历史数据显示，殖利率倒挂几乎每次都伴随着经济危机，股市在过往这些时点曾出现过超过50% 的跌幅，这一次是否再次上演？
什么是殖利率？
当我们提到「殖利率」时，其实是在谈论投资者购买债券后，每年可以从中获得多少利息。
简单来说，殖利率就是投资报酬率的一种，通常以百分比表示。例如，如果你花100 元购买一张债券，并且每年获得5 元的利息，那么这张债券的殖利率就是5%。
不同期限的债券会有不同的殖利率，这就形成了所谓的「殖利率曲线(Yield Curve)」。
殖利率曲线与经济衰退的关系
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「殖利率曲线」听起来有点复杂，但其实它是一种用来观察经济未来走向的工具。简单来说，殖利率曲线是将不同期限的债券利率（或殖利率）绘制在同一张图表上，形成的一条曲线。这条曲线反映了不同时间借钱所需付出的利息，也就是说，它展示了短期和长期债券利率之间的差异。
正常的殖利率曲线
Source:殖利率曲线| MacroMicro 财经M平方
在正常情况下，长期债券的利率通常会比短期债券的利率高，这是因为长期借款的风险更大，投资者因此要求更高的报酬。这时候，我们就会看到一条「正常」的殖利率曲线，它通常是向上倾斜的。
这条向上倾斜的曲线表示，随着债券期限的延长，投资者获得的利率也会随之上升。这是一种健康的经济状态，表明市场对未来经济增长有信心。
倒挂的殖利率曲线
Source:殖利率曲线| MacroMicro 财经M平方
然而，有时候情况会发生逆转，长期债券的利率反而低于短期债券，这就形成了「倒挂」的殖利率曲线，如图中的红色曲线所示。
倒挂的殖利率曲线通常被视为经济衰退的预警信号，原因主要有两个：
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当投资者预期未来经济会变差，他们更愿意持有长期债券以锁定收益，这会推高「短期利率」并压低「长期利率」，形成倒挂曲线。
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Fed 快速升息以抑制通膨时，短期利率会迅速上升，甚至高过长期利率。这通常发生在经济过热、物价飞涨的时候，FED 大幅升息来减缓经济过快增长。
升息引发的倒挂提高了机构融资成本，同时大量的市场流动性将汇聚在高额T-Bill 无风险利率，前者使机构降杠杆，后者使股票、加密货币等风险资产，不受资金青睐，也就是说市场上的热钱正在慢慢减少。
投资人对长期经济缺乏信心、选择降低杠杆、不愿意购买风险资产，这些效果都会在「殖利率倒挂」期间持续累积，最终为未来种下经济衰退的潜在风险。
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