当股票市场短时间发生剧烈波动时，就会触发「熔断机制」。熔断是指暂时停止交易所交易的紧急监管措施，这通常发生在市场规模较大、流动性较好的市场中，如美国股市、日本股市和英国股市等。

了解「熔断机制」机制对于投资者来说十分重要，因为当熔断发生时，投资者也会受到影响。

在本篇文章中，我们将详细介绍熔断机制的意思、原理，美股熔断机制的历史纪录。

熔断机制是什么意思？

熔断机制（Circuit Breaker），也称为自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

熔断机制的主要目的是避免金融交易产品价格波动过度，给予市场一定时间的冷静期，向投资者警示风险，并为相关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。它实质上是在涨跌停板制度启用前设定的一道过渡性闸门，为市场交易提供了一个「避震器」的作用。

股市熔断机制有两种主要表现：「熔即断」与「熔而不断」。

• 熔即断：指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停
• 熔而不断：指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。

国际上采用的比较多的是「熔即断」的熔断机制，而台股上市柜股票采用的是「熔而不断」的当日涨跌幅10% 限制，也就是所谓的「涨停」与「跌停」。

熔断机制的工作原理

熔断机制是对某一合约在达到涨跌停板之前，设定一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。当股票指数在交易中短时间内发生大幅波动，达到预设的门槛时，熔断机制会自动触发，暂停交易一段时间。在这一时间窗口内，投资人有机会重新审视市场状况，合理调整自己的投资策略。暂停交易的时间通常是固定的，例如几分钟或几小时，之后交易恢复。

熔断机制的阈值通常由监管机构根据历史数据和市场状况设定。不同的市场和交易所可能设定不同的阈值。以美股市场为例，标普指数在短时间内下跌幅度达到7% 时，会触发熔断机制，导致所有证券市场交易暂停15 分钟。

美股熔断机制

熔断机制最早起源于美国。 1987 年纽约股票市场爆发史上最大的崩盘事件后，人们开始重新考虑实施价格限制制度。

1988 年，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。美股熔断机制根据标普500 指数前一天的收盘价来设定不同的熔断门槛。具体来说，如果标普500 指数在美国东部时间早上9 时30 分到下午3 时25 分之间下跌达到一定比例，就会触发熔断机制，导致市场交易暂停一段时间。

需要注意的是，美股熔断后并不是马上休市的，不同的门槛下暂停交易的时间不同：

• 当日下跌7%，即触发第一次熔断，停盘15 分钟。
• 当日下跌13%，即触发第二次熔断，停盘15 分钟。
• 当日下跌20%，即触发第三次熔断，当日直接休市。

以上规定只限于标普五百指数的下跌做限制，指数的上涨并没有设限。

值得注意的是，熔断机制在美东时间9:30-16:00（市场常规交易时段）有效，盘前与盘后无效，另外，一级和二级熔断点仅在美国东部时间上午9:30 至下午15:25 内有效，15:25 之后会不暂停交易，不过如果是三级市场熔断，则全时段有效。

相较于指数，美股的个股以及ETF就有更多的熔断规定，如个股及ETF 若在5 分钟内涨跌达到10%，则暂停交易5-10 分钟。

美股熔断历史纪录

美股的熔断纪录主要发生在近年来，特别是2020 年3 月期间，由于国际原油价格暴跌和新冠肺炎等多重因素的影响，美股在短时间内多次触发了熔断机制。以下是美股史上的熔断纪录：

从美股熔断的历史来看，熔断机制短期内会导致市场交易暂停，增加市场的恐慌情绪，可能加剧市场的下跌趋势。

但从长期来看，熔断机制有助于市场冷静，防止过度波动，提供投资人调整策略的机会。

全球哪些股市有熔断机制？

熔断机制最初出现在美国，而后在全球逐渐被采用和完善。

1、国际股市的熔断机制

除了上述股市外，还有多个国家和地区的股市也引进了熔断机制，如巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、印度尼西亚、墨西哥、哥伦比亚等。

这些股市的熔断机制具体规定各不相同，但都是为了在市场出现异常波动时提供缓冲期，帮助交易者冷静思考并调整策略。

2、全球市场都有熔断机制吗？

熔断机制并不适用于所有市场。其适用性取决于市场的特性、交易者的行为、监管环境、以及熔断机制本身的设计等多种因素。

• 市场规模与流动性：熔断机制在市场规模较大、流动性较好的市场可能更为有效。这些市场通常具有更多的交易者和更广泛的交易品种，因此更容易受到极端波动的影响。在市场规模较小、流动性较差的市场中，熔断机制可能会加剧市场的波动性。
• 市场成熟度：成熟的市场通常有较完善的监管体系和风险管理制度，交易者的行为也相对理性，熔断机制可以更好地发挥作用。相较之下，新兴市场可能缺乏足够的监管和风险管理措施，交易者的行为也可能更加投机和情绪化。因此熔断机制的效果可能会受到限制，甚至可能加剧市场的波动性。
• 投资者结构：如果市场中的投资者主要是机构投资者，他们通常具有更理性的投资行为和更强的风险承受能力，熔断机制可能更有效。而如果市场中的投资者主要是散户投资者，则会出现更情绪化的交易行为，熔断机制的触发可能会加剧散户投资者的恐慌情绪，导致市场进一步下跌。
• 监管政策：监管政策对市场的波动有重要影响。如果监管机构能够及时推出有效的政策措施来稳定市场，那么熔断机制的角色可能会更加显著。相反，如果监管机构无法及时采取措施或政策效果不佳，那么熔断机制可能无法有效地稳定市场。

中国股市曾尝试引入熔断机制。然而，在2016 年初的实践中，由于市场波动较大，熔断机制在短时间内多次触发，导致交易频繁暂停，对投资者信心和市场稳定性造成了一定影响。因此，中国股市随后暂停了熔断机制的实施。

熔断对投资交易有何影响？

熔断机制对投资者来说，既有正面影响也有负面影响。

1、熔断机制的积极影响

• 降低投资风险：熔断机制的设定有助于抑制市场的过度波动，使投资者更理性地评估投资风险。在熔断期间，投资人有足够的时间重新审视自己的投资策略，从而降低了盲目跟风的风险。
• 提供冷静期：当市场出现极端波动时，熔断机制可以强制暂停交易，为投资者提供一个「冷静期」。这使得投资者有时间重新评估市场情势，避免在极度恐慌或狂热的情绪下做出冲动的交易决策。
• 保护中小投资者利益：中小投资者往往容易受到恐慌情绪的影响，而熔断机制可以提供他们一个暂时远离市场的机会。这有助于避免因恐慌性抛售而导致不必要的损失。
• 维护市场稳定：熔断机制的存在能够在短时间内阻止价格的急剧变化，防止市场出现非理性的暴跌或暴涨。这有助于降低市场的系统性风险，进而维持市场的整体稳定。
• 提高市场透明度和公正性：熔断机制的触发标准和过程通常是公开透明的，这有助于增强投资者对市场的信心。同时，它也有助于减少市场操纵和不正当交易行为的发生。

2、熔断机制的潜在负面效应

• 市场流动性下降：熔断机制的触发可能会导致市场流动性暂时下降，因为交易被暂停。这可能会增加交易成本，并对市场效率产生一定影响。
• 投资者信心受挫：在某些情况下，熔断机制的频繁触发可能会引发投资者的恐慌和不安。这可能会导致投资者对市场失去信心，从而进一步加剧市场的下跌趋势。
• 阈值设定问题：熔断机制的阈值设定是一个关键问题。如果阈值设定得过高或过低，都可能无法有效地发挥熔断机制的作用。过高的阈值可能无法及时阻止市场的过度波动，而过低的阈值则可能导致交易频繁暂停，影响市场的正常运作。

关于熔断机制的常见问题解答

Q：熔断机制是什么意思？

A：熔断机制是暂停交易以遏制证券交易所恐慌性抛售的临时措施。

Q：美股怎样会熔断？

A：美国市场设有三个等级的熔断机制，当标准普尔500 指数下跌7%、13% 和20% 时，熔断机制将停止交易。

Q：日本股市熔断是什么意思？

A：日本的东京证券交易所于1994年2月引入熔断机制，当股价波动超过一定幅度时，将停止交易10分钟。

Q：熔断停多久？

A：指数熔断每次暂停交易15分钟，个股熔断每次暂停交易基本为5分钟，或者根据实际情况略有延长。

Q：美国股票有跌停吗？

A：美股，没有涨跌幅限制，但有熔断机制。

总结

综上所述，熔断机制是一种重要的风险控制手段，旨在避免金融交易产品价格波动过度并提供市场冷静期。

全球多个股市都引入了熔断机制以应对市场异常波动，但熔断机制并不适用于所有市场。其适用性取决于市场的特性、交易者的行为、监管环境、以及熔断机制本身的设计等多种因素。

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