期权搭配期货或现货，专业策略术语叫Covered Call，中文名称比较少被提到，但硬要叫的话可以说「掩护性买权」。

接下来带大家更深入了解机构常使用的Covered Call 策略，帮助理解机构投资人如何思考及应用此策略，让投资收益可以优于散户投资人。

Covered Call 是什么？

持有现货（或做多期货合约），并且卖出同样数量的买权，这种策略就叫Covered Call。根据卖出买权（Sell Call）的特性，此策略最大获利为标的价格达到买权履约价，而上涨超过买权履约价的部分，现货获利与卖出买权损失互相抵销。

使用情境：长期持有现货不卖并认为短期大涨可能性不高，所以卖出买权赚取权利金、降低现货购买成本。

Covered Call 策略就是很经典的更精细的策略风险取舍例子，在前述的例子中，因为上方有个目标的卖价，所以卖出买权来锁定卖出价、牺牲现货上涨的可能获利、换取目前直接获利的权利金。

加入此种期权策略，对于同样是Buy and Hold 持有现货策略，机构投资者便能不断降低持有成本，一年后就算现货价格下跌20%，但整体策略通常还是会获利可能5%。

「多维度的思维与策略」就是机构投资与散户投资最大的差别。

这也是为什么我上一段会说散户交易是直线的，不会利用工具最大化目前投资组合的效益、做更精细的报酬与风险调整。

而期权就是能帮助散户达到机构投资者境界的工具，Covered Call 策略就是一个明显的例子，至于实际上要怎么做？

下面是我用Bit.com交易所操作Covered Call 的实际案例示范，因为他们交易所同时拥有现货、期货合约、期权等商品，且其介面操作也更接近于币圈投资者平时熟悉的版面，适合首次使用入门。

Covered Call 策略实际案例细节整理

实际案例分享：我在10/8 时，在$19,440 的价格做多0.5 BTC 的BTC 合约（手续费$1.4），并且做空0.5 BTC 行权价为$21,000、到期日为2022-10-14（一周后到期）的BTC 买权（手续费$4.3），收取权利金0.0055*0.5 BTC（约为$54），两者相加为一个Covered Call 策略。

策略损益分析：

• BTC 价格上涨：只要上涨我都会赚钱，差别在于如果BTC 上涨超过$21,000，超过的涨幅与我无关，我最多赚取$(21,000-19,440)*0.5+54-4 = $830。
• BTC 价格不动：赚取权利金扣手续费约$50。
• BTC 价格下跌：亏损下跌的部分，但多获利约$50。

由上面三种情况可知，我将$21,000 以上的潜在获利换成立即取得$50 的获利，经过简单计算可以得到卖出买权可以让我一周获利增加0.51%，一年下来就能增加26.7%，以上风险与报酬的比例都可根据自己的风险承受度微调。

此种策略适合运用在熊市，预计市场不会突然大涨，但会希望手中一直持有BTC 的长期Holder。

当然，大家可以自己设定不同情境去应用Covered Call，这边就当作抛砖引玉提供大家一种使用的思路，期望帮助大家拓展各位的交易维度。

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