相信各位一定听过市场波动很大这种说法，但你们知道波动其实可以量化成指标、提高投资组合胜率及期望值，甚至成为交易策略吗？
今天要讨论的就是机构投资人或量化交易者必看的指标：波动率（也称波动度，Volatility）。
先来看张图，简单举个最近的例子，看看波动率可以帮助我们获得什么结论。
BTC 价格与波动率比较图，资料来源：Coinglass
图中黄色线为BTC 价格、绿色线为BTC 波动率，我用红色圈圈标示出2017 年牛市后，4 个波动率最低的点，可以得到以下观察、结论：
- 波动率低到一定程度时，接下来价格都有巨大变化，前3 次分别是下跌44%、上涨34%、上涨33%，最近（10 月底）是第4 次。
- 波动率低到一定程度后，接下来波动率都会有强烈反弹。
- 本月（11 月）为加密货币市场见顶后的一周年，2013、2017 年牛市后一年市场都还未见底，两次都是一年半左右才真正见底。
上述观察、结论的情况可以用什么期权（选择权）策略获利？如何利用波动率指标强化自己目前的交易策略？这些问题都将在接下来的文章中告诉大家，在此之前先带大家搞懂什么是波动率。
什么是波动率（Volatility）？
波动率是资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的涨跌起伏越大、风险越高。波动率其实就是统计学计算中常见的标准差。
任何资产只要有价格波动，都可以算出其波动率。而由波动率可以判断该资产目前的市场热度、价格稳定度，甚至可以当成价格的先行指标，或是专门针对波动率制定的期权策略。
但除了每个资产都有的波动率外，在期权交易中我们有另一个专有名词：隐含波动率（Implied Volatility，IV）。
为了方便辨识，我们业界会将原本的波动率定为历史波动率（Historical Volatility，HV），那两者之间有何差异呢？
隐含波动率跟历史波动率有何不同？
如上一段所说，历史波动率是计算资产价格的标准差，使用的是已经成交的价格；而
隐含波动率（Implied Volatility，IV）简称「隐波」。隐含波动率是使用BSM model 期权定价模型回推出的波动率数值，与之最相关的变数为期权的价格，也就是权利金（Premium）。同样是一种对波动衡量标准，但与历史波动率不同的是，隐含波动率是期权市场买卖双方对价格订价的结果。
因为历史波动率（HV）是过去已发生的价格决定、隐含波动率（IV）是当前市场买卖方决定，比较两者可知：
- 目前市场对未来的恐慌程度：隐含波动率越高代表对未来的恐慌程度越高，换言之，对未来价格走势越不确定。
- 目前期权权利金的昂贵程度：正常情况历史波动率会大致与隐含波动率差不多，如果近期有事件将发生且结果将会造成价格剧烈变动，那么隐含波动率会大幅上升与历史波动率拉开距离，而隐含波动率上升太多代表权利金变得太贵。
期权交易介面的隐含波动率，资料来源：Bit.com加密货币交易所
由上图Bit.com交易介面可见，买权、卖权的（权利金）买、卖价都可以推算出一个隐含波动率，再藉由此隐含波动率与最近的历史波动率比较，判断目前期权市场参与者如何看待未来走势。
接下来进入我们的重头戏，期权独有的波动率交易策略！
期权波动率交易策略
不同于期货合约只能曝险在价格方向上（俗称Delta），期权合约不仅能曝险在价格上，还能曝险在波动率以及其他因子上，如Gamma、Vega、Theta 等我们称为Greeks （希腊字母），而波动率Volatility 对应到的就是Vega。
Greeks 在期权交易中属于进阶的概念，我们下一篇会专门讲解这个主题，欢迎追踪我的所有粉专才不会因为平台演算法错过我之后的文章。
由于波动率交易策略的范围又广又深，这边先提供给大家一个最容易上手、概念较简单的双买策略（同时买买权及卖权），熟悉之后可以再自行举一反三。
买进（Buy/Long）期权跨式策略（Straddle）、勒式策略（Strangle）
同一个到期日、同时买入Call 和Put，组合起来可以得到跨式和勒式2 种策略，其中的差别为跨式的Call、Put 是同一个行权价（价平），而勒式则是Call、Put 不同行权价（价外），如下图所示。
图中横轴为到期日结算价、纵轴为策略结算时损益，红色Buy Put + 蓝色Buy Call = 棕色买入跨式、勒式策略，三者各自单独看都是一个策略。此外，横轴其实非常长，所以事实上可将绿色获利范围无限延伸。
买入跨式策略图，资料来源：JZ Invest
买入勒式策略图，资料来源：JZ Invest
两者的不同点在于：胜率、最大亏损、杠杆倍率以及资金需求。
由上面两张图可以得到以下结论：
- 同时买Call + 买Put 合起来成为跨式策略或勒式策略
- 结算时价格没有大涨大跌的话，策略会产生亏损
- 买方亏损有限、获利无限
搞懂什么是跨式和勒式策略后，提供大家什么时候可以使用以及他们的优缺点。
使用时机、情境
要使用双买策略时，有两个必要的前提：
- 不确定涨跌方向：毕竟如果对涨跌方向有信心的话，只要选择Buy Call or Put，择一就好，不需要双买。
- 预期市场的隐含波动率增加：白话来说就是预期市场会发生改变，通常是有足以影响市场的重大政策、数据、事件发生时。举例而言，近期的FOMC 利率决议、非农就业数据以及马上要来临的美国期中选举。
这边要提醒大家，这种策略比较类似左侧提早进场的概念，意思是等到重大事件发生时，波动率上升才建立双买的策略通常都已经来不及了。
所以要趁市场很安静、波动率低的时候先进场埋伏，但太早埋伏会亏损掉时间成本（下一篇文章会介绍），所以最好的时机就是市场盘整到尾巴（由价、量、历史波动率判断），或是重大事件发生前几天（隐含波动率没上升前）。
而出场的时间点通常有两个，第一个是重大事件发生前或刚发生，价格波动剧烈时获利出场。第二个出场时间点是放到结算，结果一翻两瞪眼。
买进跨式策略、勒式策略的优、缺点
优点：
- 不看涨跌，只看波动率，所以上涨或下跌都有机会可以获利
- 亏损有限、预期报酬无限
- 保证金几乎等于权利金，换言之保证金不需要太多
缺点：
- 两边都买，成本双倍
- 需要考虑时间成本
以上就是期权波动率交易策略的讲解，未来将解锁更多更进阶的策略，我也会不定时提供交易机会分析以及看法。
结论
搞懂波动率不仅能帮助现货、期货合约的交易，更能发展出期权策略、将投资组合拓展不同维度的曝险，结果能帮助我们提高交易胜率及期望值，因此波动率数据是机构投资人必看的重要指标。
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