Celsius是加密市场中具有影响力的加密借贷平台，曾一度为超过100万客户保管超过30亿美元的资金。本文将带你了解Celsius危机的始末，并分析这几家加密独角兽深陷挤兑危机的原因。
关于Celsius
Celsius 成立于2017 年，是一家颇具影响力的加密货币借贷平台，但不同于Aave 等去中心化借贷平台，该项目是中心化的，所有用户资产都存入平台钱包地址，而不是由用户钱包控制。
从本质上讲，它是一个托管资产管理器。以传统的ETF 世界为例，Vanguard（先锋） 和Fidelity（富达） 将一篮子股票打包到面向零售的ETF 中，并收取向投资者提供服务的费用。Celsius 有点像先锋，但有分散的金融机会。它提供受监管的贷款和收益，并为此收取费用。所有这些都不会让用户面临所谓的自托管加密货币的不便和风险。
Celsius 的运作方式
目前，Celsius 提供借贷、交易、支付、托管、比特币挖矿等多种类型的业务，其中核心业务是名为赚取（Earn）的服务，用户可将任意平台支持的加密货币存入平台账户，按周获取利息，本金随时可以提取。
不过，Celsius 平台用户的存款利率不是由借贷市场行情决定，而是该平台自主设定的。例如ETH 在Celsius 的存款年利率为6%（少于2 ETH 的情况下），而Aave 等去中心化借贷平台的ETH 存款年利率长期低于1%，中心化交易所币安的ETH 活期理财年利率也仅为2.4%。
此外，Celsius 平台的SNX 年化利率为18.6%，在其所有资产中利率最高，USDT 等稳定币的年化利率则多在9% 左右。
高企的活期存款利率，为Celsius 在去年12 月吸引了最高价值超240 亿美元的加密货币资管规模，较一年前增长超10 倍，在同类平台中位居前列，也大幅高于Aave 等去中心化借贷平台，用户数量则已经超过170 万。
Celsius 危机爆发的导火线
借贷业务当然是相对稳妥的商业模式，但是面临资金效率的问题，并不是所有资金都被匹配产生收益，资金效率低，会导致APY 低，从而影响负债端（吸储）扩张。因此，除了借贷，Celsius 等借贷平台往往还会在别处寻找收益。
在牛市中，通过多种套利策略获得「无风险收益」并不是难事，但如果牛市停止，稳定套利的机会消失，为了为储户创造高收益，Celsius 不得不使用越来越奇特和风险更高的金融工具。比如，Celsius 是Terra 生态的Anchor Protocol 上的超级巨鲸，它在暴雷前发送数亿美元加密资产至Anchor，也成为了最后压垮UST 的最后稻草之一。
虽然Celsius 在UST 彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius 的不信任。自UST 脱钩开始，资金开始加速撤离Celsius， 5 月6 日至5 月14 日，流失超过7.5 亿美元。
其次，Celsius 承诺给储户最高8% 的以太坊存款收益，为了实现这一收益，Celsius 选择将大量ETH 置换为stETH 等ETH 2.0 衍生品，从而获得质押收益，这为如今的流动性危机埋下了伏笔。
Celsius 两次爆出丑闻
1. Stakehound 丢失属于Celsius 的35,000 ETH 私钥
6 月22 日，Eth 2.0 质押解决方案公司Stakehound 宣布丢失了代表客户存入的超过38,000 个ETH 的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5 万枚属于Celsius ，Celsius 却一直隐瞒该事件，至今未承认。
2.BadgerDAO 遭黑，Celsius 损失5 千万
2021 年12 月，BadgerDAO 遭黑客攻击，损失达1.203 亿美元，其中有超过5000 万美元来自Celsius，包括约2100 枚BTC 和151 枚ETH。
一共1.2 亿美元的损失，并不会击溃Celsius 的资产负债表，作为一家于2021 年完成7.5 亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。
如果没有发生上述两件爆料与传播，Celsius 或许并不会发生流动性危机。但在情绪主导的加密市场，Celsius 似乎并没有为极端情况做好准备。
当然，相比上百亿美元的资管规模，Celsius 在这两个丑闻的爆出的损失中不算伤筋动骨，也无法导致流动性危机，自身的融资金额足以应付。对Celsius 而言，更严重的问题在于，它一方面将大量资产用户无法产生流动性的质押等领域，另一方面对用户开放随时取款的功能，也没有定期存款的限制性功能，一旦出现用户挤兑行为，Celsius 平台将不可避免地陷入瘫痪。
作为借贷平台，最核心的能力在于风控机制与流动性管理，保障其兑付能力，但遗憾的是，Celsius 在这两方面都犯了致命性错误。同时，Celsius 在日常管理与营运方面也曝出存在诸多不专业的行为，与其上百亿的资管规模难成匹配。
Celsius 流动性错配加剧恐慌情绪
牛市期间，Celsius 选择向矿业扩张，冲刺上市。矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。
在当前动荡的市场环境中，Celsius 又遭遇了流动性错配的问题。Celsius 允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius 将无法满足赎回需求，比如Celsius 有73% 的ETH 锁定在stETH 或ETH 2 中，只有27% 的ETH 具备流动性。
挤兑冲击之下，Celsius 「骚操作」不断，开发出了「HODL Mode」，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这一行为再次加剧了投资者的恐慌情绪。
为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius 大规模抛售BTC\ETH 等资产，另一方面通过AAVE、Compound 等DeFi 协议抵押资产，借出USDC 等稳定币。虽然这看起来抵押率尚可，实则危险重重。
Celsius 陷入恶性循环
stETH 脱锚以及ETH、BTC 价格持续下跌，让Celsius 不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是它采取终极手段——禁止提现、交易和转帐。
这使得Celsius 陷入了一个恶性循环中，无法获得高收益>资金亏空>流动性错配>挤兑>抵押资产>价格下跌>补仓>继续下跌>挤兑……
因此，在当前的DeFi 市场中，Celsius 成为了众矢之的靶子，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机狙击其资产。
为什么Celsius 会深陷挤兑危机中？
总的来看，Celsius 陷入当前境地的主要原因还是风险管理策略存在严重不足。为了追求更高利率，Celsius 将多数资产存入具有更高风险的DeFi 智能合约中，甚至还将多数ETH 存入锁定期长达1-2 年的以太坊2.0 的智能合约中。
而且，Celsius 用户很可能没有收到明显的风险告知。在Celsius 网站主要页面，大部分字眼都是具有诱惑力的营销话术，仅有的安全提示则位于网站最下方的不显眼区域。
Celsius 就像近十年前中国野蛮生长的P2P 平台，双方平台都以高额收益吸引储户资金，再出借给风险程度不一的第三方，甚至存在抵押品流动性不足或者没有抵押品的情况。同时，平台收益难以覆盖给储户的利息与运营成本，发展模式的持续性屡遭质疑，存在庞氏嫌疑。
因此，表面上看，Celsius 会深陷挤兑危机的直接原因是用户在市场恐慌情绪下大规模挤兑存款，该公司由于流动性不足而陷入困境，更深层次原因其实在于该公司的营运机制、风控策略长期存在严重问题，同时又交织着DeFi 市场固有的高风险问题，进而导致本次暴雷。
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