近期，美国国债殖利率飙升，有全球资产定价之锚之称的美国10 年期国债殖利率突破4.8％，创下2007年以来新高。那什么是美国国债？该怎么买美国国债？今天带你一文读懂！

什么是美国国债？

美国国债（也称美国国债）是美国政府发行的债券，相当于政府向公众借钱，并且承诺在一定期限内偿还本金和利息。

由于美国政府信用极强，所以美国国债也被视为全球最安全的投资工具之一。因其提供可靠的收益和流动性，许多国内外的投资者都持有美国国债作为投资组合的一部分。

美国国债分类有哪些？该如何选择？

根据到期年限的不同，美国国债可分为三种：短期国债、中期国债和长期国债。

短期国债（美国短期国库券）

短期国债也称美国短期国库券(Treasury Bills），它的到期年限在一年内，通常以4周、13周、26周或52周的期限发行。

短期国债以折价出售，没有利息。例如短期国库券以1%利率发行，那么投资者将以99美元价格买入100美元的国库券。

由于期限较短，短期国债能让我们在较短时间内获取回报，因此很适合中/短期配置。

中期国债（美国国库票据）

中期国债也称美国国库票据（Treasury Notes），它的到期年限在2～10年，通常以2、3、5、7、10 年的期限发行。

它每半年付息一次，是目前主流的国债种类。其中，10 年期美国政府国债被称为「全球资产定价之锚」，是许多人观察债券市场常用的指标。

长期国债（美国国库长期债券）

长期国债也称美国国库长期债券(Treasury Bonds），它的到期年限在10年~30年，通常以30 年的期限发行。

它也是每半年付息一次。虽然到期时间长，但由于可以在二级市场上买卖，因此流动性并不像我们预想的差。

一般来说，长期国债的殖利率会高于短期国债，但近年由于联准会升息，短期国债殖利率飙升超过长期国债，形成殖利率曲线倒挂。

但不管长期还是短期国债，变动趋势方向大体是一致的，如下图所示。

【图源：MacroMicro】

除了上述三个种类，美国国债还有通胀保值证券（TIPS）和浮息票据（FRNs）等类型，感兴趣的投资者可自行搜索。

美国国债拍卖时间表

一般来说，美国国债发行会进行拍卖，我们可以在美国财政部管理国债的官方网站Treasury Direct查看未来一段时间的国债拍卖时间。

我们也可以在Treasury Direct网站上直接买入美国国债，不过这仅限美国居民。因此对于普通投资人来说，在二级市场买卖更为常见（下文将会介绍）。

美国国债殖利率是什么？怎么计算？

债券的主要利率有两种，一种是票面利率(Coupon Rate)，一种是到期殖利率(Yield to Maturity , 简称YTM)。

票面利率是债券发行时印在债券票面上的应付利率，它是固定不变的。而殖利率则是投资者持有债券至到期日后应得的实际年化报酬率，又称到期殖利率，它是变动的。

殖利率（YTM）的计算公式比较复杂，如下：

不过好在我们不用亲自去计算它，因为一般而言，交易软件上会把到期殖利率优先展示出来。

美国国债的影响因素

由于债券的到期现金流是固定的，这会导致债券价格越高，潜在收益越低，价格越低，潜在收益越高。而国债作为债券的一种，也继承了这一有趣的特点。换言之，国债的殖利率受价格影响，并与之存在着反方向的变动。

在了解价格与殖利率的关系后，我们从内外两方面归纳能够显著影响美国国债价格的因素：

内部因素

国债期限与票面利率

国债期限长短与票面利率同向变动，它通过影响票面利率，直接影响着国债的发行价格。国债的期限越长，潜在的风险也就越多，因此只有以较低的价格出售，才能保证投资者的收益。

外部因素

1. 利率

投资者愿意支付的国债价格可能会受到现行利率的重大影响。如果现行利率高于所承诺的国债利率，则国债的价格通常会下跌。这是因为随着利率的提高，新国债可能会以更高的票面利率发行。除非能以较低的价格购买旧的或者未偿还的国债，否则投资者通常不会再对它们感兴趣。因此，较高的利率意味着现有国债的价格必然较低。

同理，如果利率下降，则现有国债的价格通常会上涨。投资者此时拥有以高于购买价格国债出售的机会，其他投资者也更愿意为获得更高利息的国债而支付溢价。

举个例子，近两年联准会升息使得现行利率飙升，国债价格因此下跌，殖利率大涨。

2. 经济发展状况

美国的经济状况对美国国债的行情起着关键性作用。当经济处于不景气时，市场利率下降，资金纷纷转向国债投资，国债价格也随之上升。

3. 通货膨胀

通货膨胀通常引起较高的利率环境。因此，通货膨胀与利率对国债价格作用相同。

当通货膨胀率上升时，由于因为国债可能没有支付足够的利息保持在通货膨胀之前投资者赢得的收益，为弥补投资者损失，国债价格必然下降。反之，国债价格将呈现上涨趋势。

4. 发行量

对于市场来说，发行国债达到一定程度内，金融资产相应增加，并不会给市场造成压力。然而，当国债的发行量超过限度后，就会打破国债市场的供求平衡，供过于求将导致国债价格下跌。

美国国债价格分析及预测

自2022年初至今，联准会已连续加息11次，美国联邦基金利率目标区间从0~0.25%升至5.25%~5.50%。随着市场利率飙升，美国国债殖利率也一路高涨，价格不断下跌。

【图源：MacroMicro】

而在最新的议息会议上，联准会暗示利率将比预期更长的时间内保持较高水平，这也使得10年期美国国债殖利率超过4.8%，创下2007年以来的最高水平。

▶ 未来美国国债走势将如何？

中短期看，美国国债仍面临三个不利因素。第一，联准会紧缩政策。目前美国的就业和通胀数据，让联准会很可能在年内继续再升息一次，这会使得市场利率更高，进而推高国债殖利率（也就是国债价格下跌）。

第二，通胀易涨难跌。由于油价上涨，近期通胀又有反弹迹象，加上市场认为联准会升息已经接近极限，通胀预期有所上升，这会进一步使国债价格下跌。第三，赤字加剧发债潮。由于美国政府赤字不断加剧，国债发行规模也会越来越大，这会进一步打压国债价格。

但长期看，利率高企使得美国经济硬着陆风险上升，如股票等风险资产下跌的可能性增大，进而使美国国债的吸引力上升。美国银行指出，一旦债券和股票市场反映的经济衰退真正“转变为经济数据”，债券就会大幅反弹，债券会成为2024年上半年表现最好的资产类别。

我们认为，美国国债仍是较好的投资品种。不过由于目前债市较为动荡，短期国债殖利率比长期国债更高，性价比也更凸显，因此建议投资者以投资美国短期国债（例如3个月期）为主。

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