2021 年曾发生史诗级大轧空事件的电玩零售商GameStop（中文：游戏驿站，美股代号GME）近期再次出现在人们的视野中，原因是当年带动该起事件的散户投资者「咆哮小猫」 （Roaring Kitty）沉寂三年后重新在社媒上现身，引发GameStop 股价狂飙一倍多，GME 的交易也因剧烈波动而暂停九次。

这也使人们再度关注其曾经震撼金融界的「GameStop 之乱」，那么，GME 轧空事件是如何发生的？咆哮小猫在其中发挥了什么作用？最后结局是什么呢？本篇GameStop 事件懒人包将带您回顾游戏驿站轧空事件的历史。

GameStop 事件起源：游戏驿站陷入困境，金融机构做空GME

GameStop 史诗级轧空事件发生于2021 年1 月，它是一场散户玩家与华尔街金融机构的较量，也是金融市场上最闻名的轧空事件之一。

下文，我们将一步步了解它是如何发生的。

GameStop（股票代码：GME）中文名为游戏驿站，是一家电玩零售商，以在商场和购物中心外经营商店而闻名，是近年来游戏和游戏机销售行业的首选品牌。该公司曾经是美国青少年和游戏玩家最喜爱的购物中心，但到了2010 年代中期，随着购物中心客流量减少以及游戏行业其他竞争对手尤其是线上服务行业的出现，GameStop 开始失去文化相关性和市场份额。

到本世纪末，GameStop 的业务陷入困境，这也反映在公司的股价上。对冲基金和市场上其他大型机构参与者已经开始押注该零售商的灭亡，并做空GME，导致其股价在2019 年的大部分时间里跌破每股帐面价值。

2020 年初，当冠状病毒病疫情导致大部分零售经济停摆时，GameStop 的命运似乎已成定局。

GameStop 轧空：散户与华尔街巨头的较量

然而，就在人们以为GameStop 会就此不断下跌并黯然离场时，事情却发生了前所未有的转变。

在接下来的一年里，拥有资金和空闲时间的新一代散户将他们的资源投入GameStop 股票中，使得GME 股价上涨，并最终让尝试做空GameStop 的华尔街巨头计划落空。

到2021 年1 月下旬，GameStop 的股价飙升至每股500 美元以上的盘前高点，成为股市历史上最臭名昭著的轧空事件。

接下来，我们将详细解释此次轧空的原理。

正如我们上文所说的，卖空风险很大，因为理论上股票可以无限上涨，做空的交易者可能会面临无限的损失。

股票被做空后，如果其股价开始快速上涨，问题就会出现。那些做空股票的人可能会收到追加保证金通知，这个时候，空方要么投入更多的资金来保住头寸，要么选择平仓。

如果空方（无论是出于本意还是被迫）选择平仓，那么他们就是在买股票来平仓，这可能会推高价格并迫使其他卖空者也这么做，这形成了购买的强化循环并推高了价格，这就是轧空，并最后会导致做空市场的人被「挤出」。

了解了这个原理后，我们就可以懂得GameStop 轧空事件是如何发生的。

在当时，许多机构投资者都在卖空GameStop 股票，导致GME 股价下跌。然而，许多散户投资者却认为该股票被低估了，或许是出于对该公司的怀旧的情感，或许是部分散户对华尔街对冲基金在2007年–2008年环球金融危机中所扮演的角色的愤怒，在散户交易员咆哮小猫「Roaring Kitty」的带领下，越来越多散户涌入购买GME 股票，使得该公司股价在2021 年1 月写下1,744% 的夸张涨幅，引发史诗级大轧空。轧空使得期权的市值升高，导致发生伽玛挤压，空方被迫购买股票以补充其日趋减少的仓位。

而在这个时候，商业大亨伊隆·马斯克更是为此次事件加了一把火，他发推称「Gamestonk!!」，使得GME 股价一度暴涨至超过200 美元。截至2021 年1 月28 日，游戏驿站的盘中最高价是483 美元（不含盘后交易时间），是其最低价2.57 美元的近190 倍。

GameStop 也从陷入困境的零售商成为了热门的迷因股。除了游戏驿站之外，多个被严重做空的股票，以及和这些股票代码近似的股票亦出现股价暴涨。

GameStop 轧空事件的带领者：咆哮小猫

在GameStop 轧空事件中，散户投资者「Roaring Kitty」在其中发挥着非常重要的作用，这也让他在一众投资者中声名鹊起。那么，他是如何让如此多散户都跟着自己的步调走的呢？

Roaring Kitty 的真名为基思．吉尔（Keith Gill），是一位来自麻省的特许金融分析师（CFA）。在轧空事件发生之前，他已经对GME 股票产生了兴趣，并在2019 年购买了游戏驿站约5.3 万美元的看多期权。在2021 年1 月27 日时，他的仓位已价值超过4,800 万美元。

在GameStop 深陷泥潭之际，吉尔仍看好GME，认为其股票被严重低估了。他开始在Reddit 的子论坛r/wallstreetbets（简称WSB）上公布自己的持仓，并在社媒上宣传自己的投资组合和投资策略。

2020 年7 月，Gill 有了一个足以改变命运的发现，GME 的做空股数量是流通股的150%。该巨大的空头意味着会有轧空风险，做多有机会能赚钱。他把这一发现释出在WSB 版块上，并号召乡民一起加入。

而在此关键之际，著名电商公司Chewy 在1 月宣布入股GME，共同创办人Ryan Cohen 也加盟了该公司的董事会，在多个利好的刺激下，越来越多散户进场。

最后，以GameStop 事件以散户胜利落幕。对此，吉尔表示，预想到自己的投资会成功，但「从未想到会发生上周这样的事情」。此次事件也使得WSB 板块受到关注，该讨论板以其高风险的股票交易著称，因此次轧空事件，WSB 浏览量暴增，成为当时增长最快的subreddit。在1 月22 日至29 日期间，其会员数增加了200 万。

GME 事件引发市场操纵争议

由于GameStop 轧空，选择做空的金融机构遭受了重大损失。根据《华尔街日报》报道，持有GameStop 空头头寸的顶级对冲基金Melvin Capital Management 仅在1 月份就损失了53% 的投资。

随着事件愈演愈烈，甚至引发了投资者对市场操纵的担忧。

在1 月28 日，游戏驿站在盘前交易时间继续走高，达到近500 美元，然而在同一天，证券交易平台Robinhood 却暂停使用者购入游戏驿站及其他一些关联股票（如AMC、黑莓、诺基亚等），后来援引称他们无法在清算公司张贴足够的担保物权来执行客户的订单。这一决定引发了来自跨党派的政治家和商人的批评，指责这一行为操纵市场。

散户投资者也对这家总部位于矽谷的公司进行了报复，于1 月28 日对Robinhood 提起集体诉讼，并在该应用程式的Google Play 商店页面上发布了大量一星评论。

然而，不止Robinhood，据《华尔街日报》报导，Webull Financial LLC、E*Trade Financial Corp.和盈透证券(Interactive Brokers Group Inc., IBKR) 等多家券商也采取了相应的限制交易措施，导致投资人只能选择持有或卖出股票。

最后，Robinhood 于2 月4 日取消交易限制，并在美国众议院主办的题为「游戏停止？当卖空者、社群媒体和散户投资人发生冲突时谁赢谁输」的谈话中表示，Robinhood与对冲基金没有不正当关系，并声称「我们不向对冲基金负责…我们为每天使用我们平台进行投资的数百万小投资者提供服务。 」Robinhood 执行长Vlad Tenev 声称，交易停止是因为在该公司应用程式上进行实际交易的清算所提高了价格。

GameStop 轧空时间线及其股价变化

最后，我们可以透过以下时间线理清此次轧空事件发生的顺序及GameStop 的股价变化。

• 2019 年6 月1 日： GameStop 每股7.47 美元左右。
• 2019 年中： Michael Burry 的私人投资公司Scion Asset Management 购买了GameStop 超过3% 的流通股，认为该公司被市场低估。
• 2019 年7 月31 日： 机构开始看空GME。彭博社报道称，GameStop 的空头权益约为90,268,940 股中的57,226,706 股，这意味着该公司超过63% 的流通股目前被卖空。
• 2019 年8 月16 日： Michael Burry 在一封亲自致GameStop董事会的信中表示，他的公司拥有「GameStop 2,750,000 股，即约3.05%」。 Burry表达了「对资本管理的担忧」，并敦促公司领导层继续使用现金完成大规模股票回购，以增加公司的每股盈余。
• 2019 年8 月30 日： GameStop 每股为3.97 美元。
• 2019 年9 月30 日：截至2019 年第三财季末，该公司已回购并退役约34% 的流通股。
• 2019 年12 月31 日： GameStop 股票收在每股6.08 美元。
• 2020 年7 月： Keith Gill（Roaring Kitty）开始发布YouTube 视频，解释他自2019 年中期（大约在Burry 入股该公司的同一时间）以来一直在GME 任职，并认为该公司被低估和过度做空。 Gill 在Reddit 的r/WallStreetBets 上提出了与u/DeepF**kingValue 相同的情况。
• 2020 年8 月31 日： GameStop 美股的价格为6.68 美元。
• 2020 年11 月：激进投资者Ryan Cohen 购买了GameStop 超过10% 的已发行股票。
• 2020 年11 月30 日： GameStop 股票收在16.56 美元。
• 2020 年12 月8 日： GameStop 举办第三季财报电话会议。该公司的营收未能达到华尔街的预期，部分原因是与大流行相关的商店关闭，并报告调整后的每股净亏损为0.53 美元，导致股价在盘后交易中大幅下滑。
• 2020 年第四季：根据监管文件，Michael Burry 的Scion Asset Management 在2020 年第四季的某个时候退出了其在GameStop 的大量部位。
• 2021 年1 月4 日： GameStop 股票1 月第一天收盘价为17.25 美元。
• 2021 年1 月11 日：拥有GME 超过10% 股票的积极投资者Ryan Cohen 与同样曾在Chewy 工作的两名电子商务专家Alan Attal 和Jim Grube 一起加入该公司董事会。
• 2021 年1 月13 日： Cohen & Co 任命为公司董事会成员的消息传出，GameStop 股价跃升至38.65 美元的盘中高点。
• 2021 年1 月19 日： GME 著名卖空者Citron Research 「香橼研究」在推特上表示，游戏驿站股价被严重高估，最终会跌至20 美元，还辱骂高价买入GameStop股票的散户是「蠢货」（suckers）。不久，WSB 的使用者开始对游戏驿站股票发动轧空，令其股价飙升。
• 2021 年1 月20 日： Citron Research 取消了计划中的GameStop 空头报告，据称是受到GME 多头的骚扰。
• 2021 年1 月22 日： GME 的空头权益约为140%，这意味着被卖空的股票比公开市场上实际存在的股票多40%。发生这种情况是因为做空的股票被重新借出并再次做空。股价上涨超过50%，收在65.01 美元。
• 2021 年1 月25 日： Citadel 向对冲基金Melvin Capital 投资27.5 亿美元，该基金严重做空GameStop。 GME 股票交易量超过1.75 亿股，该股收盘价为76.79 美元。
• 2021 年1 月26 日：特斯拉和SpaceX执行长马斯克(Elon Musk)发推文“Gamestonk!!” 并分享了r/WallStreetBets 的连结。该股飙升，收在147.98 美元。
• 2021 年1 月27 日：美国股票和选择权交易量达到历史最高单日水准。据彭博社报导，美国股市1 月27 日的交易量（以股份数计算）超过了2008 年10 月金融危机时的峰值，并且是过去13 年以来以美元计算的第三高交易量。 Melvin Capital 和Citron 以惊人的损失回补了大部分空头部位。
• 2021 年1 月28 日： GME 触及500 美元以上的盘前高点。券商Robinhood 停止用户购买GameStop 股票，但允许卖出。其他券商亦有效仿。这激怒了投资者并引发市场操纵的怀疑。 GME 收在193.60 美元左右。
• 2021 年2 月2 日：美国财政部长珍妮特耶伦(Janet Yellen) 要求召开监管机构会议，讨论由该起零售交易浪潮造成的波动。 GME 收在90 美元。
• 2021 年2 月4 日： Robinhood 取消GME 及相关股票的剩余交易限制。 GME 收在53.50 美元。
• 2021 年2 月19 日： GME 跌至挤压后低点，收在40.59 美元。
• 2021 年3 月12 日： GME 触及挤压后高点，收在264.52 美元。
• 2021 年3 月之后，GameStop 的股价持续出现相当剧烈的波动，但没有一次像1 月的轧空那么剧烈。整体而言，2021 年初至2023 年底期间趋势呈下降趋势。然而，该股在散户和机构投资者以及多头和空头中仍然很受欢迎，成交量和波动性比2020 年之前的几年都要高。

GameStop 轧空事件体现了什么？

在2021 年1 月发生的GameStop 事件在某些方面是前所未有的，特别是散户投资者体现出的能力。从其他方面来说，这毫无疑问是对过去经验的重复。金融市场是不完美的，存在着许多摩擦，利益的不完美协调是设计契约和公共政策时永远的困境。

GameStop 事件触及了许多金融监理问题的核心。它引起了政界人士和监管机构的一系列反应，包括表达担忧、提出新的法律法规以及对潜在不当行为的调查，所有这些都充满了针对「市场操纵」和投机者的敌意，将金融市场描述为「被操纵的游戏」或「赌场」。

与不受监管和掠夺性金融体系的陈腔滥调相反，参与者的行为和事件本身就揭示了已经存在的一系列非常密集的监管。但对投资人来说，当今的大部分监管措施使市场运作变得更糟，而不是更好。许多要求调查不当行为和实施额外监管的反应性呼吁因其模糊之处而值得注意。

但总的来说，GameStop 事件也只是低利率维持金融市场繁荣的众多表现之一。

咆哮小猫重现，游戏驿站史诗级轧空会再度出现吗？

在GameStop 轧空事件后，吉尔的社交媒体帐户一直处于休眠状态，然而，在5 月12 日，与吉尔相关的一个X 帐户首次发推，推文为一个男人坐在座位上身体前倾的照片。尽管该推文并未提到任何股票行情，但仍使GameStop 股价在13 日股票开盘后狂飙一倍多，收盘上涨74％，创有记录以来第4 大单日涨幅。此外，其市值更是暴增至149.27 亿美元。

这让不少人怀疑2021 年发生的轧空事件是否会再次重演。

对此，Vanda Research 高级副总裁Marco Iachini 表示，「我们达到那个阶段的机会很小。」他认为，比起2021 年，现在的大型对冲基金和其他专业投资公司更有能力应对这种情况。他们可能会与小型投资者一起乘风破浪，然后再尝试退出先前的交易，这可能会让那些规模较小的投资者获利。

此外，面向期权交易者的串流媒体网络tastylive 市场情报总监尼克·巴蒂斯塔(Nick Battista) 表示，与2021 年相比，当前市场上可交易的迷因股票更多，这可能会减少所谓的「轧空」的可能性。

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