近期以太币是加密市场最热门的题材，目前众多消息都指出ETH 2.0 将在9 月正式升级分叉，只要投资人在分叉前持有ETH，经过POS 升级后会同时拥有旧链与新链的ETH，如果市场是最佳情况的话，投资者可以同时卖掉两个新旧ETH ，届时获利将可能翻倍，或是目前的赌注失败的机率也不高，以太币下跌超过50% 的机率太低了。

这让他们纷纷押注ETH 分叉后资产翻倍的可能性，这项投机题材带动以太币周涨幅达到13.5%，反观比特币涨幅仅有2.9%，相对没有那么亮眼，但ETH 2.0 是否能在9 月正式升级还有待观察，目前消息都是最终合并演练，是否真的升级主网还不确定。

另一方面，加密市场的涨幅除了ETH 2.0 题材，美国通膨趋缓也是重要的因素，为加密市场本周强劲的表现提供了稳固的上升基础，让投资者比较敢勇于买入加密币，而不用担心美国Fed 又打算激进升息，目前公布的七月通膨率仅有8.5%，低于预期的8.7% 之外，核心通膨率也仅有0.3%，较预期的0.5% 来得低，带动比特币重新突破23,000 美元，以太币也突破1,800 美元。

但市场会不断在调整预期，投资者激情过了一天之后便快速消退，这点从美债殖利率就看得出来，十年期美债殖利率从2.6% 攀升至2.84%、两年期殖利率也从3.0% 上升至3.2%，说明市场正在抛售公债，比起升息疑虑，我们更偏向认为投资者认为目前美国经济不致陷入衰退，Fed 有底气持续升息，年底基准利率仍然上看3.75% ，因此决定抛售殖利率过低的长天期公债，现在持有这种高价债的风险实在太高。

上述现象意味着通膨虽然触顶，但是物价指数的绝对数值仍然很高，美国Fed 必须持续升息才能达到原先设定的长期2% 目标，回头来看，这份通膨报告结果相当中性，最多只告诉我们Fed 不需要狂升三码就能减缓通膨，没意外九月升息幅度只会是两码，但这多半也是中国还处于封城状态，市场对于原物料的需求起不来，刚好也一定程度减缓了美国的物价压力。

现在加密市场很大程度与美国科技股连动，跟Fed 利率政策更是息息相关，虽然通膨指数的成长看跌，但通膨压力不是那么容易解决的东西，让我们进一步分析后续通膨指数会如何演变。

A. 08 月08 日加密市场静待美国物价指数8 月10 日公布，核心通膨是关键

上周五美国非农就业数据相当强劲，公布后让一堆华尔街基金受到巨额损失，因为代表美国Fed 可以借此继续升息，短期内还不需担心经济陷入衰退，甚至有经理人开始质疑拜登政府是否造假数据，更强调由于疫情趋缓，这些新增就业都是饭店、餐厅人员等职缺，而不是工程师、医生等职业，市场不能依此判定经济没有陷入衰退。

这些经理人是损失惨重之后才可以说出这种歧视的话，因为他们重压了2.5% 左右殖利率的十年期债券与庞大部位的成长股，现在美债十年期殖利率已经攀升至2.86%，预期还会进一步攀升，重创了基金的投资部位，另外目前2 年期债券殖利率更攀升至3.23%，美国债券价格正以惊人的速度下跌。

加密市场就相对平静许多，因为前阵子华尔街在炒作衰退降息题材时，投机资金并没有流入加密市场，而是大多都前往美股捞一波反弹，现在市场又换成升息题材，投资人会依据8 月10 日公布的美国物价指数（CPI）来做资金调配，油价一定会下跌，因此投资人将聚焦核心通膨成长率，如果没有缓和迹象，资产价格恐怕又将下修。

B. 08 月10 日Tether 宣布USDT 将支援ETH 2.0

许多基础建设公司都在为ETH POW 未来转换至POS 进行准备，继Circle 宣布USDC 只会支援ETH 2.0 主链时，Tether 不久后也表示USDT 同样也只会存在于ETH 2.0 主链，意思是当ETH 完成升级硬分叉后，这两大稳定币将不再适用于ETH POW 旧链，用户只能拿着新链的代币进行交易或是向发行商赎回法币。

由于稳定币发行商的储备资金有限，在100% 储备的前提下不可能支援旧链，否则用户光是持有旧链稳定币与分叉后的新链稳定币，资产就轻松成长一倍，假设稳定币发行商确定他们只会支援ETH 2.0 ，DeFi 应用商也能跟着他们的框架走，无痛将dAPP 转移至ETH 2.0 新链。

但一口气将稳定币转移至新链的风险还是相当高，如果ETH 2.0 出了BUG 影响到稳定币的交易，稳定币发行商的损失将会很惨重，目前媒体普遍认为ETH 2.0 升级将在九月发行，但稳定币发行商现在才表态，后续还有很多DeFi 应用程式需要调整，ETH 2.0 正式版开始运行的时间没意外会拖到2023 年。

C. 08 月11 日美国物价指数CPI 月增0%，加密币市场全面上涨

美国劳动部公布最新的七月物价指数，结果是月增0% 以及年增8.5%，低于市场预期的年增8.7%，但最重要的指标是扣除能源及食物的核心通膨月增只有0.3%，远低于预期的0.5%，激励美股及加密币全面上涨，比特币突破24,000 美元，以太币凭借着ETH 2.0 的题材价格更突破1,800 美元，涨幅逼近10%。

这个物价涨幅其实算是中性，即使能源价格月度全面下跌4.6%，最后加权后的结果仍然是打平，意味着通膨还没有下降的趋势，顶多只能说触顶，另外核心通膨的情况就好得多，这次上涨幅度仅有0.3%，主因是二手车价格下跌、飞机票价受到旅游需求大减而下跌，最后才低于预期的0.5%。

看到这项结果，Fed 九月升息的幅度没意外应该是两码（0.5%），经济需求有打下来，市场也慢慢朝向缓和的方向前进，另外美国就业市场受惠于疫情封锁结束依然强劲，经济没有陷入衰退的疑虑，也激励市场回弹。

需求衰退使通膨处顶，美国物价压力仍在

七月物价指数持平有很大的原因是消费者需求不如以往强劲，供给面其实没有多大的变化，由于过去一季能源与食物价格暴涨严重压缩美国民众的荷包，除了汽油价格上涨之外，解封后的旅游机票也是贵得惊人。为了支应暴涨的生活成本，民众开始改变消费行为来因应高昂的物价，像是减少开车、延后旅游或是改买更便宜的替代品，导致经济需求开始逐渐下滑，减缓了商家因为成本上涨而涨价的动力，甚至需要打折促销来清空库存商品。

然而现在美国汽油价格还下滑得不够多，目前价格每加仑约4 美元，相较去年的3 美元还有25% 的下跌空间，预计未来几个月汽油价格下跌可以有效拉低美国物价指数（CPI），月增率有望控制得更低，但这是因为民众选择不开车、不旅游也减少消费之下的结果。

值得一提的是，目前物价基期已经相当高，即使核心物价继续涨价，但因为原油下跌而抵销其涨幅，使得物价维持在目前水准不降价也不涨价，以高原的形式持续到2023 年7 月，那时的物价年增基期将改为2022 年7 月，会显示物价指数的年增率下降至0%，届时将达成Fed 的通货膨胀率目标，这也是市场为何如此乐观的原因，从数学来看通膨压力已经消失了。

但经济不会这么简单，假设油价下跌到一定程度重回正常价格时，民众的消费行为将会变回以前的样子，例如大量开车、旅游等等，或是中国正式解封之后，需求面的反弹将让物价继续上涨，石油价格也将会随之回弹，这时通货膨胀可能再度回到在投资者的关注清单中，通膨本身就是个顽强的问题，这也是为何Fed 理事看到最新通膨报告后，继续对市场说他们将会继续升息，希望让通膨回到年增2% 的幅度。

这也是为何许多投资人都认为8 月物价指数才是9 月Fed FOMC 会议的决策重点，他们会想知道油价下跌之后，民众需求会不会暴涨，导致通膨问题进一步加重，目前单月的通膨触顶并不代表通膨消失，Fed 还会继续升息至年底，到时有可能会停止升息，但要在2023 年看到降息可能有困难，利率期货的交易结果也指向3.50% 至3.75% 是个合理的预期利率。

话题回到加密市场，目前市场对于通货膨胀及升息均已消化得差不多了，这次远低于预期的CPI 报告成功让加密币市场突破压力区，虽然升息方向没有改变，但我们仍然看好短期内交易情绪会非常热络，加密币已经闷太久了，加上比特币站稳23,000 美元，以太币有望再借着9 月ETH 2.0 测试发布上攻2,000 美元，我们主观认为下周加密市场持续向上突破的机率较大。

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