随着即将发布的主网，UXD 认为如果我们提供一些有关UXD 协议基本概念的教学资讯，将对社群有所帮助。在这篇文章和接下来的文章中，我们从第一性原理解释如何思考从衍生品到Delta（如“Delta-Neutral”）以及永续期货的所有内容。在我们的研究中，我们对许多文章提供的解释感到失望，因此我们想提供我们自己的解释，以造福UXD 社群和更广泛的加密社群！

话虽如此，我们在这篇文章中将首先从金融衍生品和衍生品定价的概念开始，以了解“Delta”及其在实践中的使用方式。在下一篇文章中，我们将解释期货、永续期货、资金费率和永续期货的实际例子。我们将以下内容保持在高层次的概念理解上，并将数学保持在最低限度。

什么是“Delta”？

当你访问我们的主页时，你会立即在整个主页上看到一个相当不寻常的词：“ Delta ”。UXD 的核心是一种由“Delta 中性”仓位支持的稳定币。但是什么是“Delta”，为什么这对稳定币很重要？

Delta，就像希腊字母一样，是金融衍生品领域最基本的概念之一。但什么是金融衍生品？

金融衍生品

tl;dr：金融衍生品是两方之间的一种赌注，可以参考相关资产而不必拥有该资产。

退一步说，金融衍生品是一种押注另一物品（资产）价格的方式，而不必拥有该物（资产）。例如: 如果我打赌10 美元，明年特斯拉股票的价格将翻一倍，那么我们就在你我之间建立了衍生合约。我们都不需要拥有特斯拉股票才能下注，但我们在押注中引用了另一种资产— 特斯拉股票。换句话说，我们的赌注是从参考的特斯拉股票中衍生出的最终结果，因此整个赌注被命名为衍生品。1 年后，你我查看特斯拉股票的价格。如果翻倍，你给我10 美元，如果没有，我给你10 美元。

股票交易应用程式的用户可能熟悉更常见的衍生品，例如看涨期权和看跌期权。期权是参考股票的衍生品。当你签订期权合约时，其他人会采取相反的赌注，你们都同意通过参考基础股票的价值来结算你们的赌注。

衍生品所引用的事物在金融术语中称为“基础”资产。

Delta

tl;dr：“Delta”是衍生品价格随参考基础资产价格变化而变化的量。

现在我们了解了衍生品是什么，我们需要了解一下衍生品定价。衍生品本身也可以在人与人之间进行交易和交换。这到底是什么意思呢？

回到上一段的例子，假设现在是2022 年1 月1 日，你和我打赌，到2023 年1 月1 日，特斯拉股票的价格将翻倍。如果翻倍，你给我10 美元；如果没有翻倍，我给你10 美元。

假设9 个月过去了，无论出于何种原因，我都想退出这个赌注。你说“不，我们说好了”或“你在餐巾纸上签了合约” 等。于是我给你一个解决方案：如果我的朋友Bob取代我在赌注中的位置，那么赌注现在将与他而不是我。你同意，因为只要赌注仍然有效，你就不会真正关心与谁下注。

现在我打电话给Bob，问他是否有兴趣代替我参与赌注。他说好。然而，假设在赌注开始的9 个月内，特斯拉股价上涨了95%，因此几乎翻了一倍。Bob意识到如果他下注，考虑到股票的表现，他可能会赢，所以他甚至可能愿意付钱给我来参与。我自己意识到Bob 很有可能赚到这10 美元，所以我告诉他，如果他付给我5 美元，他就可以参与。Bob同意，因为他非常确定特斯拉股票在未来3 个月内的涨幅将超过剩余的5%。

那么这里发生了什么？Bob付给我5 美元，代替我押注特斯拉股票在2023 年1 月1 日之前翻倍。特斯拉股票已经上涨了95%，所以付给我5 美元，Bob实际上是在押注15 美元（支付的5 美元+ 潜在损失10 美元）特斯拉将上涨最后5%，以赚取10 美元。从你的角度来看，一切都没有改变。你现在赌的是Bob而不是我，但这是唯一的区别。

Bob付给我的5 美元就是衍生品价格。它代表了某人为了代替我进行赌注而愿意支付的价格。衍生品的实际定价，例如通过布莱克-休斯模型( Black-Scholes )，在数学上非常复杂，但基本思想非常简单。哪些因素会影响人们愿意为特斯拉股票押注支付多少费用？例如：

1. 下注结束的时间— 如果今天是2022 年12 月31 日，并且特斯拉股票的价格是2022 年1 月1 日价格的四倍，那么第二天的价格很可能至少是其两倍年初的价格（意味着我赢了赌注），因为股票在一夜之间下跌超过50% 的可能性很小。因此，合理的衍生品价格将非常接近10 美元，比如9.95 美元。另一方面，如果是第3 个月（剩余9 个月的赌注）并且价格是年初价格的四倍，那么到年底该股票似乎有可能高于两倍的赌注价格年。但是，这额外的9 个月带来了一些不确定性，将赢得赌注的信心从非常有可能变为有可能，因此理性的衍生品价格将在某种程度上接近10 美元，比如7 美元。请注意，特斯拉股票的价格在两种情况下都是相同的，变化的是下注结束前的时间，这会改变衍生品价格。
2. 基础资产的价格— 无论赌注结束前的时间剩多少，衍生品价格都将取决于特斯拉股票在任何给定时刻的价格。假设下注6 个月（还剩6 个月）。如果特斯拉的股票在这6 个月内上涨了10 倍，我可以非常有信心我会赢得这个赌注，所以有人可能愿意付我9 美元来接受这个赌注。如果特斯拉股价从年初开始下跌99%，那么我赢得赌注的可能性很小，因此不会有人愿意付钱给我。事实上，我还必须付给某人将近10 美元才能转让这个风险。请注意，在这两种情况下，赌注结束的时间是相同的，变化的是当时特斯拉股票的价格。
3. 基础资产的波动性— 波动性是指资产通常在定义的时间段内向上或向下移动的范围。例如: 黄金的波动性通常非常低，因为价格波动非常缓慢。比特币的波动性通常相当高，因为它可以在短时间内翻倍或减半。假设特斯拉股票是一种波动性非常低的资产，并且在其整个历史上每年仅上涨或下跌2%。这意味着价格永远不会有太大变化。那么押注特斯拉翻倍的可能性不大，因为它通常不会有大幅的价格变化。所以，这个赌注的衍生品价格会很低。另一方面，如果假设特斯拉股票经常每天浮动10%，那么特斯拉似乎更有可能在一年内翻一倍（如果它总是上涨或下跌10%，它可以在短短约7 天的时间内做到这一点！）。所以，这个赌注的衍生品价格会高得多，因为从直觉上看，如果有足够的时间，特斯拉似乎更有可能翻倍。

总结一下，我们已经定义了衍生品价格的含义，以及可能影响该价格的一些基本变量。但是回到最初的问题：什么是Delta？Delta 是衍生品价格随基础资产价格变化的范围。例如: Delta 为1 意味着基础资产每移动1 美元，衍生品价格也会变化1 美元。Delta 为0.5 意味着基础资产每移动1 美元，衍生品价格就会变化0.50 美元。这是上面解释的第二个变量，“基础资产的价格”。Delta 是考虑衍生品价值的基本方法之一，通过基础资产价格的视角，其他一切都相同。请注意，对于单个衍生品合约，Delta 不是一个固定数量，而是会随着时间的推移而变化，具体取决于我们上面描述的变量。

Delta、Delta-中性的实际用途

tl;dr：如果衍生品的价格在资产价格变化时不发生变化，则衍生品相对于资产是Delta 中性的。

衍生品交易者经常用“Delta”来谈论他们对基础资产的曝险部位。你可能会听到有人说他们对比特币有“10 Delta”的曝险部位。这是衡量他们对比特币价格曝险部位的衡量标准。在其他条件相同的情况下，拥有10 个Delta 曝险部位本质上类似于拥有10 个比特币。当然，获得Delta 曝险部位的方法有很多种。你可以简单地购买1 个比特币并持有它以获得1 个Delta 的曝险部位，或者你可以购买比特币的看涨期权，它会有一些隐含的Delta（比如0.75 Delta）。重要的一点是，了解你在任何时间点的“Delta 曝险部位”有助于你了解随着基础资产在该时间点的价值上升或下降，你的投资组合的价值应该上升或下降多少。如果仓位的价值不取决于该资产的价值，即0 Delta 曝险部位，则该仓位被称为“ Delta-中性”。一个明显的例子：如果我的房子的价值翻了一倍，这可能不会改变我们押注特斯拉股票的价值（除了通过一些相关性，比如经济表现良好），所以我们押注特斯拉股票的Delta 为0，并且对我的房价而言是Delta-中性的。

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