机构及大鲸鱼位于交易世界中的食物链顶层，而选择权（又称期权）正是他们收割散户的一个工具。

我曾任全球前10 加密货币投资公司交易员，管理千万美元，也待过国内前3 大券商交易室负责选择权交易。看过机构投资者如何收割韭菜，今天不希望再看到原本资源就很多的机构和鲸鱼，持续利用选择权资讯优势欺负散户。

如果我们不会交易选择权，甚至是看不懂选择权，那么绝对只有被他们欺负的份。根据我8 年的交易经验，掌握选择权不仅能够多一个获利暴击的机会，也能运用其找到相对安全且年化报酬稳定20%的策略。

接下来我会用最白话的方式，介绍机构们最常使用的金融二级市场工具——选择权，目的是让所有人都能看懂选择权的数据，取得和机构投资人一样的资讯优势，弭平机构与散户的长期资讯落差。

在开始前，先讲个小故事案例，让你了解一下选择权的威力。

散户运用选择权，打败华尔街高知识金融份子

2021 年1 月，在美国华尔街发生史诗级的金融交易对战。

起因是美国论坛Reddit乡民因不满华尔街机构们做空玩具通路商游戏驿站（GameStop，GME）的股票，于是论坛上的散户们团结一致决定对抗这些大机构，让2020 年股价只有4 美元左右的GameStop 股票，一路飙涨至483 美元，最高一个月内涨幅超过1500%。

选择权在这个过程中扮演关键角色：

机构做空GME 时需要向券商借股票，但未来迟早要归还GME 股票，散户们就利用这点疯狂购买GME 的选择权，利用选择权的高杠杆以及数量无限的特性，使得市场流动性枯竭。

于是GME 的价格轻松被往上拉升，使得做空机构不得不停损、买回GME 股票归还券商（俗称嘎空），如此循环造成GME 股价疯狂上涨，导致做空的华尔街机构总共损失约200 亿美元以上。

所以，什么是选择权？

选择权（期权）英文为Options，是一种可于未来视状况再决定是否要执行交易的权利，以权利金进行交易。

选择权的概念最早起源于600 年前的郁金香交易市场，买卖双方为了交易未来才会上架的商品以及规避价格的大幅波动，买卖双方便事先签订契约，约定好数量、价格、日期以及权利和义务，以便进行商品的交易。

顾名思义这个商品的精髓为「选择」。

在细讲之前，我们先来了解他的历史吧！以下将介绍选择权如何诞生。

选择权的历史，郁金香狂欢下的产物

1630 年代，当时荷兰正值大航海时代的后半，荷兰东印度公司崛起，带领国内经济飞速发展，而国家富足后奢侈品需求剧增，如同现代有钱人会买豪车、名表、名牌包等奢侈品，郁金香刚好成了当时最炙手可热的奢侈品。

但是郁金香培养期限非常长。

郁金香从种子开始种植到开花需要5-7 年，而从球茎开始培养的话只需要1 年，所以市场主流交易的商品为郁金香球茎，不过由于球茎数量稀少、供不应求，现货价格被炒卖到非常高，到最后是再有钱都没得买。

由于市面上已经没有球茎现货，既然无法买看得到的球茎，聪明的商人想到将算盘打在看不见的球茎交易上，于是能够现在交钱、未来交货的选择权诞生。

郁金香价格狂欢派对，历史上最疯狂的泡沫

时间来到了1637 年，当郁金香球茎的价格开始越堆越高，泡沫开始被投机者们吹大。

前面提到荷兰国内经济富足、资金过剩，大家看到球茎选择权价格不断攀升，加上选择权交易只要先付少许的权利金便能取得买入权利、且流动性极佳，于是产生现在常说的错失恐惧症（Fear of missing out，FOMO）心态，使一个郁金香球茎的未来交割价格以火箭的速度直上云霄。

曾经有人用一个「奥古斯都」郁金香球茎选择权契约，换取当时世界最繁荣的阿姆斯特丹港口附近的豪宅，这套房地产在17 世纪的地位相当于现在的纽约第五大道的豪宅（价值3000 万美元）。

想参与但害怕郁金香长成后踏空？投资者想到了应对方法

当时的球茎买方害怕未来球茎生产出来时，价格过高导致无法负担，于是现在先以目前可以接受的价格与卖家签订选择权契约，过程如下：

买家买入买权锁定未来的买入价格，即支付权利金后获得未来某个时刻以某个价格买入球茎的权利，此时种植者会收到一笔权利金，并且如果未来约好的时刻买家执行买权的话，种植者必须以当初约定好的价格卖出手上的球茎。

当选择权交易完成后，到了约定的时间点会发生两种情况：

• 当时市场价格高于当约初定价，买方就能以当初约定好的价格向卖家购买球茎。
• 当时市场价格低于当初约定价，买方可以放弃契约，直接在市场上以低价购买球茎。

由这个例子可以衍生出选择权的精髓，「权利」。

现代的选择权工具

由于全球金融市场的蓬勃发展，现代的选择权延伸品工具已逐渐完善，但操作起来仍有些复杂。

像是买入买权、买入卖权、卖出买权….傻傻分不清楚，下面我会一步一步的拆解概念，让新手小白可以快速理解选择权的概念。

1. 选择权是「权利」

首先，必须先有个概念，选择权和期货都是衍生性金融商品，顾名思义选择权是从标的商品「衍生」出来的金融商品。

选择权被发明的目的为避险，但后来出现投机、套利等行为。而选择权是未来才会实现的权利，故又称「期权」。

2. 选择权可分为两类，即买权和卖权

再者，选择权可分为「买权」以及「卖权」2 种商品：

• 买权（Call）：能在约定时间以约定价格买入约定商品的权利
• 卖权（Put）：能在约定时间以约定价格卖出约定商品的权利

3. 若加入买卖行为来区分，则会有四种功能

对2 种商品的行为又可分为「买入」以及「卖出」。

也就是说，交易选择权可分为4 种功能：

• 买入买权（Buy Call）：支付权利金，获取在未来能以约定价格执行买入商品的权利。
• 卖出买权（Sell Call）：收取权利金，给予买入买权者在未来以约定价向自己购买商品的权利。
• 买入卖权（Buy Put）：支付权利金，获取在未来能以约定价格执行卖出商品的权利。
• 卖出卖权（Sell Put）：收取权利金，给予买入卖权者在未来以约定价向自己卖出商品的权利。

现在，我们先来看看看实际案例：

小J 今年存到300 万，他想买下人生第一间房子。

于是小J 找到房屋代销看房，看到了一间完全买足小J 需求的房子，所以马上付给代销10 万元的订金，而这边的「付订金」其实就是「买入买权」的概念。

买房前，我们先付出一笔订金取得未来能够买房的权利；买入买权则是先付出一笔「权利金」取得未来能够买入标的物的权利，所以事实上选择权就是权利，只是这个权利被商品化后能够被买卖交易。

（更深入的应用范例会在接下来的下篇文章用白话介绍，请锁定。）

那选择权跟期货、永续合约到底有什么差别呢？

选择权（Options） vs 期货（Futures）

大家一定听过期货交易，他和选择权的差异为何呢？

选择权与期货最大的差别在于「选择执行」的概念。举例而言，选择权的买方拥有决定是否执行契约的「权利」，选择权的卖方有履行契约的「义务」。

而期货的交易双方都只存在「义务」，没有「权利」的概念，约定时间一到，双方都必须履行当初成交的合约。

选择权相对于期货的好处：

• 杠杆倍数比期货大很多，且在极端情况下差距更大
• 选择权加入了权利的概念，策略灵活性相较于期货更大

那永续合约（Perpetual Swap，PERP）呢？

永续合约是加密货币交易中，最常被使用的衍生性交易商品，可看成期货的极端例子，也就是没有到期日的期货。

期货合约会在到期日结算，分为实物交割或是现金交割，而永续合约没有这个机制，取而代之的是资金费率（Funding Rate）机制，但两者的性质、功能、原理相同。

永续合约相对于期货合约的好处：

• 没有到期日，不需要一直转仓，较方便
• 杠杆倍数通常较期货合约大，资金较能灵活运用

结语

选择权是现在加密货币市场聪明钱（Smart Money）聚集地，了解什么是选择权才能和机构投资人一样掌握资讯优势。

目前市场上主要有CME、LegerX 和Bit.com 等两种主流加密货币选择权交易所，前两者主要集中传统金融及美国市场，而后者则是较为全面的加密货币交易所，提供加密货币现货、期货、选择权及理财等产品。

接下来的篇幅我除了会介绍早期市场有哪些机会之外，还会有实操教学、加密货币选择权市场概况介绍、进阶概念等，会继续用最简单白话的方式，提供各位选择权这个必须要学会的二级市场工具。

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