以太币（ETH）今年来高达 400% 的涨幅，主要是由去中心化金融（DeFi）成长，以及 NFT 崛起所带动。这点，从最大 NFT 市场平台 OpenSea 就可获得证明，在这平台上的累计交易量已突破 100 亿美元大关。

然而，交易人士担心以太币在 11 月 10 日创下 4,870 美元历史新高后，回档 15%，可能还会迎接更大的空头走势。跌破 55 日的上升通道，强化这样的想法，此外，美国时间 11 月 19 日有 5.5 亿美元的以太币选择权到期，也将有利于空方。

Bitstamp 交易所的以太币价格走势。资料来源：TradingView

目前以太坊中有总值 860 亿美元的资产锁定在智能合约中，占市场的 70%，这项指标在过去两个月中成长 25%，代表以太坊并未受到平均手续费高达 50 美元的影响。

以太坊总锁仓价值 (美元)。资料来源：Debank.com

除此之外，监管方面的不确定性，尤其是在美国方面的监管，已经让加密货币市场的多头市场受到影响。举例来说，纽约总检察长办公室在 10 月 18 日向在当地运营的两个加密货币借贷平台发出「停止、终止」命令。

美国总统金融市场任务小组又在 11 月 1 日发布报告，聚焦稳定币对使用者和金融稳定度的风险，并且敦促国会发布联邦审慎架构，包含证管会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权。

另外，美国议员在 11 月 16 日开始因应新通过的基础建设法案中、有关金额超过 1 万美元的加密货币交易税务申报规则的调整。一群国会议员呼吁根据两党基础设施架构修订，排除矿工、验证者和钱包开发人士。

无论近期以太币价格疲软背后的原因是什么，多头人士对即将到期的 5.5 亿美元以太币选择权过度乐观，可能让空头有更多能力压低市场。

以太坊选择权的未平仓合约。资料来源：Bybt

首先来看，2.75 亿美元买权几乎与 2.8 亿美元的卖权势力相当。尽管如此，0.98 的买卖权比率是有些「骗人」的，因为一些价格是远远不能匹配的。举例来说，如果以太币价格在 11 月 19 日依然低于 4,400 美元，那么，只有 7 % 的买权能够到期行使。因此，如果价格低于此，那么以 4,400 美元的买权来买以太币是毫无价值的。

以下是 11 月 19 日到期后可能出现的四种情节：

在 4,000 美元到 4,100 美元间：80 口买权对上 35,100 口卖权。淨结果有利于卖权，达 1.4 亿美元。

在 4,100 美元到 4,200 美元间：340 口买权对上 30,000 万口卖权。淨结果有利于卖权，达 1.2 亿美元。

在 4,200 美元到 4,400 美元间：4,840 口买权对上 16,900 口卖权。淨结果是 6000 万美元有利于卖权。

高于 4,400 美元：7,640 口买权对上 8,700 口卖权。淨结果是不相上下。

这份粗估考量到用于做多策略的买权与专门用于中性偏空交易的卖权。然而，交易人士可能已经卖出买权，实际上是在特定价格之上负向曝险于以太币。不幸的是，没有简易的方法可估计出这种效果。

空头有诱因将币价在选择权到期前拉低至 4,100 美元以下，以太币发稿时报 4,000 美元。在这种情况下，他们的获利估计将达到 1.4 亿美元。

从另一方面来看，考量到以太币过去三天修正 12%，若选择权到期的价格高于 4,200 美元以上，那多方可能乐于接受 6,000 万美元的损失。原因是，避免损失 1.4 亿美元，已是多方目前的最佳情节，考量到由监管不确定性引发的空头情节。

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