稳定币是什么

相信各位对于稳定币(Stable coin)一定不陌生吧！币圈中举凡大大小小的交易对中皆有稳定币的影子例如：DAI、USDT、USDC、BUSD等，但此时许多小白心中便会有个疑问：「这么多的稳定币，到底差在哪里？不就只是拿来交易用而已吗？」

事实上，虽然稳定币的价值，确实都是与实际美金相锚定，但背后运行机制可是相差甚远。今日笔者将会先以传统金融理论中的货币银行学切入，分析现行加密货币和稳定币所具有的特性，告诉读者您为何稳定币非常重要，再来介绍不同稳定币的运作原理。

稳定币的重要性

根据货币银行学的定义，良好的货币具有以下四大属性：

1. 交易媒介：这是货币最主要且最原始的功能。货币的诞生解决了以往以物易物的不便性，大大的降低了交易成本，有效地推进了交易的效率性。
2. 计价单位：计价单位又称为价值标准，是以货币为主体作标准化的记值单位，让不同人之间对于相同的物品具有价值认定的功能。举例来说，甲乙两人向牧场主购买一头牛，甲认为一头牛值10颗蛋，乙认为一头牛值30颗橘子，但牛的主人却没有办法辨别何者出价较高，此时若是有货币作为计价单位，甲乙两人能先去市场贩卖各自的物品换成货币，再向牧场主出价，事情就会简单上许多。
3. 交换比率：对于原始的物物交换间因为没有货币作为价值衡量基础，购买的交易配对将有非常多种，买卖者须先将手上物品兑换成符合交易对的内容，才能完成交易。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
图1 交易方式之交易对数量图

*注：物物交换经济中，之所以交易对为n(n-1)/2，是高中数学中的排列组合的，俗称C几取几。

4. 价值储藏：货币能够储存购买力，在以物易物的原始时代，有些财货并不适合储藏例如：蔬果、肉类，而货币恰恰解决了此困扰，货币有助于财富的累积和价值储藏。例如：生鲜蔬果等不易保存的物品，经过贩售成货币，能在腐败前提供生产者报酬，提供经济诱因让生产者愿意从事生产。

毫无疑问地，比特币做为价格高波动性的资产，离作为主要的法定货币还有不少的路要走，就连将比特币法币化的萨尔瓦多，也只是该国其中之一的法币而已。美金作为众多国家的国际结算货币，在世界货币体系中具有很大的影响力和价值共识，这也是为什么稳定币多与美金锚定的原因，因为美金拥有很强的价值共识。现今的稳定币都具有以下特性，吻合上述良好货币的定义：

1. 能当作交易媒介供交易者使用。
2. 能成为衡量事物价值的标准，让世界各地的交易者对币种有价格共识。
3. 减少交易对的数量。试想若是交易所没有稳定币，过多的交易对会造成交易者的不便。
4. 最为重要的—能够保值，不会随着时间流逝而大幅度升贬值。

　　　　　　　　　　　　　　
图2 比特币波动与标普500VIX波动比较

交易者若是看好某项目，并且想要在其币价下跌时趁势抄底入场，便不会选择先购买比特币当作未来抄底时的交易媒介，因为很有可能当该项目币价下跌时，比特币的价格也下跌，造成购买力下降，价值不容易稳定储存。这也是稳定币被广泛需求的原因，当币圈处于牛市时，大笔的资金会涌入币圈，可以关注到币圈稳定币发行数量大幅提升。

笔者这边也不藏私，稳定币的各项指标也是币圈很重要的筹码面分析之一，举例来说：当今天市场坏消息频传导致币价连日下跌时，可以观察稳定币流入中心化交易所的情形，判断是否有资金愿意等待机会买入低价筹码。可以看到下图中在9月24日附近由于中国政府封杀比特币和恒大危机的恐慌，币价连日回档，比特币贪婪恐慌指数也在当天来到31，市场处于极度不安的情绪，但此时流入交易所内的稳定币资金却创了新高，代表有更多新资金入场想要逢低加仓。随后几周内，比特币价格创了截至撰稿今日的历史新高。

　　　　　　　　　　　　　　　　　
图3 交易所内稳定币数量图

稳定币种类

    笔者接下来要介绍依照CoinMarketCap上的市值排名前五大的稳定币，并且会概述该币的发行方和价值担保机制，让读者对这些稳定币有初步的认识。

USDT:

USDT也就是俗称的泰达币或泰达美金，由位于香港的Tether Limited发行，为著名交易所Bitfinex的子公司。根据Tether官方说法，USDT由等额的的美元为支持其价值，每当Tether发行1个USDT代币，便会同时准备1美元现金或约当现金作为储备金，以保证其背后价值，并且保证每天更新现金储备状况，以确保无不法使用情形。

约当现金(Cash Equivalents)：会计学名词，字面上可以理解为「大约能当作现金」，泛指短期具高流动性的投资票据。几乎随时可以转为定额现金，且转换成本低，其流动性与现金相当。

值得注意的是，由于其中心化托管资金的行为，目前USDT为备受争议的稳定币。以2019年4月的新闻来说，纽约检察总长办公室起诉Tether的母公司Bitfinex，指控Bitfinex挪用Tether的存款准备金，以补足自家公司短少资金。因此，市场上不时有许多质疑USDT安全性的声浪，并担心其信用风险，这也再次印证了去中心化的重要性。

但由于其发展时间早，且拥有市值优势，泰达美金目前相容于许多不同的公链，也是目前最被广泛接受的稳定币。

　　
图4 相容USDT的公链项目

USDC:

USDC由美国合法上市的交易所巨头Coinbase和高盛集团旗下的Circle公司所共同开发。公司方担保：USDC背后的价值完全由高流动性的美元资产作为担保，也就是：美元现金、约当现金(Cash equivalent)、短天期美国国库券，并且每个月都会在官网发布由第三方会计师签名的会计报表，公开揭露其在外流通量和证明其可靠性。

USDC的智能合约也符合多个主流公链上的代币规格，例如：Ethereum的ERC-20、Algorand的ASA、Solana的SPL、Stellar、TRON的TRC-20，这也代表USDC能在这些生态中的DApp或Defi服务中被使用。

　　　　　　　
图5：USDC 21年8月的会计师报告片段

BUSD:

作为全球最大的中心化交易所龙头—币安Binance，稳定币这门生意可是少不了它。BUSD是由币安和Paxos共同创立的稳定币，Paxos这家公司为区块链基础设施公司，旗下产品还有与真实黄金价值锚定的PAX Gold($PAXG)，BUSD和Pax Gold皆受到纽约州金融服务部的监管。另外，BUSD代币的总供应量与Paxos存储在联邦存款保险公司担保的美国银行储备帐户中所托管的美元数量相符，Paxos也会每月揭露审计报告，并由会计师事务所签名审核，确保美元储备与BUSD供应量一致。因为其受监管的特性，Paxos能够配合政府将非法活动的帐户冻结，而这些原则皆遵循稳定币的信托许可证和纽约银行法的规范。

较USDC而言，与BUSD相容的公链协议较少，目前只在币安智能链的BEP-20、币安链的BEP-2、以太坊的ERC-20、Avalanche的C chain上能够使用。

DAI:

上述三者稳定币的背后价值皆为等量的美元USD支撑，但币圈世界的某些人认为这样既不去中心化又违反了区块链技术核心的初衷，因此，依靠着智能合约且完全去中心化的稳定币Dai就诞生了。

Maker Decentralized Autonomous Organization 简称MKRDAO是以太坊上第一个Defi借贷金融体系。使用者能将以太币抵押进智能合约制定好的借贷系统中，提取抵押品部分价值的稳定币Dai，当用户想要赎回抵押的以太币时，则需要偿还Dai和相关费用。预言机(Oracle)能为系统提供外部报价，当今天抵押品价格剧烈下跌时，系统将会自动出售抵押品，以确保稳定币DAI的价值能锚定现实美元。

藉由拥有系统管理代币$MKR，可以参与社区的治理投票(Governance Polling)及管理投票(Executive Voting)，其中有一个每周都会进行的投票尤为重要，那就是Dai存款利率(Dai Saving Rate,DSR)。概念类似于现实中央银行决定的存款利率，DSR是一个系统参数，决定Dai对持有者的存款收益，用户能够随时提取Dai进出锁仓协议，而$MKR持有者能够透过投票来更改DSR以维持价格稳定性：

*若Dai市价>1美元，代表Dai价值过高，会降低DSR让资金因此提出锁仓协议，以增加Dai的流通量使其贬值。

*若Dai市价<1美元，代表Dai价值过低，会提升DSR吸引资金进入锁仓协议，以减少Dai的流通量使其升值。

目前DAI 还是只相容在符合以太坊代币规格的ERC-20相关网路上，例如：以太主网、币安智能链、Polygon、 Fantom等。

UST:

与依靠中心化托管支撑价值的USDT、USDC，或以抵押资产的Dai稳定币不同，来自Terra的UST可以算是机制相当特别的稳定币项目，人们称其为算法稳定币。Terra由韩国的项目方开发，Terra生态系统的原生代币称为$LUNA，使用者能依靠铸造或是烧毁$LUNA的方式获取UST，举例来说：当今天$LUNA价格为10美元，则使用者能够烧毁一个$LUNA换取10个UST代币，这能够保证UST价值能和实际美元产生挂钩。

假设其$LUNA代币价格为10美元：

˙当今天UST价值<1美元，代表流通的UST数量太多造成贬值，此时套利操作者能以便宜的价格购入10个UST，其购买花费会小于10美元，再将这10个UST铸造成1个$LUNA代币，套利者再将1个$LUNA售出，换取10美元使得市场上UST数量减少以升值。

˙当今天UST价值>1美元，代表流通的UST数量太少造成升值，此时套利操作者能以10美元的价格购入1个$LUNA代币，再将$LUNA烧毁换取10个UST，此时由于UST的价格>1美元，将10个UST全数售出后会获得超过10美元，使得市场上UST数量增加以贬值。

关于UST的使用环境，还是主要在Terra的公链上运行，应用场景要从整个Terra生态系统介绍，但碍于篇幅关系，笔者建议有兴趣的读者朋友可以搜寻一下关于Terra生态，其生态内部有许多Defi协议能够确保UST的需求，使得这样的算法机制能够持续运行维持UST币价稳定。

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