生态系扩展：从上轮的经验来看，强大的生态系统是吸引开发者和用户的关键，尤其是在去中心化应用（dApp）领域的应用数量多样性。

・市场需求与应用场景：市场对某些应用场景（如GameFi、NFT、DeFi）的需求增长会带动用户和资金的快速进入，因此是否有热门叙事和杀手级应用的进驻，也多少决定了公链能否快速崛起（上轮的叙事是NFT 和GameFi，本轮或许是AI、DePIN、RWA、PayFi？）

・跨链互操作性：与其他主流链的良好互操作性，也就是能不能以低门槛的方式将资金转移到就链上，也能为新兴公链带来更高的资金流动性与使用场景，能否让链上玩家轻易进入将会是关键。

・资本注入与奖励计划：资本的支持与奖励计划无疑能够吸引更多的流动性、开发者和用户的进驻。

结合以上关键因素，我们可以再拉出另外几个可以观察上述因素的数据指标：融资金额、TVL、日活跃用户、dAPP（去中心化应用）数量。

Solana 和Avalanche 的在上轮牛市时的关键表现数据

一样先观察一下Solana 和Avalanche 在上轮牛市的关键数据表现：

Solana

・总融资金额：约3.59 亿美元

・TVL：巅峰时达到约140 亿美元

・日活跃用户：巅峰时大约40 万

・dApp 数量：巅峰时超过350 个

Avalanche

・总融资金额：大约3.27 亿美元

・TVL：巅峰达110 亿美元

・日活跃用户：巅峰时大约20 万

・dApp 数量：巅峰时超过200 个

本轮的潜力选手：SUI、APTOS

分析到这里，终于可以用上述几项数据来检视我们认为本轮有潜力的几条公链：SUI、APTOS。

综合比较：SUI、APTOS 的潜力公链基本面分析

有了可以对照的关键因素和可以参考的数据指标，接下来我们就可以来对照看看，SUI、APTOS 是否有可能是本轮公链黑马。

做个简单的总结，我们可以发现：

・Sui 和Aptos 在公链性能和手续费方面，符合高效能和低交易成本的特性

・Sui 和Aptos 在跨链互操作性上仍然处于初期的阶段，用户要把资金跨链到这两条链上有一定的门槛

・Sui 和Aptos 在生态应用方面，仍然大幅集中在借贷、质押、DEX 等DeFi，与EVM 链上生态相较相对没有这么多元，且几乎很少见到目前预期的主流叙事项目（AI、DePIN、 PayFi），但Aptos 上的dAPP 数量是Sui 的两倍有余

・Sui 和Aptos 目前TVL 虽然和Solana 和Avalanche 在牛市巅峰有高达百亿的距离，但实际上，目前11 亿和7.3 亿的TVL ，已经比当年Solana（约5 亿）和Avalanche（约3 亿）的起涨点还多

・Sui 和Aptos 的语言都是Move，而Solana 主要使用Rust、Avalanche 主要使用Golang，因此程式语言的隔阂导致难以直接Fork 项目不会是最主要的因素，公链如何吸引开发者和生态进驻才是重点。 （但两者因为语言一样，可能会发展出不同于Solana 和Avalanche 的竞争关系）

・Sui 和Aptos 在资本注入与奖励计划方面，两者都获得超过3 亿美元的融资资金，即使算上通膨，也几乎和上轮的Solana 与Avalanche 资本相当，其中Sui 的已公开融资金额又更多，两者都有未公开总金额的开发者奖励计划

・如果Sui 和Aptos 想达到Solana 和Avalanche 在2021 年牛市巅峰的水准，仍然需要大量的外部资金流入，并持续降低使用门槛并丰富生态系统。 （但话又说回来，当年的Avalanche 基础设施也并不用户友善，只要生态或价格有吸引力，用户一样会涌入。）

如果本轮牛市和上轮牛市走势相同：SUI、APTOS 的币价成长潜力

最后，我们来乐观的预测一下，如果本轮牛市能够与上一轮牛市相似，且这些新兴公链能够快速扩展其生态系统并吸引大量资金流入，SUI、APTOS 币价的潜在成长，分别有两种假设。

计算前提：如果在2025 Q2 到达牛市顶峰，以届时两种代币的流通供应量，以及文章上面提到的加密货币市场整体市值成长到4.5 兆美元，并有类似的公链代币市占比作为计算基础。

假设Sui 是这轮的Solana，Aptos 是这轮的Avalanche

如果SUI 的市场市值达到1,080 亿美元，$SUI 代币价格约会是31 美元；而如果Aptos 的市值达到450 亿美元，$APT 代币价格约会是88 美元。

假设Aptos 是这轮的Solana，Sui 是这轮的Avalanche

如果 Aptos 的市值达到1,080 亿美元，$APT 代币价格约会是211 美元；而如果SUI 的市值达到450 亿美元，$SUI 代币价格约会是13 美元。

$SUI 和$APTOS 可预期成长倍数

也就是说，在复制上一轮走势的情况下，$SUI 可能还有6.5～15 倍的涨幅，而$APT 可能还有8.5～21 倍的涨幅。

一个小反思：这一个周期或许不会再有超级公链行情

不过，其实以上的假设，都是以本轮还会有超级公链行情为基础。

上一轮在公链基本面跟这轮最大的差异，笔者认为当属Layer 2。 Layer 2 大举爆发是在本轮熊市发生的事情，虽然币圈玩家总爱诟病区块链毫无创新，但事实上目前在基本面上，整个产业似乎已经解决了区块链性能的问题，因此公链的速度和低手续费已经不再是可见的优势，且目前的市场趋势，似乎更倾向一项目一链，就连以太坊上的当家dAPP Uniswap 都要单独出走成为一条链。

本轮还有没有机会复制过去超级公链行情，可能还有待市场持续观察。

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