俗话说：大炮一响黄金万两。贵金属天然具有避险属性。常见的贵金属主要是指黄金和白银。贵金属作为大类资产，在各国货币贬值、地缘冲突频发的时代里，配置的价值越来越高。本文主要分析同样是贵金属成员之一的白银未来是否值得投资。

白银价格最新资讯解读

今年10月9日巴以冲突再次爆发，贵金属结束了今年5月以来的回调开始掉头上行，黄金更是接近新高，白银上涨力度也不小。

那么地缘冲突和贵金属之间的逻辑关系是什么呢？

我们认为地缘冲突爆发会影响商品价格并导致通货膨胀，而贵金属又具有抗通货膨胀的属性。假设这次巴以冲突导致其他中东产油国也加入这场冲突，势必会引发中东地区原油供应不稳定，推升油价，并使得全球通货膨胀上行，同时也会推升贵金属黄金和白银的价格。

由于今年贵金属价格上涨，所以终端消费市场也是供需两旺。比如大陆的济源市是主要的白银生产基地，早在10月初，该地一些工厂的白银回收订单量已经排到了11月中旬。

此外在全球控制碳排放和去碳化的过程中，白银还是一种非常重要的工业品，它应用在光伏玻璃上可以提升光电转化效率，是一种必须的工业材料。

所以从这些最近发生的资讯来看，影响白银价格主要有三大因素：避险/抗通胀需求、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。

历史白银走势和大事件分析

在历史上白银自古就不缺乏精彩事件。观察自1975年以来的Comex白银价格走势，会发现在1980年和2011年价格出现了惊人的飙升。而目前的价格仅仅只有当时最高价的一半还不到。

【来源：Comex，Ajax Pang整理】

第一次白银价格飙升是在1980年左右的亨特兄弟白银事件

1973年尼尔森-亨特开始在全球不同市场同时买进白银。在价格大涨之间建立了大量仓位。直到1973年12月亨特家族已经购买了价值2000万美元的白银现货，并以每盎司2.9美元的成本购买了3500万盎司的白银期货，这使他们成为全世界最大的白银持有人之一。

之后四年，亨特兄弟伙同沙特阿拉伯皇室以及大经纪商控制着数亿盎司的白银。到1980年2、3月间，他们陆续借贷13亿美元（据说是这60天中全美借贷总额的9%）。这些钱全部投入白银市场，把价格推高至49美元。

当时，每张合约保证金只需要1000美元，随后为了控制疯狂投机，交易所决定提高保证金要求，最终把保证金提高到6000美元。后来又出台“只许平仓”的规则。这些措施有效地刹住了白银的上涨势头，银价开始下跌。

【来源：美国劳工部， Comex，Ajax Pang整理】

事实上，我们回过头去看，1975年-1980年白银价格的飙升也正好是美国通货膨胀大幅上升的过程，亨特兄弟只是借助自己的财力加大了白银价格的波动而已。

那么这段时间为什么美国通胀出现了大幅上行？这正好和两次石油危机有关。

第二次白银价格飙升是在2010-2011年摩根大通事件和《多德-弗兰克法案》

摩根大通是COMEX白银最大最集中的空头持有者，通过打压期货价格再现货市场上买入而获利。2008年8月，摩根大通和汇丰控股共持有85%的白银净空头仓位。2009年12月，摩根大通一家就持有40%以上的COMEX卖空的白银量。

每当白银价格持续上涨一段时间后，摩根大通就会大量卖空白银，从而导致白银价格暴跌，然后摩根大通再低价回收这些合约或者买入现货白银。

2010年7月15日，美国参众两院通过了《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act），其中有规定，禁止金融市场裸卖空（投资者直接在市场上卖出自己根本没有持有的股票、黄金、白银、原油、铜等）。

随后，摩根大通发现势头不解散了白银交易团队。得知市场最大白银空头不再参与做空，其他对冲基金开始买入白银，导致半年时间白银从15美元/盎司涨到了2011年4月的49.8美元/盎司。

白银价格的飙升，COMEX又不得不再度请回摩根大通。2011年4月，摩根大通与CME（芝加哥商业交易所）在合作建立白银仓库上达成一致。白银的疯狂投机得到抑制，价格回落。 

同样我们回过头去看这段时间的美国通胀，会发现和第一次白银价格飙升的市场背景一样，这段时间通胀走势和白银价格走势方向也是一致的。

【来源：美国劳工部， Comex 由Ajax Pang整理】

通过这两段历史案例分析，虽然表面上有不同的原因，但本质上还是通货膨胀上行，贵金属黄金白银都具有抗通胀属性，因此投资人愿意买入贵金属保值，而白银之所以价格波动更大，则和具体参与者行为息息相关。

影响白银价格主要因素是什么？白银是否具备抗跌性？

影响白银价格的走势主要包括三个方面：通货膨胀、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。

（1）通货膨胀

历史上的通货膨胀对白银价格的影响，我们已经在上文中做了分析。那么当前的同伙膨胀又是什么情况呢？

从2020年3月全球疫情爆发，美联储放水刺激经济以来，美国通胀出现大幅上行，其间也对应白银价格出现大幅上涨，而从2021年美联储政策逐步转向紧缩，所以通胀开始回落，对应白银价格也开始回调。因此观察未来美国通胀水平依然非常重要。

（2）居民实物收藏和消费需求

从美国银币的销量数据来看，今年一直呈现上行趋势，并且绝对数量相比2010年以来的绝大部分时间都还不算高，意味着实物需求还有不小的潜力。

（3）光伏投资需求

以下是三种不同工艺光伏电池的耗银量（mg/w）。虽然长期来看，单位耗银量呈现小幅下滑，但总量投资却保持高增速，尤其是2021年开始的全球碳中和进程会对光伏白银需求呈现较高的增量。

【来源：CPIA，由Ajax Pang整理】

在过去20多年里，全球的光伏装机容量始终保持了至少20%的增长，预计未来增速还会加大。

白银未来走势预测及投资前景分析

对于未来的白银走势我们是相对比较看好的。理由如下：

第一、从通货膨胀角度。由于碳中和，当前全球的石油开采投资不足，叠加全球地缘冲突频发，以原油为代表的大宗商品价格难以大幅下跌，相反，原材料价格还可能继续维持高位甚至出现上涨。这就为白银的上涨提供了最重要的基础。

第二、从居民实物收藏和消费需求来看，目前美国银币的需求水平相比过去十多年并不算高，意味着需求增长的潜力较大，并且今年的需求逐月上升，反应出市场对银币的需求向好。

第三、碳中和是全球一致性的行动目标，因此光伏在全球将会加速投资和布局，对光伏银浆的需求量将可能会出现更高的增速。

短期白银价格的回落会是比较好的入场点。我们也可以结合Mitrade平台上提供的报价和技术指标来观察入场时机。比如我们喜欢价格突破日线级别的布林带中轨后入场。如果应用这个方法，无论是黄金还是白银，10月13日都出现了入场信号。

当然并非任何突破中轨的信号我们都会参与，之所以10月13日这个信号相对可靠，原因在于我们长期看好贵金属的背景下，短期又出现巴以冲突这种事件性驱动，因此信号就变得相对更加有效。

总结

本文结合白银当前的热点新闻和历史重大事件，分析了影响白银价格的三大要素：通货膨胀、居民实物收藏和消费需求、光伏工业需求。并逐项分析了这三个要素的未来演变，最后认为三项需求对白银未来走势都会产生向上的驱动作用，因此每当白银价格出现回落的时候，都可以结合技术信号入场。

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