加密货币交易员 Cobie 在最新文章中以「注意力」来解释加密资产的波动，他认为这是加密领域最稀缺的资源，而代币的涨幅往往与注意力的多寡息息相关，以下为翻译。

稀缺性

大家常常谈论加密货币的稀缺性，无论是透过 NFT 实现强制性的数位稀缺性，或是「全球只有 5,500 万百万富翁，但比特币只有 2,100 万颗」等说法。

实际上，加密货币中唯一稀缺的资源就是注意力。

寻求风险投资的资本并不稀缺。今年夏天加入加密领域的正筹集数十亿美元资金，以探索元宇宙及去中心化版本的 Uber，10 亿美元已不再是很大一笔钱了。

加密资产也并非真正稀缺。当然，这说法有点不理性，毕竟 BTC、ETH 都是由于固定总量或通货紧缩的设计而稀缺。没错，可能永远只有 5,200 个 Crypto Dickbutts，但在加密领域中你能投机的项目不断增加，且理论上是永无止尽的。

更确切的说，那些寻求风险投资的数十亿美元资本，并不需要完全投注在那些加密大佬 (OG) 所持有的资产上。

这些新流入的资金，标的非常分散，这点在牛市中更为明显，特别是在进入市场高点阶段的时候，长线价值理论，开始从那些最近发现自己是天才的基金经理的认知中退却之时。

没错，只有 1 万个 CryptoPunks，但还有 1 万个无聊猿、突变猿、基努狗、ArtBlocks、CoolCats、Meebits 及 Hashmasks，你懂的。当然以太坊实施了 EIP1559，他们正销毁数十亿美元的 ETH，随着时间推移，它的稀缺性正在增加，但假设大家觉得他们太晚发现 ETH 了，也还有 AVAX、SOL、LUNA、ONE、NEAR，甚至 ADA 等选择。

随着时间过去，真正有价值的加密资产已被证明非常稀缺，在超过一次的牛熊周期中表现超越比特币的加密货币是很少的，大部分已经死透了，但想像类似事件在中期时间上再次发生并非不切实际。

当狂欢离去，我们将赤裸裸地清醒、从狂热中恢复，伴随着现实及耻辱的感受，反思我们在这次灵魂出窍的经历中做出的决策。资本会回归价值项目，但对于饱受狂欢宿醉的投资者来说，「价值」可能要比以前想像的要小得多。

就目前而言，这个由前花旗银行「新创分部经理」转变为「wagmi-punk-2383」的 10 亿美元基金在标的分散、不断扩张的投资机会中被宠坏了。每天有源源不绝的新资金摆在他们桌上，每天有 100 位创办人建立跨链 DeFi 元宇宙游戏奖学金

唯一真正稀缺的是注意力。

注意力

注意力是当代网络的货币，Web2 公司很早就发现了这点，用户付出注意力以换取服务，公司们抓住这些注意力，并在特定时间点向用户销售某些东西，通常这些公司不专营销售，他们只是充当用户注意力以及商家之间的经纪人。

而注意力作为代币经济中的货币，上述情况更加明显而直接。每天有超过 50 个 IDO，所有项目方争相夺取你的美元并争取你加入社群，过去一年中空投从不间断，为其用户、支持者提供奖励。

传统公司会付你 5-10 美元来使用他们的产品，注册后在首次搭乘 Uber 时能有 10 美元优惠。而在 Web3 领域中，注意力争夺战大到 9 位数美元的生态奖励计画已成常态，5 位数的空投奖励也不少见，加密 Youtuber 的广告费有 5 到 6 位数，注意力相当稀缺而需求超高。

基于注意力的资产估值

之前我提到加密牛市更像是打游戏而非投资，如果加密货币是一种以美元计分的大型多人线上游戏，那么注意力决定了很多短期热点 (原文为：attention dictates a lot of that shorter-term metagame，意指注意力决定很多更短期后设游戏的玩法)。

大多加密玩家本身无法评估项目的技术优势，相反，散户在决策上十分依赖于喊盘以及社群共识。

假设将代币价格简化为「供应/卖家」与「需求/买家」且随时间变化的公式，你就能从中探索注意力稀缺对价格的影响。

很明显，假设需求增加或卖家减少，价格将上涨，但影响供需的潜在因素并没有在加密玩家的牛市游戏中迅速变化。

具体而言，协议开发者所创造的价值往往发生在多年的时间轴上，而加密牛市玩家只会参与数周时间，且往往更短。

「注意力」是影响供需变化的唯一因素，它与玩家的节奏变化相同，因为它正是由玩家指挥、操控的。

受关注的资产

在牛市狂热期间，顶级玩家不会去买「最棒的」资产，相反，他们试图买入即将获得大量注意力、或即将实现其估值潜力的资产。

顶级交易员知道他们想要买的是「赢家」以获得最大收益，他们想买入从「利基」转变为「赢家」的项目。他们甚至更愿意买入有机会从「完了」转变为「散户陷阱」的项目。

虽然他们知道「完了」风险更大，因为它转变为高人气项目的可能性较低，但项目能透过关键转型 (pivot)、技术更新、主导者变革，而从「完了」转为「利基」。

交易者知道，图中任何能向上、向左移动的项目都存在获利机会。

赢家

「赢家」是长期投资者和散户的最佳资产，因为项目可辨度高，但对重度加密玩家而言，这些项目可能相对机会 (相对的上涨机率) 较低，因为收益可能会更趋近市场平均水平。

优秀的交易者希望能远远超过市场的平均收益，「赢家」明显的例子是以太坊，当然「赢家」也有下跌风险，随着时间推移、加密宏观格局的改变，「赢家」会慢慢转变为「利基」，甚至是「完了」。

散户陷阱

与市场平均水平相比，「散户陷阱」可能相对也缺少机会，同时因为糟糕的技术、团队、长期前景，其风险比「赢家」更高。

可能成为好项目但也不太可能，这需要很长时间。最好的情况是项目表现持续往平均水平逼近，更糟的情况是从「散户陷阱」转为「完了」，市场意识到这是个糟糕的项目而失去人气。

注意力变化

随着项目人气及社群意识高升，它们逐渐受到交易者青睐，而这个「瞩目期」(period of “becoming favoured”) 是资产估值变化最的的时期。

一旦项目受到青睐，持有该资产的市场参与者人数逐渐饱和，一旦饱和，它需要

这就是为何在牛市狂热阶段时，最硬核的加密玩家并不太向往持有「赢家」或「散户陷阱」，1、2 点对这些游戏上瘾者来说跑太慢了，加密市场存在巨大机会，持有两者的机会成本也同样巨大。

优秀的加密玩家试图找到远低于潜在估值的项目，在估值接近时再抛售，而当他们在寻找更好的交易时，他们持有着「赢家」。

长期投资者则不太关心加密游戏，他们乐于购买「赢家」，打赌「赢家」将随着整体市场增值，或随着时间推移而变成越来越优秀的项目。

$SOS / Loot / BAYC

突然获得市场注意力的例子有很多。

最近的 $SOS 空投值得探讨。SOS 由第三方依据 Opensea 先前的 NFT 交易纪录进行空投，这很有趣，因为对几乎所有认真的加密玩家空投一定数量的资金，是快速提升所有加密玩家对项目注意力的好方式。

请注意，这时 SOS 并没有产品、没有基本面，纯粹是一个由竞争对手、或大众对于 OpenSea 发币的渴望而催生的投机性市场。

当玩家的注意力开始转向 SOS 时，他们有三个选择：

当注意力瞄准这个新市场时，加密玩家会自问「我如何从中赚钱？」当然，这是游戏的终极意义。假设够多人决定采取 2、3 策略，导致 3 的资金量大于 1，SOS 的价格将上涨，它的图表看起来会相当不错。

若走势图看起来不错，更多人会讨论 SOS ，向更多人及另一群新人展示他们的选择。现在，从未使用过 OpenSea 而未获得空投的市场参与者必须选择：

部分人会选择 1，这又进一步导致价格上涨，当价格持续上升，大家对赚钱感到快乐，因此持续讨论这个潮流新项目。

「拥有权」是会引起大家的注意的，很快 SOS 从「利基/完了」转变为「赢家/散户陷阱」级别。

随着价格上涨，更多人乐意于抛售他们的空投，随着走势停滞、注意力下降，决定买入 SOS 的新进场者越来越少，至此 SOS 不再耀眼、新潮，突然间就只是个没有产品的代币，讨论度低、病毒扩散率 (K Factor) 下降，最初的注意力无法持续，仅剩下现有持有者的关注。

一个项目一旦获得「许多」玩家的注意力，让「所有」玩家重新思考 (是否进场) 非常容易，但要在没有产品、用户的情况下持续获得关注就困难多了。

我想你会说 Loot 的经历也与上述类似，这或许也能用来解释为何今年表现最好的 NFT PFP 系列 BAYC，在同期上线的竞争对手至今几乎消逝的情况下能翻转 CryptoPunks 的地板价。BAYC 透过专注为社群创造价值来打造社群，一个凝聚的社群成为了永久的 BAYC 推广者，持续创新并不断获得更多关注。

狗狗币

狗狗币是今年另一个获得注意力的有趣例子。

纵观历史走势，狗狗币相对于 BTC 上涨地非常规律，从 2014 年到 2020 年底，价格 (DOGE/BTC) 在七年间持续震荡，几乎保持在相同范围内。

DOGE/BTC 周线

当人们知道狗狗币之后，他们有两种选择：

可以发现七年来，选择 1 或 2 的人数比例基本上没有变动，我们假设每 100 人有 90 人选择忽略，其中 10 人买了狗狗币。

接着，2021 年一种全新的注意力催化剂注入了市场，Elon Musk 成为了狗狗币的啦啦队队长，这改变了两件事：

所以说当马斯克开始奶 (shill) 狗狗币时，这实际上是加密市场一个非常有趣的时刻，你能问自己 :「如果马斯克持续引起人们关注，最大能涵盖多少受众？上方的 1、2 策略占比会有怎么样的变动？」

用这种思维会让押注狗狗币的交易变得蛮容易的，如果马斯克一直奶，所吸引的注意力将在一段时间内大大改变供需关系，并有利于狗狗币持有者。也许你能估计有 5 到 10 倍的上涨空间，假设他没有继续奶，可能会是 -33% 的损失，非常不错的风险/回报比。

然而，感觉世界上所有潜在买入狗狗币的人都知道发生了什么事，就是周六夜现场 (SNL) 上该死的片段。至此注意力可以说是持平，因为知道狗狗币的人已经达到饱和，被说服买入的也买了，当前的注意力集中在困惑的市场观察者，与那些已竭尽所能买入的持有者身上。

注意力占比有所变动，导致新进场者大幅下降，最后的注意力仅来自于狗狗币持有者，而随着所有权和项目估值 (过高) 引起大众关注，聪明的交易者开始抛售。

ADA

Cardano 是另一个有趣的例子。尽管项目背后的核心论点相同，但它在 2021 年的表现与 Avalanche、Solana 和 Luna 截然不同。

随着牛市的开始，Cardano 引起广泛注意力。它成了加密 YouTuber 最爱的代币，所有那些鼎鼎有名、熟悉的脸孔，都将它列入个人的前 3 名项目之一。当然 Cardano 创办人本身也是加密 YouTuber，他的流量经常达到 5 万观众。

然而自 2021 年以来，ADA 对比 SOL (ADA/SOL) 下跌了 93%。 

ADA/SOL 周线

或许这个我们也能用描述 SOS、BAYC 的方式来解释。

当项目获得超过所有权的大量注意力时，通常价格将上涨并重新定价。2020 年底至 2021 年初，Cardano 是散户关注「以太坊杀手」中的顶尖项目，有鉴于牛市初期，许多新手加入市场，关注度进一步提升。

但综观全年，其它 L1 公链如 Avalanche 和 Solana，都创造了富有活力与参与度的生态系，这与 BAYC 的做法类似，他们不断从用户、开发者和投机者当中获得更多的市占率及注意力，新项目与商机也在这些 L1 上迅速启动。

这些社群成为永远的推广者，且因为顶级加密玩家闲不下来，这些 L1 上的 DeFi、游戏、任何项目都成为了持续获得注意力的正向循环。

且因为注意力稀缺，当所有 L1 都在争夺市占率时，Solana 和 Avalanche 赢得了用户的注意力，就意味着其他 L1 的损失。

Cardano 非常受欢迎，但因为用户目前在链上无法做太多事情，且没有一个能让加密玩家种在 Cardano 上、不断赢得游戏积分的生态系统，感觉它更像是转变为「散户陷阱」而非「赢家」。

总结

注意力是加密货币中唯一的稀缺资源。

在对加密资产估值或是玩大型多人加密交易游戏时，注意力比率的变化以及持有者的饱和度，是观察或是估值的有效指标。

最好的交易者会一直寻找相对较冷门的资产，如果这些项目能跨越「没名气」到「高人气」的鸿沟，其估值将有相当大的成长空间，而当拥有权引起大众的注意时，他们即刻抛售。

持有「赢家」并渡过牛市狂热阶段的策略仅适用于心智稳定、过着均衡生活的人们，也许有一天我会成为他们其中一员。

哦，不要听从大多数加密 youtuber 的话，他们正将你的注意力转化为他们的广告业配收入。

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