道琼工业指数历史上的五次牛熊市回顾与分析

全球来看，道琼斯工业指数可能是历史最悠久的指数，从1896年诞生开始的一百多年来，道琼斯工业指数起起伏伏，经历了多次的牛熊交替。本文将带大家来回顾下道琼指数最近的五次波澜壮阔的牛熊市。

什么是道琼斯工业指数？

道琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Average），简称道指，是由道琼斯公司于1885年创建，最初仅包括12家工业公司的股票。如今，该指数扩展到30家具有代表性的大型美国公司。道琼工业指数通过追踪美国最大和最具代表性的公司股价来反映整个美国股市的变化。投资者经常使用其作为衡量股票市场表现和经济健康状况的重要参考指标。

一战后的股市大繁荣及随后的大萧条

受益于第一次世界大战后经济恢复和技术革命，1920年至1929年期间，美国股市进入了长达10年的牛市。道琼斯指数从不到70点上涨到381点，涨幅超过5.4倍。经济上，美国迎来了著名的“柯立芝繁荣”，柯立芝是美国第29任总统，上台后推行了一系列自由放任的经济政策，使得经济快速增长，当然也为后来的大萧条埋下伏笔。

同一时期，美国的技术革命继续快速发展，福特推行流水线作业技术使得汽车工业繁荣发展，汽车在这一时期普及率大大提高，使得汽车股股价大幅增长。这些都是这一时期股市繁荣的基础。

1929年秋天，在持续10年牛市后，道琼斯指数迎来拐点，从最高点381点跌到最低点41点，跌幅达到89%，历时达34个月。这次股灾之后，美国陷入长达四年的经济大衰退，历史上这段时间还有个专有的称谓---“大萧条”。 1929年的股灾与大萧条时间相近，因此，股灾被认为是大萧条的主要导火线之一。

第二次世界大战前后的牛熊更替

与第一次世界大战类似，起初美国也是战争受益国，由于开始阶段美国未参战，战争双方在美国的订单激增，对美国经济起到刺激作用。由于二战影响，美国经济和股市成功摆脱大萧条影响，迎来了快速增长。这一大好形势一直持续到珍珠港事件爆发。

1941年12月7日，日军偷袭珍珠港并向美国宣战，次日美国对日宣战，道指从196点跌到93点，跌幅达到53%，历时大约61个月。

战后繁荣期，二战后，参战国的经济基本上只剩下一片废墟，只有美国经济完好，且日趋强大，美国一跃成为世界最强大的国家。随着经济的高速增长，从1954开始，美国股市迎来了一次长达十年的牛市行情。

从雷根繁荣到1987年股灾

1980年，雷根当选美国总统后实施了一系列经济政策，被称为「雷根经济学」。这些政策主要通过提高利率、引进外资，减税降费、刺激企业发展来形成强势美元并减轻企业负担、刺激企业发展。在此背景下，美国经济迎来良性回圈。在经济繁荣的背景下，道琼斯指数迎来了长达5年的牛市，从1982年8月的769点涨到1986年12月的1930点，涨幅达到250.98%。

1987年10月19日，美国股市突然暴跌，道琼斯指数当天跌幅达22.62%，创造了道指历史上最大的跌幅。在随后的两个月内，道指最大跌幅达到40%.表面上看，1987年股灾是偶然形成的，但本质仍是消化之前多年牛市积累下来的泡沫。

从90年代股市大繁荣到互联网泡沫

90年代是美国经济和股市表现出色的时期。美股经历了10年的牛市，道琼斯指数从1990年10月11日的2353点上涨到2000年3月24日的11750.28点，涨幅高达499%。这段时间，美苏冷战结束，美国能够专注于经济发展，在克林顿总统的经济政策推动下迎来了快速增长。美国企业在全球业务快速扩张，同时新科技的不断推出也推高了股价。

然而在牛市后期，随着投资者对互联网公司的热炒，股市进入了非理性的阶段。大量没有业绩纯靠概念的互联网公司股价被爆炒，股价大幅度偏离这些公司的内在价值，最终导致了互联网泡沫的破灭。

互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数跌幅最大，达到78%，而道琼斯指数虽然科技股较少，但也受到影响，从11750.28点下跌到7181.47点，跌幅高达38.88%，历时31个月。美股此轮熊市的根本原因仍然是之前对互联网公司的过度炒作。

次贷危机前后的牛熊更替

互联网泡沫破灭后，资本转向美国房地产市场。房价上涨，推动房地产次级按揭贷款增长，对房地产次级贷款的过度炒作以及房地产价格下降最终导致了2008年美国次贷危机爆发，道琼斯指数从最高点14198.10点跌到6469.95点，跌幅达到54.43% ，历时大约17个月。

此危机主因是美国金融机构向还款能力不足的购房者大量提供被称为“次级按揭贷款”的高风险贷款，并将其打包成复杂金融产品。当购房者大量违约时，引发了次贷危机。

此后美国及全球主要国家都进行了大规模的救市行动，美联储推出了零利率及量化宽松政策，向市场注入了大量的便宜资金，同时大量美国上市公司进行了股票回购推高了每股收益，而以苹果为代表的美国高科技公司业绩持续多年稳定增长。

在这些刺激下，美股进入了史上最长时间的牛市。道琼斯指数从最低点6469.95点上涨至2020年2月12日的29568.57点，涨幅达457.01%，十多年之久。牛市结束表面原因是全球疫情蔓延，实际上是美股估值偏高。根据全球经济数据网，2020年2月12号时道琼斯工业指数平均市盈率为26.7倍，高于历史平均值16倍，疫情只是导火索。