受新冠疫情，通胀以及俄乌战争等因素的影响，大宗商品市场和供应链遭遇打击，基本金属铜也不例外。于是，有些分析师再次开始谈论持续了已经有十多年的峰铜（peak copper）概念。

所谓峰铜，跟峰石油和峰黄金一样，指的是全球铜产量达到最高值并进入末期下降趋势的时间点。2008年经济衰退之后，在中国需求的驱动下，铜迅速崛起，铜价也触及历史高点。到了2011年，峰铜担忧开始出现，但预测数据的时间跨度极大，从2020年一直到2100年。

很明显，2020年不是铜供给的顶峰，但供给紧张，铜价上涨的迹象还是出现了。不同于峰石油，它的趋势因为页岩油出现逆转，目前铜生产领域尚无类似的技术进步，铜在很多工业领域的应用也没有其他金属可以替代。

中国和铜需求

过去10年，铜需求加速增长的驱动力来自于中国，并且很快出现了铜的供给短缺。此外，除了传统的实物需求，在中国被视为战略资产的铜还吸引了大量的投资需求。到了2011年，铜供需失衡导致价格快速攀升，铜价从2009年1月2910.09美元/吨的低点一路飙升至2010年4月的7826.40美元，随后在2011年2月创出当时的历史高点（超过10097美元）。

此后几年铜价下跌，2015年至2020年期间多数时间里价格都在6600美元以下。疫情期间，铜价再次走高，分别在2021年二季度涨破10700美元，以及在2022年3月触及历史高点的11067.20美元。到了2022年底，铜价再次下跌，10月中旬跌破7716.18美元。

不过，未来铜价的最大看点是全球的清洁能源转型以及由此带来的供给不足的挑战。2023年一季度多数时间里，铜价突破8500美元，不过二季度走低。

纽约梅隆银行自然资源基金的管理人Al Chu表示，从去碳净零能源转型的趋势看，铜是新的石油。展望未来，铜市场预计将经历一段漫长的供给不稳定时期，驱动铜价中长期上涨。Julius Baer分析师Carsten Menke表示，看涨铜这不是一个判断题而是一个时间问题。

全球真的缺铜吗？

峰铜概念的逻辑是需求预计上升而供给跟不上。铜开发协会的数据显示，目前全球已知的铜矿资源量接近5.8万亿磅，其中只有大约0.7万磅，也就是12%已被开采。此外，几乎所有采出的铜依然还在流通当中，废铜回收率高于任何其他工程金属。

既然如此，供给短缺从何而来？

简单来说，其实缺的不是可供开采的铜，而是将高质量铜上市的难度很大。投资者和投机客Rick Rule，以及艾芬豪矿业Ivanhoe Mines（TSX:IVN,OTCQX:IVPAF）的Robert Friedland 2020年接受采访时表示，想要秘鲁或智利低品位的斑岩铜矿具备开采经济性，铜价需要在目前价位上（6327美元）翻倍。

铜行业多年来投资不足，而这一金属的勘探和开采需要大量的资本投入。上一次大规模的投资周期是在上世纪70年代，如今在电气化趋势下铜业迎来了新一轮的勘探支出周期，但新的发现少之又少，无法弥补更大规模，更老矿山矿石品级的下降。

另一个影响新供给上市的重大因素是新矿投产非常耗时。首先，发现和开发具备经济性的矿石储藏是第一个坎。即使矿山开始建设，铜价暴跌也会导致项目被直接放弃。最后，矿商还要面临诸如设备短缺以及许可问题等各种障碍。

最近几年，主要产铜国的政治不稳定也是市场关注的焦点，尤其是南美洲的智利和秘鲁。

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