尽管稳定币在2019 年1 月的总市值仅为33 亿美元，但此后它们已成为加密货币领域不可或缺的一部分。
在三年多的时间内，法币挂钩的稳定资产拥有超过1810 亿美元的总供应量，在2019 年1 月至2022 年4 月期间增长了近5400%。同期，调整后的链上稳定币数量从88.1 亿美元上升至4640 亿美元，增幅超过5,150%。
与此同时，虽然Tether 的 USDT 长期主导市场，但Circle 和Coinbase 的USDC 在过去两年中一直在不断增长。同时，作为一种去中心化的替代品，Terra 的算法稳定币UST 最近的需求量非常大，使得该数字资产成为第三大稳定币。
但是UST、USDT、USDC 之间有什么区别呢？让我们一起探索这三种稳定币以及比较它们的不同之处。
首先，什么是稳定币？
在我们直接分析USDT、USDC 或UST 之前，首先，让我们定义什么是稳定币，以及它们对加密货币用户有什么用处。
稳定币是一种与大宗商品或价格稳定的货币挂钩的数字资产。在大多数情况下，标的资产是美元等主要法定货币，但也有与黄金等商品挂钩的稳定币，如Pax Gold（PAXG）。
由于稳定币的功能就像区块链上的「标准」加密货币，但没有与这些代币相关的高波动性，数字资产投资者可以利用稳定币做许多事情，例如：
- 在区块链上储存价值，同时降低波动风险
- 不受传统金融系统限制（例如，缓慢而昂贵的跨境转帐、高昂的信用卡处理成本）发送和接收与法定货币挂钩的资金
- 跨多个区块链网络、去中心化金融协议和dApp 快速转移资金
- 参与加密货币活动，例如借贷和流动性挖矿，利用稳定币获得比大多数银行提供给消费者更高的利息
- 对于交易所和DeFi 协议，稳定币提供了一种很好的方式来吸引更多的流动性，并将交易对中的法定货币替换为与法定挂钩的稳定资产，以进行更轻松、更高效的加密货币交易
稳定币利用各种机制来维持其标的资产的价值挂钩。他们如何实现这一点通常基于稳定币所属的类别：
- 法币支持的稳定币：顾名思义，法币支持的稳定币由实物储备中的现实世界现金支持，以跟随其标的资产的价格动态。然而，在实践中，属于这一类的大多数稳定币都利用各种的市场工具（例如，政府和公司债券、商业本票、信托存款、担保贷款）来补充现金储备。由于现实世界储备的要求，法定支持的稳定币是中心化的，因为它们由单个或多个企业（例如，USDT 的Tether 或USDC 的Circle 和Coinbase）运营和发行。
- 加密货币支持的稳定币：作为一种去中心化的替代品，加密货币支持的稳定币利用数字资产储备而不是现金储备来实现价格稳定。像DAI 这样的代币不是使用实物存款，而是使用各种受支持的加密货币作为智能合约中透明地抵押品来铸造的。这些加密货币价格不稳定，容易出现波动。加密货币支持的稳定币通常被超额抵押，以降低由于过度波动而导致抵押不足的风险。要赎回作为抵押品的资产，用户必须销毁他们的稳定币。
- 算法稳定币：与前面两种类型不同，算法稳定币不保留任何法定货币、加密货币或其他储备来将其价值与美元等标的资产挂钩。相反，算法负责通过执行各种任务作为价格稳定机制的一部分来达到相同的目标。例如，算法激励用户出售价格高于1 美元的UST 以换取1 美元的LUNA，从而将稳定币的价格降至1 美元挂钩。
每个类别都有自己的优点和缺点。
例如，虽然由法币支持的稳定币是第一个基于区块链成功的稳定资产，并且比其他稳定资产更容易获得，但它们的中心化操作会增加交易对手风险，尤其是当项目的储备不透明时。
与此同时，加密货币支持的稳定币提供了一种去中心化替代品，可以替代法币支持的稳定币，具有良好的价格稳定性，但它以超额抵押为代价，使大量流动性远离市场。尽管它们被过度抵押，但由于加密货币储备的高波动性，仍然存在抵押不足的风险。
最后，算法稳定币也有错误的可能，尤其是当它背后的项目在启动前未能做出正确的决定时。由于它利用自治算法维持价值挂钩而不是法币或加密货币储备，因此其创建者必须仔细设计，并开发一种长期可持续的商业模式。未能实现这些可能会导致严重的后果，例如代币的价格变得不稳定，从而使其无法使用。
稳定币的终极之战：USDT vs. USDC vs. UST
现在你已经了解了稳定币的基本知识，让我们看看USDT、USDC 和UST 之间的比较。
USDT
自稳定币问世以来，Tether 与美元挂钩的加密货币USDT一直是最受欢迎和广泛使用的稳定资产。作为市值（831 亿美元）和交易量（过去24 小时内为820 亿美元）顶尖的稳定币，USDT 可以在大多数的数字资产交易所使用，以及在去中心化金融协议中有很大的份额。
Tether 成立于2014 年，最初名为「Realcoin」，其名称源自发行USDT 稳定币的项目以及管理其公司的名称—— Tether Ltd。虽然他们最初声称并非如此，但Tether 和加密货币交易所Bitfinex 属于同一家名为iFinex 的企业。
最初，USDT 在Omni Layer Protocol（原Mastercoin）上推出，后来扩展了对不同区块链的支持，包括以太坊、Tron、Algorand、Solana 和Binance Smart Chain。
Tether 是一种由法币支持的稳定币，自推出以来一直保持着出色的价格稳定性——只有少数特殊情况下不达预期。长期以来，该公司在其网站上表示，每个USDT 都由项目储备中持有的美元「一比一」支持。因此，理论上在Tether 的储备金中1 USDT 相当于1 USD。
然而，由于Tether 缺乏透明度以及之前与Bitfinex 的丑闻——两家公司都被监管机构多次罚款，USDT 是否真的有的美元储备支持一直是一个很大的问题。
后来，可能是因为美国当局的压力，该公司透露，其现金仅占实物储备资产的不到3%。除了现实世界的美元外，稳定币主要由以下支持：
- 商业本票(49.59%)
- 信托存款(18.35%)
- 担保贷款(12.55%)
- 公司债券(9.96%)
因此，我们可以得出结论，USDT 与美元的挂钩甚至远不及1:1。
然而，尽管围绕着Tether 储备的这些争议和多起丑闻，例如几年前它被指控使用8.5 亿美元的USDT 来弥补Bitfinex 的损失，以及该公司涉及的诉讼，但是USDT 的价格仍然非常稳定。
与此同时，尽管多年来它已经将部分市场份额拱手让给了竞争对手，但它仍然是加密货币行业中领先的稳定币。
USDC
由区块链支付公司Circle 作为中心企业的一部分发行和管理，加密货币交易所Coinbase 也是该企业的创始成员，USD Coin 或 USDC 是另一种法币支持的稳定币，于2018 年9 月推出。
与Tether 的案例类似，它也曾一度宣传其为与美元1:1 挂钩的稳定币，但有一段时间USDC 并非100% 由现金支持。
2021 年7 月，第三方审计揭露 USDC 的储备包括61% 的现金及其等价物、13% 的洋基存款凭证、12% 的美国国债、9% 的商业本票、5% 的公司债券和0.2% 的市政债券和美国机构。
后来，由于美国监管机构的压力，Circle 从根本上改变了其储备细目。因此，同一家审计公司的调查得出结论，USDC 由100% 的现金及等价物所支持。
因此，1 USDC 确实由1 美元支持。在某些情况下，由于美元银行存款和短期、高流动性投资，两种资产之间可能存在差异，但根据一般经验，USDC 与美元密切挂钩。
尽管USDC 是集中化管理和发行，法币支持的稳定币受到监管压力，以及该公司最初对其储备的实际细目存在误解，但大多数加密货币社群仍将USDC 视为值得信赖的稳定币项目。
与Tether 不同，其发行商Circle 在美国是一家受监管的支付公司，也是英国和欧洲经济区公认的电子货币机构。此外，虽然该稳定币现在与美元1:1 挂钩，并有现实世界的资产支持，但该公司的储备金定期由第三方公司审计。
在稳定资产中，USDC 是市场上第二大的稳定币，市值近490 亿美元，过去24 小时交易量为48 亿美元。与USDT 一样，USDC 自推出以来一直保持着近乎完美的价格稳定性（市场极端波动时期除外）。
UST
与其他两种解决方案不同，Terra USD（UST）是由项目社群管理的Terra 协议上的去中心化算法稳定币。
由于这些原因，它没有任何有形的支持，Terra 的算法负责为加密货币提供价格稳定性。
为了保持这种价格稳定性，Terra 的算法采用了双代币模型。该项目的原生LUNA 代币通过协议被使用和销毁以铸造UST 和其他稳定资产。作为该过程的一部分，算法通过向用户提供高于市场的价格来自动激励用户购买或出售代币。
例如，当UST 超过1 美元时，该协议会发行更多UST 以增加供应并将其价格降至1 美元。为了实现这一点，算法必须燃烧更多的LUNA，它可以通过激励持有者以超过1 美元的UST 出售价值1 美元的LUNA ，因而从持有者那里获得代币，这为套利者提供了一个从差价中获利的绝佳机会。
在相反的情况下，当UST 的价格跌至1 美元以下时，该协议以不到1 美元的UST 价值从套利者那里购买价值1 美元的LUNA。然后算法会销毁UST 并创建LUNA 以减少先前的供应并将代币的价格提高到1 美元。
由于其去中心化的架构和缺乏实物储备，UST 不会像USDT 或USDC 那样面临任何交易对手风险。此外，它不是由公司或单个企业管理，因此该稳定币在监管方面可能不会成为关注的焦点——至少目前是这样。
然而，尽管它与各种区块链具有互操作性，并且被公认为第三大稳定币，市值超过180 亿美元和日交易量达到8 亿美元，但UST 在交易所和DeFi 协议中的可用性几乎不及USDC 或USDT。
有趣的是，Terra 在UST 价格稳定性方面一直采用混合策略。除了算法基于套利的机制外，该项目的非营利性Luna Foundation Guard (LFG) 已经开始积累大量BTC，这些BTC 将用作其储备，以维持稳定币的价值挂钩。
其目标是在2022 年第三季度末前持有价值100 亿美元的比特币，LFG 迄今为止已购入了35 亿美元的世界顶级加密货币。
引领稳定币市场
虽然像USDT 和USDC 这样的法币支持稳定币可以广泛使用，但它们的集中管理增加了交易对手风险，并且通常比去中心化的稳定币更不透明。
同时，他们也面临越来越多来自监管机构的压力，尤其是在美国，政府寻求对企业参与者发行的稳定币进行监管。
另一方面，UST 提供了USDC 和USDT 的去中心化替代品，通过Terra 的算法和双代币模型在保持价格稳定方面有着出色的记录。此外，该项目的新BTC 储备可以作为一种安全机制，以防算法出现问题。
然而，UST 尚未像其他两种代币那样广泛使用。此外，虽然UST 不必像其他中心化竞争对手那样面临同样程度的监管压力，但它的价格稳定机制中缺乏（直接）法币或加密抵押品的使用， 因此有一些投资者不愿意持有算法稳定币。
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