专利保护对于市场经济的正常运行至关重要。企业需要确保能够从成功的发明和创新以及相应的投资中获得收益。然而，专利最终都会到期。在美国，从提交之日起算，专利的有效期为20年。有效期结束时，企业就会面临所谓的“专利悬崖”。

专利悬崖是什么？

专利悬崖这一术语指的是专利到期后，利润流的突然中断。这一概念通常适用于制药行业，因为制药公司大部分收入来自于专利产品，而这些药品在专利期满后将成为仿制药。“悬崖”在此指的是一旦专利到期，收入或利润的急剧下降。

专利悬崖的重要性

在制药行业，一款重磅药可以决定一只股票的兴衰。对于一些生物技术公司来说，收入或利润的绝大部分可能就来自于一款药品。因此，分析此类股票时，专利情况不能不知，如此才能准确判断股票的基本面和估值。如果一只制药股看上去很便宜，但原因如果是即将到来的专利悬崖，你就不能误以为是价值投资机会。

在分析制药公司时，要注意专利到期时间及研发管线，从而判断该公司是否有能力开发出新药来弥补专利悬崖导致的收入损失。对于制药公司乃至整合行业而言，专利悬崖都是一个永恒的话题和潜在的风险，而解决方案只能是不断投入研发并更新产品组合。

专利悬崖的利与弊

专利悬崖对制药行业的不同利益相关者会产生广泛的影响。对制药商来说，影响明显是负面的，公司丧失药品独家权，无法继续高价销售，一条可靠现金流就此“断流”。

然而，专利悬崖也有受益者，其中包括类似Teva Pharmaceuticals这样的仿制药制造商。它们可以以相比品牌药更低的价格销售仿制药，相当于多了一条收入流，甚至获得丰厚的利润。不过需要注意的是，专利药一旦成为仿制药，原来的公司往往会停止营销，销售额可能不升反降。根据估计，品牌药物在专利期满两年内，销售额会减少一半。

此外，消费者显然也从专利到期的药物中获益，因为药品降价了，医疗负担将大大降低。根据美国国家经济研究局的一份报告，医生开药的价格下降38%到48%，口服药下降25%，但总收入实际分别增加57%和46%，说明降价后药物的销售额显著增加。

专利悬崖的一个例子

每年都有制药公司面临专利悬崖，今年最大的专利悬崖之一是艾伯维Abbvie（ABBV）的重磅抗炎药修美乐（Humira）。这款药物的年度成本高达50000美元，因此一跃成为制药史上最赚钱的药物。修美乐的专利2016年已到期，但艾伯维通过各种专利申请构建了新的专利丛林，此后又从中获得1140亿美元的收入。但是，这个专利悬崖今年将导致公司损失约200亿美元的收入。

所幸的是，艾伯维凭借Skyrizi和Rinvoq等新药弥补了修美乐的收入缺口。

对于投资者来说，无论牛市还是熊市，专利悬崖这个潜在的风险都不会消失。因此，投资之前做好调研和功课就显得尤为重要，充分将这个风险考虑在内。

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