美国10 年期公债殖利率持续冲高（债券价格走势与殖利率反向），在去年10 月，美债殖利率一度一度触及5%，这是2007 年的最高水准。

而近期由于市场对联准会今年将降息的预期大幅降低，推动美国10 年期公债殖利率飙升至4.63%，创下去年11 月中旬以来新高。

那么，在地缘政治紧张情势升高的背景下，美债殖利率为何还会上升？这将对黄金、股市造成什么影响呢？

美国公债殖利率是什么？

美国公债殖利率，常称为美债殖利率，是美国政府为其一项债务支付的有效年利率，以百分比表示。简单来说，美债殖利率是投资者持有特定期限的美国公债的回报率。

美债殖利率不仅影响政府借贷的金额以及投资者透过购买政府债券赚取的收入。它们也影响消费者和企业购买房地产、车辆和设备的贷款利率。

同时，美国公债殖利率也显示投资者如何评估经济前景。长期美国公债的殖利率越高，投资人对经济前景的信心就越大。但长期收益率高也可能是通膨预期上升的讯号。

需要注意的是，公债殖利率与债券的价格是成反比的。每个公债到期日都以其自己的收益率进行交易。美国财政部每天在其网站上公布所有到期公债的收益率。

美债殖利率是如何决定的？

美国公债(US Treasury Securities，UST) 被视为风险最低的投资，因为它们得到美国政府的充分信任和信用支持。

公债是美国政府藉由发行债券募集资金向投资者借钱，因此，政府向这些债券持有人支付利息。而在到期后，债券购买者可以获得本金和利息。

而投资者购买公债所获得的回报率或收益率是由供需决定。

美债殖利率的计算公式为：

• 债券殖利率= 票面利息/ 票面价格* 100%

需要注意的是，「票面利息」不会改变，而「票面价格」会随市场的需求而变动。

公债和票据以面额发行，财政部将在到期日偿还本金，并根据规定的最低收益率拍卖给一级交易商。如果在二级交易中购买这些证券的价格上涨，则收益率相应下降，反之，如果购买债券的价格下降，则收益率上升。

例如，如果面值为1,000 美元的10 年期公债以3% 的收益率拍卖，随后其市值跌至974.80 美元将导致收益率升至3.3%，因为财政部将仍需支付30 美元（1,000 美元x . 03）年度息票以及1,000 美元本金偿还。相反，如果同一张国库券的市场价值升至1,026 美元，则买家在此价格下的有效收益率将下降至2.7%。

美国公债殖利率触及2007年以来的最高水平

美国10年期公债殖利率近日持续冲高，并在周四晚间一度触及5%，达到16 年来的最新水平。

据路透报导，美国10年期公债殖利率在欧洲19日早盘一度达到4.983％，比18日再升7个基本点，从10月初以来已累积上升约40基点。30年期公债殖利率上升到5.069%，比18日再升6个基本点，同样是2007年来最高水位。

上一回10年期美债殖利率升破5%，是在2007年7月19日，当时曾升抵5.028%。

由于25 兆美元的公债市场被认为是全球金融体系的基石，美国政府公债殖利率的飙升产生了广泛的影响。标准普尔500 指数较今年高点下跌约7%，因为美国政府债务担保殖利率的承诺吸引投资者远离股市。与此同时，抵押贷款利率处于20 多年来的高位，对房地产价格造成压力。

纽约道明证券(TD Securities)美国利率策略主管根纳迪·戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，「投资者必须非常认真地审视风险资产」，因为「维持较高利率的时间越长，出现问题的可能性就越大。」

而联准会主席鲍威尔周四表示，货币政策并没有「太紧」，这为那些认为利率可能保持在高位的人提供了支持。鲍威尔也承认「期限溢价」是收益率的驱动因素。期限溢价是投资者期望拥有长期债务的额外补偿，并使用财务模型进行衡量。一位联准会主席最近将其上涨视为联准会可能不太需要升息的原因。

美债殖利率上升原因

近日，以巴冲突进一步升温，本以为投资资金会因此流向美国公债市场避风头，从而推升美债价格，使美债殖利率下降，但美债殖利率却上演了一场相反的剧情，反而朝5%大关挨近。这是为什么呢？

美银（BofA）全球基金经理人意见调查显示，政府债台高筑和赤字升高，是造成主权债殖利率走高的最大因素。另有将近三分之一的基金经理人指出，名目经济成长率强劲，是公债殖利率上升的最大推力。

此外，据彭博报导，美债现在可能面对「买家罢买」的风险。

Federated Hermes 多元资产解决方案主管贾夫隆指出，近年来美债最大买家是美国联准会（Fed），但如今Fed已不再购债。而作为最大国外买家的日本，也因日圆价格不断贬值，准备改弦易辙而减少美公债市资金的流入。最后，由中国大陆领头的金砖五国（BRICS）也在近年纷纷减持美债部位。

综合来看，贾夫隆表示，「这可能显示，殖利率将持续升高，或是居高不下，即使通膨减缓、Fed停止升息、经济成长减速亦然。换句话说，即使Fed停止紧缩，债市仍可能继续紧缩。」

最后，美债殖利率上升是否意味着地缘政治情绪对美债的影响减弱了呢？

并非如此。纽约道明证券首席美国利率策略师高伯格认为，目前市场对经济数据的反应比较强烈，淡化对地缘政治的顾虑，是因为截至目前为止情势似乎并未升级。

高伯格表示，「假如地缘政治情势升高，投资人遁入安全资产避险，使殖利率急转直下，我不会觉得意外。」

美债殖利率上升对市场的影响

以下是收益率上升对整个市场产生影响的一些方式。

美国公债殖利率上升会收紧金融状况，从而提高公司和个人的信贷成本，从而抑制投资者对股票和其他风险资产的兴趣。

伊隆马斯克警告称，高利率可能会削弱电动车的需求，周四该行业的股价受到打击。特斯拉股价当日收盘下跌9.3%，一些分析师质疑该公司能否维持多年来有别于其他汽车制造商的高速成长。

随着投资者转向美国公债（目前一些债券向持有债券的投资者提供远高于5%的利率），公用事业和房地产等行业的高股息支付股票受到的打击最为严重。

美国公债殖利率对外汇市场影响也十分大。

自7月中旬美国公债殖利率加速上涨以来，美元兑G10货币平均上涨约6.4%。衡量美元兑六种主要货币强势的美元指数接近11 个月高点。美元走强有助于收紧金融状况，但可能损害美国出口商和跨国公司的资产负债表。在全球范围内，这使得其他央行透过压低本币汇率来抑制通膨的努力变得更加复杂。

数周以来，交易员一直在关注日本官员可能采取的干预措施，以应对日圆持续贬值，今年日圆兑美元汇率已下跌12.5%。

美国银行全球研究策略师Athanasios Vamvakidis 在周四的一份报告中表示，「在当前的政策紧缩周期中，美元与利率的相关性一直呈正向且强劲。」

此外，30 年期固定利率抵押贷款（美国最受欢迎的房屋贷款）的利率已升至2000 年以来的最高水平，损害了房屋建筑商的信心，并对抵押贷款申请造成压力。在就业市场强劲、消费支出强劲的经济体中，房地产市场成为受联准会降温需求和抑制通膨的激进行动影响最严重的产业。

随着美国公债殖利率飙升，信贷市场利差扩大，投资人要求公司债等风险较高的资产获得更高的殖利率。今年银行业危机后，信贷利差急剧扩大，随后几个月收窄。

然而，收益率的上升已使ICE 美国银行高收益指数(.MERH0A0)接近四个月高点，增加了潜在借款人的融资成本。

由于对联准会政策的预期发生转变，近几周美国股票和债券的波动性加剧。对美国政府赤字支出和用于支付这些支出的债务发行激增的预期也令投资者感到不安。

衡量美国国债预期波动性的MOVE 指数(.MOVE)接近四个多月以来的最高水准。股票波动性也有所上升，导致芝加哥选择权交易所波动性指数(.VIX)升至五个月高点。

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