币圈的投资者都知道，Terra (LUNA -99.98%)区块链由两种加密货币驱动，即Terra和Luna。Terra是一种与法定货币价值挂钩的稳定币。例如，TerraUSD (UST -77.90%)就是与美元挂钩的。而Luna则用于吸收稳定币的价格波动。

而就在本周早些时候，TerraUSD作为稳定币失去了与1美元的挂钩，价格暴跌至0.30美元附近。虽然后来出现上涨，但仍然远远低于1美元的锚定价值。不出所料，惊慌失措的投资者开始纷纷抛售Luna，竭尽全力与灾难性的崩盘保持距离。事实上，在过去的几天内，Luna的价值几乎归零。

这究竟是绝佳的买入机会，还是Terra区块链确实出现了麻烦？

Terra区块链的工作原理是什么？

在资本市场，套利是指同时买入和卖出一种资产，以利用不同市场中的微小价格差异来获利。至于Terra稳定币，则是通过一个内置的套利机制来维持其价格。

举个例子，假设对TerraUSD的需求促使其价格上升到1.02美元。为了回到与1美元的挂钩上，区块链允许交易者消耗价值1美元的Luna来增发一个TerraUSD币。然后，交易者可以出售该TerraUSD币，赚取0.02美元的利润。同时，套利机制增加了TerraUSD的供应，使其价格最终回到1美元。

这项机制反过来也是一样的。我们假设，市场抛售将TerraUSD的价格推低到0.98美元，交易者可以消耗一个TerraUSD币来增发价值1美元的Luna。再一次，交易者赚取了0.02美元的利润，套利机制恢复了1美元挂钩，通过减少供应增加了TerraUSD的价格。

可以说，Luna的成功是（或曾经是）一目了然的：在这次崩盘之前，Terra曾是第二大去中心化金融（DeFi）生态系统，区块链上DeFi应用的蓬勃发展创造了对TerraUSD的旺盛需求。所以，Anchor协议特别受投资者欢迎，因为它为TerraUSD支付20%的年利率。这比传统的储蓄账户要诱人得多得多。

得益于内置的套利机制，平台上的Anchor和其他DeFi产品对TerraUSD的需求最终导致Luna火了，也使得这种加密货币更有价值（即因为它更稀缺）。换句话说，Terra被使用得越多，Luna的价值就越高。而鉴于Terra在DeFi行业第二名的地位，投资者有充分理由相信对TerraUSD的需求将继续上升。

算法稳定币跌下神坛

Terra被称为算法稳定币，也就是说，其价格由套利机制背后的计算机代码保持稳定。这与像美元币(USD Coin)这样的法币支持的稳定币不同，后者是由现金和现金等价物支持的。换句话说，每一个流通中的美元币，就有一美元（或其等价物）存在储备账户中。因此，美元币在任何相当长的时间内都没有跌破过0.97美元。

而这也正好突出了算法稳定币的风险。本周早些时候，当供应量激增，TerraUSD脱钩时，套利机制未能解决这个问题。当时，Terraform实验室的比特币储备本应纠正这个问题，但事实并非如此。相反，随着稳定币的价格持续暴跌，恐慌的投资者一直在抛售，更增加了下行压力。此外，由于套利机制需要大幅增加Luna的供应量（并降低其价值）以恢复稳定币的挂钩，投资者也一直在出售Luna。

最终的结果就是一场灾难性的崩盘。写下这篇文章时，TerraUSD的交易价格为0.38美元，远远低于其锚定价格，而且Luna已经从高位下跌了99%以上。鉴于Terra生态系统两边的抛售压力，情况看起来一点都不乐观。有可能TerraUSD永远不会重新获得与1美元的挂钩。如果投资者的信心已经受到不可挽回的损害，资金将继续从这个生态系统中流出，最终会彻底崩盘。

如果说以前我个人也曾看好过LUNA，但这次的情况已经改变了我的看法。投资者现在确实应该远离LUNA（和TerraUSD），至少在可预见的未来是这样。

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